目前很多人都在討論全流通時代產業資本和金融資本的定價問題，從而得出a股估值理應下降的結論，這種說法隻有部分道理，並沒有抓住問題核心。如果上市公司業績連續數年保持40％以上的速度增長，無論產業資本還是金融資本，都不會產生套現的念頭。所以，問題的關鍵在於上市公司的業績是否開始出現了拐點，具體到a股市場，也就是說，通貨膨脹才是真正導致市場連續下挫的元凶。通貨膨脹對市場的影響可以從兩方麵分析，一是吞噬了很多下遊行業的利潤，導致市場整體估值水平下降;二是政府將通貨膨脹視為頭號敵人，主要通過緊縮信貸的手段予以治理，這必將犧牲到中國經濟的增長，消減上市公司的利潤。
如果說a股市場被很多外在因素所蒙蔽，導致很多人理解不了其走勢，看看美國股市就可以清晰看到通貨膨脹的影響——隻要國際原油價格上漲，美國必定大跌，而當原油價格下跌，美股必定反彈。a股市場的走弱，通貨膨脹才是主因。當然，通貨膨脹並不意味著全部，上證指數超過55％的跌幅，已經超出了通貨膨脹應有的影響，更多還在於投資者信心崩盤，導致了市場的非理性下跌。
當市場已經失靈
當投資者信心崩盤時，意味著市場已經失靈，這時候，需要監管層以行政之手予以糾正，這也是監管者的職責所在。對於一個“新興加轉軌”的市場，行政幹預並不是什麼了不得的事情，一味以市場化之名死守，反而是迂腐不化的表現。如果管理層一旦決定幹預市場，必須旗幟鮮明地表明態度，而且一定要對症下藥，避免頭疼醫腳，而不是像上次限製大小非那樣羞羞答答，既想拯救市場，又不願承擔幹預市場之名，最後的效果一定適得其反。
其實從6100點下跌至今，管理層還沒有真正的救市行為。限製大小非減持並不是救市，反而在一定程度上加速減持，下調印花稅也隻是還市場一個公道——全球最高的證券交易印花稅，原本早就應該下調。牛市行情需要3個基礎，上市公司業績、市場資金以及投資者信心，在這3個因素中，管理層最能把握的是後兩者——市場資金和投資者信心。
關於市場資金問題，思路無非是限製資金流出，擴大資金流入。資金流出渠道主要有上市公司發行新股和再融資、大小非解禁，以及市場交易成本(印花稅、券商傭金)。2007年的市場資金流出大致如下:ipo4500億元，再融資1000億元，印花稅2062億元，券商傭金1800億元，大小非減持830億元，合計10192億元。和2007年相比，2008年的資金流出壓力主要在於ipo、再融資和大小非減持，如果希望控製資金流出，以上3個渠道應該是監控重點。1994年，管理層曾經暫停新股發行，嚴格控製再融資規模，當時上證指數在33個交易日從最低的325點上漲至1052點，漲幅204％。如今麵臨的新課題是大小非解禁，盡管4月份對此出台了相應規定，但效果顯然相當失敗，既沒有達到限製大小非解禁的目的，同時還被指責違背市場的法治精神。在產業資本和金融資本之間，管理層原本希望誰都不得罪，這種折中的態度自然是兩邊都不討好。
在控製資金流出的同時，還可以擴大資金流入。今年以來，管理層的思路是通過加快基金發行速度來為市場輸血，現在看，這種純粹市場化的操作顯然太過理想化。截至6月4日，今年共有30隻新基金結束募集，募集規模818.36億元，平均每隻基金募集27.28億元。這和2007年每隻基金動輒募集百億元的規模相比，實在是不可同日而語，而且，這其中還包括不少基金公司自掏腰包購買。當基金收益從去年大幅盈利轉為大幅虧損後，再指望投資者們重現2007年的熱情自然是勉為其難，如果投資者信心不能得到提振，放行再多基金也是無濟於事。指望新基金的發行能給市場帶來量變到質變，這個過程無疑太過遙遙無期。融資融券和股指期貨雖然被人們寄予厚望，但這兩項業務畢竟包含了做空機製，對於市場究竟意味著利好還是利空，其實很難判斷。