三、金融機構在反向抵押貸款模式中的資產組合機製
資產組合機製是根據大數定理，將具有共同特征的資產彙集成資產池，雖然並不消除每筆資產的個性特征，但資產池所提供的資產多樣性可以抑製單筆資產風險，整合整體收益。在反向抵押貸款模式中，特設機構將具有共同特征的養老者的房產作為抵押向銀行貸款，而銀行通過住房抵押貸款證券化運作，彙集大量已經存在的住房抵押貸款，進行結構性重組，以有價證券的形式出售給市場上的投資者。
住房抵押證券具有批量大、標準化、流動性強等優點，他的出現改變了住房抵押貸款流動性差，較為固定的特性。資產組合機製在住房抵押貸款證券化運作中，不僅體現在對債權、債務關係的重新組合、分割，而且實質上對債權、在債務關係中所包含的風險與收益要素，要進行分離與重組，使其定價和重新配置更為有效，從而使各參與方均受益。
現代資產組合理論是研究在各種不確定的情況下，如何將可供投資的資金分配於更多的資產上．以尋求不同類型投資者所能接受的收益和風險水平相匹配的最適當、最滿意的資產組合的係統方法。馬科維茨提出的均值——方差理論標誌著現代資產組合理論的正式形成。1952年，馬科維茨在Journal o f Finance 上發表了一篇題為《資產選擇》的論文，文中指出，N 種證券組合的預期收益等於個別證券預期收益的加權平均，但由於不同證券在一定時期的收益之間常常存在相關性，因此它們的預期風險並不等於這些個別證券預期風險的加權平均，這使得投資者可以利用組合投資降低風險。通過證明，馬科維茨得到一個投資者的最優資產組合，即在既定方差水平下有最大的收益，或在既定的收益水平下有最小的方差。
然而，馬科維茨的理論雖然科學地闡明了組合投資能夠分散風險，但在實際的運用中，證券組合的選擇和確定麵臨大量繁重和複雜的計算，這在一定程度上限製了馬科維茨方法的應用空間。
隨後，現代資產組合理論得到不斷拓展，諾貝爾經濟學獎獲得者、美國著名經濟學家Sharpe 等人，於1964年建立了一個以一般均衡框架中的理性預期為基礎的投資者行為模型，即著名的資本資產定價模型（Capital Assets Pricing Model，CAPM）。CAPM 認為，所有風險資產均衡收益是市場風險的線性函數，它將收益率看作無風險收益和市場風險收益率的組合，通過市場收益率係數求出該資產組合的最終收益率。Ross 認為，在計算市場收益率係數時，是很難找到涵蓋一切風險的資產組合的，所以CAPM 模型存在無法證偽的問題。於是，Ross 提出了APT模型，他認為風險資產的收益是若幹影響到資產收益因素的線性函數．即資產的收益是多個要素的線性函數。當收益生成指數取市場證券組合收益時，APT與CAPM一致。CAPM可以被看作是APT的一個特例，而APT 模型可以運用更多因素對均衡收益加以解釋，從這點上來說，APT具有更加廣泛的運用範圍和更強的解釋力。
1963年，Sharpe提出了單指數模型，使現代資產組合理論的運行成本大大降低。
單指數模型的基本思想是，股票價格由於某共同因素的作用而有規律地上升或下跌。
Sharpe認為，隻要投資者知道每種股票的年收益與市場年收益之間的關係，就可以得到與馬科維茨複雜模型相似的結果。單指數模型大大減少了需要估計的參數數量，並可相對容易地導出有效集，而且避開了有關滿秩解的技術難點。但是，Sharpe的模型存在著很大缺陷，其模型的假設與實際數據不相符，所以在計算簡便的同時，人們對模型的可靠性產生了質疑。現代資產組合理論經過不斷的發展，從馬科維茨提出的均值——方差理論，到Sharpe 等人建立的著名的資本資產定價模型（CapitalAssets Pricing Model，CAPM），已形成較為成熟和係統的理論體係。
以上就是現代資產組合理論的發展脈絡。在反向抵押貸款市場中，同樣可以運用資產組合理論來降低風險，實現資產的有效管理和合理收益。因為資產組合理論主要是用來分析有價證券的組合問題，所以在反向抵押貸款市場中，主要是在住房反向抵押資產證券化實施以後，對其具有不同風險和收益的住房資產進行重新組合的過程。在具體運作過程中，將具有共同特征的資產彙集成資產池，通過資產多樣性可以抑製單筆資產的風險，整合整體收益。特設機構在簽訂反向抵押貸款合同後，即獲得住房資產的所有權。不同的住房反向抵押合同將使特設機構擁有不同的住房資產，但是這些資產可能麵臨合同終止年限相同，風險過於集中的特點。這時，特設機構可以建立以未來穩定的現金流為基礎的證券，這種代表住房資產所有權的證券經過標準化後在二級市場上公開發行，在投資者之間進行交易。
具有豐富投資和風險管理經驗的投資人通過從不同特設機構手中獲得的以房屋產權為基礎的不同類型證券的集中，從而進行收益和風險的再調整，達到住房資產的重新組合，實現在既定收益前提下風險最小或者在既定方差之下收益最大的目的。
這就是資產組合原理在反向抵押貸款市場上的運用。
四、金融機構在反向抵押貸款模式中的資金配置機製