摘要 英國的資產釋放計劃，作為反向抵押貸款的一種變形，其運作也是頗有特色。尤其是其運作中曾經出現有相當的失誤，並給予了較好的糾正，這對我國反向抵押貸款製度的推出，顯然有著較大的借鑒意義。本文對此給予了較為深入的研究。
關鍵詞 資產釋放計劃 反向抵押貸款 運行機製 英國反向抵押貸款不僅在美國，在其他國家也有一定程度的發展，隻是不同國家的情況略有不同。在加拿大主要稱為住宅收入計劃（CHIP），在英國則稱為資產釋放計劃。法國主要是以私人交易為主，並且由於法國特殊的文化背景，這項稱為Viager的交易受到十分歡迎。在新加坡則是由聯總英康保險合作社提供的反向抵押貸款保險，在日本、韓國都有類似機構提供反向抵押貸款業務。香港抵押貸款證券公司正就反向抵押貸款計劃進行市場谘詢，以研究這種計劃在香港的認可度，希望經過谘詢會有結果①，同時香港特區政府也在考慮從社會保障方麵如何幫助老年人。這裏對英國的資產釋放計劃予以介紹。
一、英國資產釋放計劃的推出
（一）失敗的資產釋放計劃
英國的反向抵押貸款產品通常被稱為資產釋放計劃，產生於20世紀60年代中期，但市場一直很小。在80年代初，英國開始興起早期的資產釋放計劃，但此種產品的設計具有某種缺陷，不包含“不追償保證”條款，也就是說沒有擔保。借款人申請後獲得的也不是現金，而是一些債券和股票。私有住房擁有者倚著他的財產獲得可變的利息抵押貸款，以主要投資在住房資產上的投資債券作為回報。這些債券主要用於投資股票市場。
早期資產釋放計劃產品的設計原理是，債券每年帶來的收益隻要大大超過資產釋放計劃的利息，其差額即留有可利用的現金，就成為給養恤金製收益人的穩定收入。但執行的結果是，英國在80年代末期一度陷入了經濟衰退，全球部分房地產市場的墜落，又遭遇股災、利率上升，股票債券的價格普遍下降。不少英國早期資產釋放計劃發放的債券根本不能為老年人帶來任何收益，甚至還不足償還利息。
許多老年人在以住房收入為基礎的投資計劃失敗後，不得不為巨大的債務而奮鬥或在債務壓迫下提前離開人世。這些沒有“不追償保證”的金融產品，最終在1990年被立法取締，在投資者補償方案下給客戶支付了一定的補償費。
英國的老的資產釋放計劃現在已被禁止，但仍然贏得了不少壞名聲。英國的許多老年人仍然對任何使用他們房產來籌集資金的做法表示懷疑。在英國當前的金融市場上，僅有少數反向抵押貸款產品。
（二）新開辦的資產釋放計劃
在聯合王國，大多數人是在工作期間利用抵押貸款購買住房並且還清抵押貸款。70%左右的人居住在有所有權的住所。這些年來，由於住房價格的穩定增長（1964年到1999年期間，大約每年增長10%左右），他們獲得相當大的資本增值額。在價值方麵，僅有少數低迷時期。無論如何，雖然他們擁有富裕的房產，但他們的消費仍然受到財產實體的束縛，無法很好地納入消費計劃。
近幾年來，在關於長期照料費用的皇家專門調查委員會的答複中，英國政府強調英國公民將不得不為提供退休養老金、償還長期照料費用和繼續教育承擔更多的責任。2001年4月，英國政府采取措施貫徹反向抵押貸款的運作，推出了新的資產釋放計劃，老年房主可以把部分或全部住房的價值轉換成現金，並居住在抵押住房內直至生命終結。當地金融部門可以在住房價值的基礎上給予貸款，而這一款項在死亡或財產最後出售時給予歸還。有些貸款則是由地方政府直接提供貸款，以取得老年客戶的信任，並在持續的三年內投入了8500萬英鎊的預算資金。
雖然深受經濟醜聞的困擾，英國反向抵押貸款市場還是在逐漸擴大。1993年英國資產釋放計劃隻有2370萬英鎊，但從90年代末開始，這一計劃開始快速發展。到1999年底，已簽訂的反向抵押貸款合約總額超過50億英鎊。此外，在2002年1月，政府打算製訂反向抵押貸款的新規章，要推動反向抵押貸款市場的發展，保護借款人。在政府的支持下，英國的反向抵押貸款逐步走上正軌。
英國的資產釋放計劃，是一種老年房屋擁有者把部分或者全部房屋價值轉換成現金的業務，並且仍然可以住在自己房屋裏直到生命終結。在這一計劃下，老年借款人雖然不再完全擁有住房的產權，但卻可以作為一個租房者通過免費或象征性繳納租金的方式繼續住在原住房中。在老年人去世後，開辦機構可擁有抵押產權比例的住房處置權，同比例住房價值的增值收益也歸開辦機構所有。
不同公司提供的資產釋放計劃有著不同的貸款條件，對借款人的年齡、住房類型、住房價值等規定也有所不同。有些公司要求申請借款人年齡在55歲以上，大部分則要求在65歲甚至70歲以上；有些公司隻接受特定房屋類型的貸款申請，有些公司不接受公寓房；對於房屋價值也有不同規定，通常房屋的價值至少在4萬到5萬英鎊以上等。
二、英國的資產釋放計劃類型
英國的資產釋放計劃通常有兩大品種，即住房生命周期貸款（lifetime mortgages）和住房價值轉換計劃（reversion schemes）。前者建立在住房價值基礎之上，可以分為滾動利息貸款等四種產品。後者則建立在出售全部或部分住房產權的基礎之上，老年人可借此獲得一次性總額支付或每月的年金。由於生命周期貸款比住房價值轉換計劃更易操作，近年來發展迅猛，業務量已經超過住房轉換計劃，占據資產釋放計劃的主導地位。生命周期貸款又可以分成以下幾種：
（一）滾動利息貸款
滾動利息貸款（rolled‐up interest loans）有時也被稱為滾動貸款，老年人通過房屋抵押從銀行或者其他貸款機構手中獲得貸款，此筆貸款無須償還任何利息或者本金，直到貸款被要求償還為止。在此期間利息隨著時間不斷遞增並同時加入到債務中。滾動利息貸款一般實行固定利率，這樣可以抵抗利率上升的風險。通常谘詢機構都會建議老人在申請此項貸款時，考慮那些保證債務最終不會超過房屋價值，被稱為“無負資產”保證的貸款（“no negative equity” guarantee）。