2005年8月，福建省莆田市出讓雪津啤酒公司股權，在福建省產權交易中心掛牌轉讓。淨資產評估值隻有6.18億元人民幣的雪津啤酒，通過產權市場平台，麵向全球征集意向受讓方，通過兩輪封閉式競價，采取要約捆綁競價的轉讓方式，賣出了58.86億元人民幣的高價，溢價率接近1,000%。更重要的是，產權市場為之找到的最終受讓方是世界啤酒行業前五大巨頭之一，雪津啤酒國有產權轉讓采用了多項競價創新方式，引起國內學術界、企業界及世界著名媒體的高度關注與評論。英國路透社和《金融時報》、美國《華爾街日報》和《紐約時報》等先後從不同角度進行報道，中國產權市場一時成為世界資本市場的熱門話題。
2006年1月23日，比利時英博啤酒集團（以下簡稱英博）在總部魯汶宣布，該集團以5886億元人民幣的價格取得中國福建雪津啤酒有限公司（以下簡稱雪津啤酒）的全部控股權。英博收購雪津啤酒，創造了當時中國啤酒業並購金額最大的一宗收購案。英博首席執行官卡羅斯?布裏托（Carlos Brito）表示：“此次交易是英博在中國戰略中的重要步驟，將提高我們在中國東南部的領先優勢，並擴大我們的市場覆蓋範圍。”當天，英博股價收盤報3890歐元，在大盤下跌的背景下逆勢上揚。
2月15日，時任雪津啤酒總經理的陳誌華在接受媒體采訪時興奮地表示：“這是一次成功的轉讓，我們賣了一個比較好的價錢，找到了一個比較好的夥伴。”
雪津啤酒的前世今生
福建雪津啤酒有限公司前身係1986年成立的福建莆田啤酒廠，屬莆田市財政局主管的一家國有獨資企業。1987年7月正式建成投產，初期的設計產能為3萬噸/年。1997年，莆田啤酒廠曾計劃通過改製實現上市融資，嚐試利用股票市場將雪津從一家地方性企業打造成全國性的啤酒企業，但因股票市場“門檻”較高、上市運作周期較長、融資成本較高等原因最終放棄。
2002年2月，福建莆田啤酒廠整體改製為福建雪津啤酒有限公司，成為一家由莆田市政府控股的國有控股公司，注冊資本11,020萬元。其中，國有股股東持股39.48%，即莆田市政府持股38.12%，中國食品發酵工業研究院持股1.36%；非國有股股東持股60.52%，其中職工持股20.14%，管理層持股25.41%，上下遊企業持股14.97%。
在福建當地，雪津啤酒是一個婦孺皆知的品牌，自1992年起，雪津啤酒先後斬獲福建省著名商標、福建省優質產品、輕工部優質產品、福建省名牌產品、中國名牌、中國馳名商標、綠色食品、全國啤酒行業優質產品等一係列榮譽。
雪津啤酒能獲得如此多殊榮，其在核心技術方麵的創新能力功不可沒。1999年下半年，金裝雪津冰啤問世，立刻在市場獲得極大反響，各種各樣的冰啤品牌緊跟其後湧入啤酒市場。僅一年後，福建省第一瓶純生啤酒又在雪津誕生。在當時國內啤酒市場，純生啤酒絕對算是新生事物。隨後，在國內其他啤酒廠商爭搶純生啤酒市場之時，雪津天地純生冰啤上市，融合了冰啤和純生兩大技術，雪津啤酒一時成為國內啤酒工藝技術的領跑者。
憑借工藝技術的領先和產品質量的穩定，從2000年起，雪津啤酒步入高速發展時期，產銷量以每年超10萬噸的速度勁增，穩居福建第一，躍居全國八強，人均創稅利和噸酒稅收名列全國前茅。其間，雪津啤酒亦不斷嚐試生產規模和品牌的擴張，於2002年兼並福建三明市日月星啤酒有限公司，2005年在江西投資建成年產10萬噸的雪津啤酒（南昌）有限公司，雪津啤酒牢牢占據了福建市場45%的份額及江西市場18%的份額。2004年雪津啤酒產銷72萬噸，實現銷售收入約15.1億元，利潤總額約3.26億元，在職員工1,300多人。至2004年底，雪津啤酒賬麵總資產11.509億元，淨資產評估值6.18億元。
群雄逐鹿中國啤酒市場
進入21世紀，中國經濟高速發展，居民人均收入持續增長，人民生活水平顯著提高，作為日常消費品的啤酒業也迎來黃金發展期。中國啤酒市場憑借人口眾多、市場容量大等優勢，逐漸取代美國成為全球最大、競爭最激烈的啤酒市場。從2002年開始，中國啤酒產量便超過美國躍居世界第一，2003年中國啤酒消費量也超過美國成為世界第一。以2005年為例，中國啤酒產量達3,061萬噸，全行業銷售收入624億元人民幣，產銷量均位居世界第一，且每年以約5%的速度增長，而西方發達國家啤酒市場的年增幅隻有1%～2%，美國啤酒市場更是受國內經濟形勢不振的影響一直萎縮。時至2010年，全球啤酒產量18,562萬噸，中國啤酒年產量達4,483萬噸，約占全球啤酒總產量的1/4。美國仍舊是世界第二大啤酒生產國，年產量為2,292萬噸，僅為中國產量的1/2。中國市場當之無愧成為全球最重要的啤酒市場。
21世紀初期，中國啤酒行業有大大小小約1,000餘家企業，星羅棋布，但實力參差不齊。近些年來，幾家實力較強的啤酒企業抓住發展良機迅速完成屬地市場的占領，並通過並購重組向全國擴張，其中華潤、青島、燕京、珠江等企業實現了全國性跨區域銷售。除此之外，國內幾乎每座城市也都擁有自己的地域啤酒品牌及本地區的一批忠誠消費者。
從世界範圍看，全球啤酒業已形成較為穩定的壟斷競爭格局，幾家啤酒巨頭聯手占有了全球絕大部分的市場份額。麵對潛力巨大、實力卻相對分散的中國市場，外資啤酒巨頭們早已摩拳擦掌，20世紀90年代初期便開始嚐試進入中國市場，當時國內多數大中啤酒集團均被外資控股或收購。然而，外資企業經過幾年的艱難磨合，最終還是因為不適應中國特殊的國情和市場環境而紛紛兵敗身退。直至2001年中國加入世界貿易組織（WTO），進一步開放的中國市場逐漸融入世界經濟遊戲規則中，外資對於中國市場化的走向進一步確定，遂掀起新一輪的並購與擴張浪潮。
其時在中國境內生產的外國啤酒品牌有28個，中外合資啤酒品牌有92個，兩者相加數量占啤酒企業總數的16.7%，產量占總產量的30.8%。國啤、洋啤、地域啤酒在中國啤酒市場上群雄逐鹿，無時無刻不發生著大魚吃小魚、小魚吃蝦米的故事，諸侯混戰，狼煙四起。經過一番收購兼並，到2004年，中國啤酒企業隻餘下不足400家，其中銷售前10名的企業占據了全國65%的市場份額，產能在20萬噸以上的20餘家企業又占據整個行業產能的80%左右。
在中國啤酒市場版圖上，福建省具有舉足輕重的地位。啤酒文化在福建深入人心，雖然福建省人口隻有3,100多萬，但僅2002年其啤酒市場總容量就達130萬噸，居全國第三，人均啤酒消費量更是高居全國第一，可謂是中國啤酒市場上兵家必爭之地。
在福建啤酒市場上，呈現出雪津啤酒、惠泉啤酒、銀城啤酒三分天下的格局，其中，以雪津啤酒實力最強，占據全省啤酒市場45%的份額，惠泉其次，銀城第三。銀城啤酒於2002年被青島啤酒收購，更名為青島啤酒廈門有限公司，惠泉啤酒國有股於2003年被燕京收購。時至2005年，福建啤酒三強中未被外部資本染指者，唯有雪津啤酒。
向左走？向右走？
2005年，在啤酒行業壟斷競爭日益激烈的大背景下，收購兼並的戰火彌漫全國，資源被不斷整合、重組、優化，國內啤酒巨頭們攜巨資四麵出擊，通過股票市場運作爭取跨越式發展的機會。
華潤雪花啤酒4月11日以1.25億元人民幣收購阜陽市雪地啤酒；青島啤酒當天宣布公司董事會已批準美國最大啤酒製造商安海斯-布希公司（AnheuserBusch Limited，以下簡稱AB公司）在青島啤酒的股權比例由原來的9.9％增加至27％，成為青島啤酒第二大股東；同期，燕京啤酒也製定了全國發展新策略，公司開始瞄準華東及華南啤酒市場，從2005年起，公司斥資3億～5億元專項資金用作對外收購。
作為成立不足20年的地方性企業，雪津啤酒經過幾年努力終於衝出福建省，將勢力範圍擴張至鄰省江西。以總經理陳誌華為代表的管理層一致認為，單純依靠企業自身原始積累謀求發展已經無法適應當下啤酒行業高速發展的新形勢，如何借助外部資金加速發展、提高企業競爭力，這一重大課題再一次擺在了雪津啤酒管理層麵前。
麵對幾乎同樣的難題，同省勁敵惠泉啤酒選擇利用股票市場進行融資。惠泉啤酒（股票代碼：600573）於2003年2月26日在上海證券交易所掛牌上市，公開發行A股6,300萬股，每股發行價7.44元，募集資金僅為46,872萬元。隨後不久，惠泉啤酒便被同為上市公司的燕京啤酒收購股權，將其歸於燕京旗下，然而經營狀況始終未有明顯起色。據惠泉啤酒年報顯示，公司2011年總銷售量為37.64萬噸，同比下降6.6%；2011年淨利潤3,343萬元，同比下降36.79%。從數據上來看，惠泉啤酒業績在不斷下滑，且對母公司燕京已造成了拖累，其2011年在福建市場的份額由高峰期的33%下滑到20%左右。
惠泉上市之後，實力更強的雪津啤酒該不該上市、何時上市一時成為熱門話題。麵對媒體追問，雪津啤酒總經理陳誌華直言，上市雖好，但並非唯一，“融資的途徑有很多，雪津還可以通過其他的方式”。
2004年7月，當年的世界第一大啤酒品牌美國AB公司通過要約收購，以6.94億美元(約合人民幣57億元)購進哈爾濱啤酒100%的股權。圍繞哈啤股權，AB公司與總部位於南非、時為世界第二大跨國啤酒公司的SAB Miller PLC(以下簡稱SAB)曾一度爭奪激烈，最後抬升至57億元的收購價，當年被驚為“天價”。這就是2004年香港資本市場乃至全球啤酒業界最引人注目的“哈啤爭奪戰”。始於1900年的哈爾濱啤酒是中國最早的啤酒品牌之一，2004年哈啤產量近100萬噸，排名行業第4位，淨資產約10.7億港元，是雪津啤酒淨資產的兩倍多，收購溢價率最終達到400%。
惠泉啤酒與哈爾濱啤酒分別選擇了股票上市和股權轉讓兩種不同方式來實現企業的發展壯大，對急於把握發展新機遇的雪津啤酒都具有極為重要的參考價值。作為一家國有獨資企業，雪津啤酒自1986年建廠以來，除莆田市政府一次性投入的50萬元人民幣啟動資金外，後期投資則全部依靠銀行貸款。2002年雪津啤酒完成改製，管理層、職工和上下遊企業獲得了公司的股權，但公司缺乏有較強競爭力的股東的支持，成為製約雪津啤酒進一步發展的瓶頸，融資勢在必行！
向左走，還是向右走？向左，選擇上市，通過在股票市場首次公開募股（IPO）/再次公開募股（SPO）實現融資；向右，則通過股權轉讓引入業內實力強大的股東，獲得資金、管理、品牌的多方位支持。經過反複權衡，以惠泉啤酒和哈爾濱啤酒的案例為參考，並在充分考慮啤酒行業特征及雪津自身特點之後，雪津啤酒的全體股東一致同意以股權轉讓的方式為雪津長遠發展謀求新途徑。
雪津究竟價值幾何？
雪津啤酒是福建省莆田市最重要的支柱企業，其稅收貢獻在莆田市財政收入中占據了相當重要的比重。如何實現國有資產的保值增值，並在轉讓之後還能夠保證給當地帶來穩定的財政收入，同時保證企業的可持續發展及員工的妥善安置是轉讓過程中不得不審慎考慮的問題。為此，莆田市政府抽調各方麵人員聯合組成雪津啤酒國有股權轉讓領導小組，由莆田市副市長李力利掛帥，赴上海重金組建了強大的國際化顧問團隊；聘請四大國際會計師事務所之一的普華永道作為財務顧問，聘請美國威嘉律師事務所作為海外法律顧問，聘請上海通力律師事務所為國內法律顧問。一個名不見經傳的地區性啤酒品牌的轉讓，竟然跑到上海花費數百萬元組建一支國際化顧問團隊，如此大手筆的確在當時引起過質疑和猜測。但事實最終證明，麵對世界級的戰略投資者，這支中外結合、高度專業化的顧問團隊在雪津啤酒股權轉讓過程中發揮了十分重要的作用，這筆錢花得不冤枉！
既然選擇了股權轉讓，那麼以何種價格轉讓顯然至關重要。價格是對價值的反映，那淨資產評估值隻有6.18億元人民幣的雪津啤酒究竟價值幾何？