這已是2013年我國銀行間市場第二次爆發“錢荒”。6月20日，銀行間隔夜拆借利率一度衝高到25%，質押式回購利率衝高到30%，恐慌情緒從貨幣市場迅速蔓延至整個金融市場，導致滬深股市大跌，銀行理財產品、債市收益率均快速上行。銀率網數據顯示，2013年共有5家商業銀行發行了9款聖誕專屬理財產品，預期收益率最低為6%，最高達6.8%，平均預期收益率為6.28%。
盡管嚴重程度有所區別，但兩次“錢荒”高度相似的情節是：銀行間交易係統延遲收盤，銀行間出現同存違約傳言，隔夜利率峰值突破7%等。
持續緊張的資金麵，使得“人艱不拆”等網絡熱詞有了金融版“注解”——人民銀行在如此艱難的環境下還是不給拆錢出來；“十動然拒”則是說協議存款都到10個點了，出資方小激動了一下，然而還是拒絕了。
記者采訪發現，2013年6月底與12月底銀行間市場兩次流動性告急，都有同樣的季節性或偶然性因素，包括季末年末衝時點、國際市場變動等，以及受“八項規定”等影響導致的年末財政存款突降等。但從深層次來看，中國流動性充裕的時代或許已經結束，市場流動性機理發生了深刻的變化，貨幣結構錯配嚴重，一旦遇到“風吹草動”而“央媽”沒有及時救場，流動性緊張的局麵隨時可能上演。
值得關注的是，經過兩次“錢荒”，各商業銀行和交易員已經是“一朝被蛇咬、十年怕井繩”。一位銀行間市場交易員告訴記者，“錢荒”的恐怖記憶讓交易員膽戰心驚。臨近年底，銀行寧願犧牲一部分收益，把大筆資金存至央行，作為超額準備金，以應對可能出現的流動性危機。而這種“羊群效應”必然加劇資金緊張和價格波動，導致“錢荒”預期的自我實現。
“需警惕銀行間‘錢荒’波及實體經濟，信貸結構不均衡等問題‘常態化’。”國泰君安高級經濟學家林采宜說。
中金公司報告則指出，從三個維度來看，“錢荒”存在常態化的可能性，一是銀行資產端（尤其是非標資產）增速持續超過負債增速；二是資金需求方無法產生足夠的現金流，借新還舊愈演愈烈，占據了銀行大量信貸資源；三是銀行資產負債部門對利率市場和金融脫媒準備不足，過度追求贏利，導致超儲率過低和期限錯配嚴重。
真假“錢荒”，兩難央行
一個巨大的悖論在於，市場火燒火燎的“錢荒”背後，卻是我國天量的貨幣發行。M2/GDP在2012年底已接近190%，遠超歐美國家；截至2013年11月末，我國廣義貨幣M2餘額達107.93萬億元，同比增長14.2%。從這個意義上說，中國根本不缺流動性。
業內專家認為，“錢荒”暴露出我國金融資產的嚴重錯配。銀行為了追逐利潤，一麵瘋狂放貸，一麵通過大量的理財、信托等產品，把信貸隱藏到“影子”裏，進而流向地方融資平台、房地產等受調控領域。一旦政策麵出現波動，就暴露出流動性風險。
記者采訪發現，當前我國市場流動性運行機理已經發生深刻的變化，貨幣結構不合理、金融資源配置效率低下，導致央行調控的“兩難”。
交通銀行首席經濟學家連平表示，目前商業銀行通過發行理財產品攬儲，導致流動性出現間歇性波動。盡管從M2數據來看我國貨幣供應量不低，但存款並沒有像M2數字反映的那麼樂觀。當前銀行的經營考核模式主要是“衝時點”，月末、季末、年末的時候存款增長很快，但一過時點就大幅下降，流向“餘額寶”等貨幣基金。
“很多銀行2013年存款數額都沒有達到2012年底的水平。而存款減少是非常可怕的事情，2014年實體經濟的信用就可能會萎縮。”他說。
央行上海總部數據顯示，臨近2013年底，個人存款大幅減少，儲蓄存款持續分流。10月份上海本外幣個人存款減少706.7億元，環比多減1355.5億元，其中儲蓄存款減少513.9億元；11月，全市本外幣個人存款減少102.6億元，其中儲蓄存款減少87.2億元。
另一方麵，洶湧的“貨幣流”並沒有到達實體經濟，而是漂浮在房地產、地方融資平台等能承受高利率的領域。
人民銀行金融研究所研究員鄒平座表示，美國是越接近實體經濟流動性越充足，我國恰恰相反，貨幣結構呈現“倒三角”，越接近實體經濟貨幣越少，金融對實體經濟的支持小。大量貨幣呈現高流動性，容易引發通脹。2008~2013年的兩次經濟波動和刺激政策中，金融資源不斷地向國有企業集中，民營企業不斷被抽血。而央行為了控製通貨膨脹，又不得不反複緊縮銀根，使得民營企業和中小企業融資難問題變本加厲。