表3–1?股息作用於增長的效應
銷售100100100
資產*100100100
成本757575
賺頭252525
稅收101010
淨收益151515
紅利—7.515
再投資157.5—
增長率（%）157.50
周轉率為1的一項重工業的示例。資產是實現100營業額數字所需的投資。
表3–2?股息與增長
ABC
淨收益103–5
股息7––8
再投資333
資產*505050
增長率（%）666
* 這裏所舉的是周轉率為2的一項輕工業的例子。
順便提及，領軍者占有著決定性的優勢。它的經驗累積得最多，在弧線上處於最低點，因而有最迅速增長的可能。如果領軍者對市場份額足夠敏感，意識到其對自身的價值，競爭者就很難把它取而代之。相對市場份額是對一個企業價值的真正度量。
了解了股息與增長之間的這一聯係，便可以猜透以下一個難解的謎：“獲得不同收益率的競爭者，如何在同一行業內並存呢？”答案很簡單，正是股息分配在起調節器作用！領軍企業雖然支付股息，但依然能夠增長，而其追隨者們若想維係自己的市場份額，就做不到這一點。領軍企業的股東們能夠重新收回自己的投資，所有給追隨型企業投資的人隻有落空的份兒。
換言之，在一個行業內運作的企業，其現金流（減去再投資）絕不是相等的。一些競爭者有能力長期支付股息，而另一些則完全不可能，這一現象甚至會延續數十年。
從股息到流通
現金流包含股息，但也涉及股息成為負值的慣常情況。
我們在上文已經解釋，是收益率在衡量一個企業可能具有的最大增幅。而股息支付則起調劑增速的作用。股息可以被視為一個企業的流通量標誌。同一個企業如果不增長，可以讓其投資的15%成為流通量。如果該企業的增長為7.5%，其投資的流通率則也為7.5%，而倘若其增長率為15%，那麼就不會產生任何流通。
進一步推理，人們會懂得，如果股東不要求分紅，反而向企業再投入現金的10% ，企業的增長率就可達到25%之多。
因而，監控流通量就能掌握一個企業的增速。
再來分析一個收益率達到5%的正常企業所處的形勢。
這一數字比在上文所述處於經驗曲線低端的企業所觀察到的15%的收益率更為常見。這個企業的增速是超不過5%的。
倘若這一企業所在市場的增長率為10%，那將會出現什麼情況呢？有兩種可能性。第一種可能性是，該企業支付少量股息（譬如2%），那麼其增長率隻能為3%（5%減去2%）。結果是它會丟失市場份額，因為行業增長得更快。該企業的成本將不會在曲線上很快下降，其贏利率則將不可挽回地驟跌，從而導致企業破產，或者被其他企業並購。
對於這類企業而言，另一條可能的出路是奮力拚搏，爭取達到15%的增長率（即要比市場快5%）。為此，它必須引進一個可以每年向其注資10%的投資者。這樣，依靠從外部輸入的10%，加上自身產生的5%，總計得到15%的增長率，企業便能重踏領軍之路。
在這種情況下，挽回頹局是有可能的，但外來資金的投入必不可少。
行業內和行業間的流通
現金的流通決定著一個競爭體係的行為。實際上，應當采取的戰略是，要在行業的整個生命周期內巧妙掌握應對流通的藝術。總的說來，高明的戰略是將全部經濟利潤投入企業中，直至它獲得領軍地位，並看到自己的行業穩定增長。到這一階段，支付大宗股息便不成問題，甚至是眾願所歸；非如此，則不免徒然地消耗寶貴的資源。隻不過必須要查實，不要讓追隨於後的競爭者們乘機迎頭趕上來（可參考博納多公司實例）。
這些流通的現金可以用在決定實現業務多元化的同一個企業之中，從一個部門轉到另一個部門，使之發展成多麵業務企業。還可有另一種形式，即從一個行業流進另一個行業，主要渠道是領取了某企業股息的一個股東，自己決定將這筆紅利投入另一些有前途的年輕公司裏。
毋庸贅言，這一出自成熟公司，且可在其他經濟領域中使用的流通現金具有不可估量的價值。唯有這一流通滋養著新興企業，關係著經濟的未來走向。
接下來就會涉及引人入勝的資產管理分析，布魯斯·亨德森及波士頓谘詢公司也曾就此作過廣泛闡述，但它遠遠超出了本書研討的範圍。有關資產管理的文獻相當浩瀚，對此有興趣者，可從附於本書後的參考書目裏找到閱讀的入門鑰匙。
小結
布魯斯·亨德森創造出了一整套簡明嚴密的概念係統，大大推進了企業戰略理念的發展。更重要的是，他給這一套理念提供了一個構思基礎。40年來，各大公司廣泛地從中獲得了啟迪。各位讀者可來衡量一下，今後是否應將這些理念納入學校的教學大綱裏。
對企業來說，這是一個巨大貢獻。一項高明的戰略是樹立起信心的根本，讓人看清態勢，大大消除疑慮，成為凝聚合作者的堅固基石。
合作者們完全有能力充分認識這一戰略，並為發揮其優勢作出自己的貢獻。一項戰略隻有在其預見被眾人充分理解的情況下，才能得到很好的貫徹。
雖說僅依靠一項高明的戰略還不夠，但如果是一項拙劣的戰略，則縱有盡善的執行，也無法彌補其原本缺陷。今天，我們必須兼顧兩頭：一是信心，它是順利執行戰略的條件；二是戰略，那是滋養信心必不可少的根本。
在這裏，我要說：布魯斯，多謝你了！
（二）豬仔理論
1986年，我受命負責本集團的集體餐飲分部（Eurest，歐洲餐飲）和公共飲食工作，結識了鐵路旅館餐飲公司（Compagnie des Wagons Lits）的菲利普·迪朗–達甘和雅克·魯二人。
雅克和菲利普是兩位業務經理，是他們倆開創了這一業務。在他們身邊的那些年，我感到真是幸運，盡管我們因股權問題沒能圓彼此的夢。他們是我的師長，引導我掌握了服務行業的全部秘籍。對他們，我滿懷無限的感激之情。
餐飲業確實是一種服務行業，完全麵向客戶。一個餐飲企業按照與客戶的服務合同運轉；後者通過合同將其餐飲業務委托給企業經營。企業雇用全部烹飪人員，采購原料，為雇主的公司職員烹調飯菜，定出價格，供他們在餐廳用餐。合同為期三個月到三年不等，很少超期。合同到期，再重新招標簽約。
獲準經營的餐飲企業規模會相當大。因為，這一行業雇用的人員多，而要求的投資很少，故而能迅速增長。唯一的局限是，競爭者眾，客戶屢屢轉包。
餐飲業的客戶主要是企業、學校和醫院。
1985年，我們三人領導的餐飲企業每天提供幾百萬份膳食給客戶，雇用的職工達數萬人。
人們有時責怪波士頓谘詢公司的理論不適用於服務業，他們說沒有產品無法形成經驗曲線。
可是人們很快就可明白，在服務行業裏，合同之間的利潤額存在著顯著差異。同時也能看到，一些競爭者在利潤和增長率方麵比其他對手運作得好得多。這一點表明，在實際的生活中，競爭優勢在服務行業中也同樣存在。
事實上，經驗曲線是一個顯示產品競爭優勢的教育手段。豬仔理論正是呈現服務行業裏競爭優勢來源的一個方法。
豬仔理論
20世紀70年代末，我在波士頓谘詢公司為財政部的勒內·莫諾利工作。我重點研究了給予出口豬飼養人的補償性津貼問題。法國強製要求這些養豬戶采購市價高於國際標準的歐洲飼料，然後給予他們補償。養豬戶不斷出口，財政部看到付出的補償金在不斷增加，開始感到不安。
與此同時，興建大型工業養豬圈的計劃紛紛出籠，其成本高昂，且解決不了問題。
勒內·莫諾利要求我們拿出一份研究該行業競爭性問題的報告，我因此著手考察了整個歐洲的養豬發展狀況。
我很快發現，這一行業在歐洲僅在三個國家有增長：丹麥、荷蘭和法國（更確切地說是布列塔尼地區）。
最基本的分析顯示，幼豬養殖的地區增長率直接與每平方公裏豬隻存欄的密度相聯係。
正像一切真正重要的事情一樣，理由十分簡單。
專業化的養豬戶將他們的利潤悉數投入發展，修建起新的豬舍。人們因此可以按他們的增長尺度來衡量其成果。豬肉購買起來方便，在歐洲各處價格一致，僅有幾個生丁（法國的貨幣單位）的差別，加上增長強勁，成本就更為低廉。豬隻密度大的地方，增長強勢上升；成本則相反，與密度成反比。密度越大，成本就越低。布魯斯·亨德森強調的產品“經驗累積”，在這裏很清楚指的是企業經營區域中的地理密度。
地理密度高，幼豬成本就會降低。因為，飼料工廠和屠宰廠規模更大，飼養者的技術水平更高，相距甚近，可以相互交流學習。這就是人們所稱的“傾斜”效應。
最終，在法國這樣一個國家裏，豬隻密度高的地區與密度較低地區的養豬成本要相差一倍。大規模的工業養豬圈建在豬隻密度低的地區，其係列生產能力不可能抵償比之更強的密度效應。即使注入許多資金，也隻會“竹籃打水”，毫無功效。
餐廳與豬仔理論
同樣的機製也適用於餐飲業的經營。餐廳密度越大，就能讓其管理企業擁有越為密集，因而價格越具競爭力的食品物流。
經營水平自然也會更高，因為一天之內，業務人員就能在幾家餐廳間往來，其效應立即會顯示在生產成本上麵。我們可以賣得更便宜，或同樣按市場價，但利潤更高，抑或提供更優質的食品，這正是我們采取的方略。
密度同樣也是一張商業王牌。的確，在企業分布密度高的地區，客戶間的口傳耳聞很有效果。“歐洲餐飲”口碑載道，聲譽極佳，用餐的顧客遂成為我們最佳的推銷人。一旦我們的餐廳數目達到了一定的密度，公司爭取新合同就變得容易起來，無論是跟企業和學校，還是跟醫院簽約都遇到同樣的情況。
我們的每個競爭者都力爭成為產品冠軍，而我們公司則一貫著力於充任一個地區的供應者角色，進展始終很順利。
密度的價值不是一個直覺概念。為了讓人明了，必須向成千上萬的人作解釋，為此我們推廣了所謂的“豬仔”戰略。聽著很滑稽，但人人都能理解。
對我們來說，這一戰略在於擁有勝過競爭者的餐廳密度。“歐洲餐飲”在巴黎有著傳統的競爭優勢。實際上，它正是從首都巴黎的拉德芳斯區起步的。拉德芳斯是我們最贏利的地區。餘下的關鍵問題，就是不讓該戰略停留在理論上，而必須將之付諸實施。
為向公司所有班底顯示地理集中的價值，我們決定奪得巴黎曆史中心城島的所有訂單。這能徹底證明我們的意圖完全有根據，也是一個向本公司客戶及其班底進行宣傳的絕佳手段。
我們同競爭者們展開了荷馬史詩般的拚搏戰役，從主攻醫院開始，然後攻下法院，直至巴黎警察總局，獲得總主教府餐飲經營的合同肯定是最高潮。這是給予我們公司所製定戰略的最佳祝福。
（三）為理解正在到來的世界
“持續波動”和“先破後立”這兩個概念，使得法國人和歐洲人得以更明確地開創未來。
人們有必要盡快通過這兩個概念搞清楚，動輒遭人詆毀的市場事實上是一個服從自然規律的尖端機製。它肯定有錯亂失常的時候，但總不該將其一棍子打死。