1991年，吉尼斯公司的稅後利潤為6．36億英鎊，公司有1．22億英鎊的折舊和攤銷費用，2．24億英鎊的資本支出，因此股東收益為5．34億英鎊。1991年，美國政府30年期債券收益率近似為8·5％。我們知道當利率下降時，巴菲特傾向於謹慎使用現行政府債券利率。為保守起見，在估值中使用9％的貼現率。如果我們以9％貼現吉尼斯公司的股東利益，則該公司股票內在價值為59．33億英鎊（5．34億除以9％）。不過，像可口可樂公司和吉利公司一樣，吉尼斯公司的內在價值不等於它現時收益的貼現值，而是它現時收益加上未來收益增長的貼現值。
1986年，吉尼斯公司收購了聯合釀酒公司後，收益以年均25％的速度增長。但是，在1990年和1991年問，收入增長速度下降到13％，此後便不斷下降。1991年，巴菲特決定投資吉尼斯公司股票時，知道該公司的收入增長率已從25％降了下來，而且以後很可能停在更現實的10％～15％之間。運用二階段模型，我們能估算出吉尼斯公司的內在價值。假設它在以後十年中以年均10％的速度增長，接著以5％速度增長，以9％貼現股東收益，則公司內在價值為：209．83億英鎊。在這個假設的增長率下，巴菲特相當於以它內在價值56％的折扣買入了吉尼斯公司股票。
如果假設公司今後的收入增長率僅為5％，則1991年吉尼斯公司內在價值為133．50億英鎊[5．34除以（9％～5％）]。即使在低於曆史平均增長率的假設下，巴菲特仍相當於以公司內在價值：30％的折扣買入了吉尼斯公司股票。
（五）結論
幾年前，巴菲特承認他對投資國外公司股票沒有興趣，因為要成為國外公司的股東有許多困難。公司和國外股東的關係並不像公司和國內股東關係那麼令人滿意。巴菲特對吉尼斯公司的投資算是破了先例，當然巴菲特對吉尼斯公司在精力上與可口可樂公司的相似性非常滿意。在了解可口可樂公司怎樣經營和怎樣在世界範圍內賺取利滑的基礎上，巴菲特能容易理解吉尼斯公司是怎樣達到它的目標的。他也知道擁有有利的特許經營權的公司，像可口可樂公司、吉利公司、吉尼斯公司，能夠承受鬆散的管理而且仍然可以保持超過一般水平的投資收益。
三、美國運通公司
巴菲特一直認為：“長期熟悉公司及其產品對評估公司股票的內在價值很有助益。”巴菲特和美國運通公司打交道的時間僅次於可口可樂公司、GEICO公司和華盛頓郵報公司。60年代中期，美國運通公司發生色拉油庫存融資詐騙醜聞（當時，美國運通公司簽發了能證明一大批色拉油存在的倉庫收據，但這批色拉油並不存在，實際上是海水、肥皂水甚至爛泥。美國運通公司因此麵臨數百萬美元的索賠，股價也相應跌了一半）後不久，巴菲特當時的合夥公司花了1400萬美元購買了美國運通公司5％的股份，相當於合夥公司自身資產的40％。在隨後的30年中，柏克夏公司又投資14億美元，累計購買了美國運通公司10％的股份。
（一）穩定的經營史
盡管美國運通公司業務發生了一些變化，但本質上與巴菲特購買它時相同。主要分為三部分：（1）旅遊及相關服務，包括發行運通信用卡和運通旅行支票，這項業務的收入占運通公司總收入的70％；（2）金融谘詢服務，涉及財務計劃、保險和投資產品，在3600名財務谘詢專家，管理的資產達1060億美元，是全美最大的貨幣管理機構，業務收入占美國運通公司總收入的22％；（3）運通銀行，在全世界37個國家和地區設有87家辦事處。但運通銀行的業務收入隻占美國運通公司總收入的5％。
運通公司旅行服務業務一直創造著非常可觀的收益，並能為自身的發展提供資金，盈利也比較容易預測。但是，當一家公司的現金收入超過自身經營對資金的需求時，如何分配公司資本常常作為對經理人員是否負責任的衡量標準。有些經理隻保留必須的投資資本，而將剩餘的現金以增加紅利或回購股票的方式返還給公司股東。而有些經理則總是找機會花錢，一味擴大公司規模，最終浪費股東財富。非常不幸的是，詹姆士·羅賓遜就是按後一種方式管理美國運通公司的。