不論報紙、電台、電視台都有著明顯的消費獨占性，而且通常報紙是一項相當大的事業，特別是當這份報紙是該城惟一的一份，競爭越少意味著所有者的甜頭越大。甘納特公司最主要的報紙都是當地惟一的一份。
因此，1994年夏天，巴菲特開始大量買進甘納特公司的股票，這是一間報業控股公司。他實際上以335216000美元購買甘納特公司6854500股的普通股，相當於每股購入價格為48．90美元。
（三）管理階層行為理性
甘納特公司重新獲得權益資本高收益的因素之一是厲行節約、控製成本。無論在有利的經營環境下，還是在不利的經營環境下，公司管理層都嚴格控製成本。甘納特公司董事長兼首席執行官傑克·柯利1986年上任後不久，就大力削減開支。80年代後期，甘納特公司的經營費用隻占總銷售收入的2．3％。1993年，這一比例下降到1．8％。比較甘納特公司與報業同行的經營利潤率可以窺見甘納特公司管理層對成本控製的關注和嚴格。
毫無疑問，甘納特公司的成功大部分應歸功於傑克·柯利。他的前任奧尼哈斯奉行全麵擴張戰略，利用甘納特公司的權益資本購買了許多報社。1974年到1987年期間，甘納特公司的流通股從9400萬股擴張為1．62億股。柯利接掌甘納特公司後，對股東收益而不是擴張更感興趣。1994年，柯利投資3．99億美元，以每股50美元的價格回購800萬股甘納特公司股票。柯利聲稱：“與其他傳媒公司股票相比，我們公司的股票更有價值。”
同時，該公司的財務狀況也很嚴謹。檢視1994年甘納特公司的資產負債後指出，該公司長期負債總額為76700萬美元，而其普通股價值超過18億美元。雖然該公司並沒有負債，但1994年公司賺進46500萬美元，由此看出甘納特公司能夠於兩年內清償其負債。
（四）確定實質價值
自1985年以來，甘納特公司的股東收益（淨收益加回折舊減去投資）每年增長12％。1993年末，甘納特公司的股東收益為4．74億美元。巴菲特用當年30年國債收益率對甘納特公司的股東收益進行貼現。在長期國債收益率處於周期性的低穀時，需要進行適當調整才能作為股票估價的貼現率。例如，1994年第四季度的長期國債收益率在7．5％到8．0％之間徘徊，巴菲特為此作了適當調整。
假如用更為保守的10％來貼現，並且假設甘納特公司今後10年內的股東收益年均增長率為12％，10年以後降為5％，則甘納特公司股票未來收益的貼現值（即股票的內在價值）約為170億美元，相當於每股122美元。假設其股東收益今後10年內每年增長10％。10年以後每年增長5％，則股票內在價值為146億美元，即每股104美元。
（五）理想價位買進
1．期初報酬率與政府公債的相對價值
在甘納特的個案當中，每股盈餘在1994年估計為每股3．20美元。將3．20美元除以1994年政府長期債券的利率，大約是7％，得到每股的相對價值為45．71美元。這就是說，假設你以每股45．71美元買進甘納特的股票，你的獲利大致就與政府公債相同。在1994年，你能夠以每股46．30美元至59美元的價格買進甘納特的股票，我們前麵曾經說過，巴菲特以平均每股48．90美元的代價買進。
由於1994年的盈餘估計為每股3．20美元，若如上述所言，你以每股48．90美元買進，則你最初的報酬率為6．5美元。過去10年來甘納特公司的每股盈餘，以年複利8．6美元成長。你不妨自問：哪一個是我所想要的--以48．90美元的代價得到政府公債7％的固定報酬率，或者是其最初的報酬率雖隻有6．5％但每年8．6％漲幅的吉納特公司“股權債券”’
2．視甘納特公司的股票為“股權債券”
從資產報酬率的立場上，我們發現1994年甘納特公司每股價值為13．04美元，假若甘納特公司能夠維持其過去10年來資產報酬率20．4％，同時保留約60％的獲利，則每股資產價值將會成長至12．24％，那麼10年後，也就是2004年，每股價值將會達41．37美元左右。在你的計算機上按下13．04美元作為現值以Pv表示，數字10為年數，以N表示：12．24％為年利率，單位為i％。按下CPT鍵以及未來值鍵FV，就可得到你的未來值為41．37美元。
假設每股價值到在第10年，也就是2004年時為41．37美元，而甘納特公司依舊維持每股20．4％的報酬率，那麼甘納特公司的每股盈餘將為8．44美元（$41．37．x20．4％=$8．44）。假設甘納特公司最近10年的本益比僅有15，那麼股票的市價會差不多是每股126．60美元（$8．44．x15=$126．60）。若甘納特公司過去10年的本益比為23，那麼股票的市價會差不多是每股194．12美元（$8．44．x23=$194．12）。再加上預估從1994年到2004年問，總共分得的23．85美元的股利，預估你這10年間稅前獲利以年複利計算將會在11．89％至16．12％之間。