向好消息還不僅如此。雖然歐克工業的股價在1995年7月略微下挫至每股26．5美元，但它被《拜隆》雙周刊提名為符合巴菲特選股資格的企業。其所符合的條件包括：淨收人與總銷售額15％以上，以及每年股權報酬率達20％以上。基於上述這些財務要素，《拜隆》雙周惠認為這家公司的合理股價可達每股89．52羌元。如果事實果真如願以償，1991年以100美元金額、每股1美元價格購買該公司股票的人，可以以1．790．4美元的金額獲利賣出。
對於一般的保守性投資人來說，如果手邊股票的品質夠好，至少應該同時持有五檔股票；如果對股票的品質不足很有把握，則最多可以持有三t檔的股票，超過這個數目，即使有電腦協助，都可能會因為數量過多，而不容易監控股票的表現。雖然電腦可以追蹤股價的變化狀況，提供·些簡易資料以供研究，投資人還是得花心思去閱讀、並了解這些企業的營運情形。
一般來說，同時持有五檔股票是最穩當的作法，因為每一個人的投資組合中，都不應該有超過20％的籌碼集中在同一個產業；至於是否要持有多選三十檔股票，則是可以變通的不過，值得注意的是，限製投資組合當中標的物的數量，隻是單純為了方便簿記管理、容易追蹤價格變動狀況，而不見得是為了提高投資報酬率。就投資報酬率的角度來看，並沒有購買股票種類多寡的上限：“隻要能維持一貫嚴格的價值投資選股標準，投資報酬率並不會因為投資組合中標的物數量的增加而稀釋。”布蘭迪如此寫道。
三、測試投資組合的表現
（一）摒棄教條
70年代，有效市場理論“這個學說在學術圈子裏變得十分流行，實際上幾乎成了聖經。而巴菲特卻認為這個理論對分析股票毫無用處。因為這個理論認為，所有關於股票的公開信息都已適當地反映在了它們的價格中，也就是說，市場總是無所小知。“必然地，教授EMT的教授們會說，一個人往股票清單上投飛鏢選出的股票投資組合與一位聰明絕頂、工作勤懇的證券分析師選出的一樣前程似錦。令人吃驚的是，信奉EMT的不僅是學究們，而且還有許多專業投資人和公司經理。正如大家所觀察到的，市場常常是有效的，他們就因此不正確地得出市場永遠是有效率的結論，這些論點的區別在於一個是白天，一個是黑夜。”
巴菲特認為，格雷厄姆一紐曼公司、巴菲特合夥公司、以及伯克希爾公司連續60年的套利經驗恰恰說明EMT荒唐透頂。（還有其他許多證據。）在格雷厄姆一紐曼公司的時候，他曾研究過該公司在1926年至1956年的整個開業期間從套利中獲得的利潤。它的非舉債回報率達到平均每年20％。他從1956年開始運用本·格雷厄姆的套利原理，先是在巴菲特合夥公司然後是在伯克希爾。盡管沒有做過確切的計算，但結果足以說明1956年至1988年的平均回報率遠遠超過20％。
對投資組合的表現進行公平地測試需要下列條件：（1）在創造這63年的記錄時，二家機構曾交易過成百上千種不同證券；（2）戰績不會被幾次幸運的經曆所扭曲；（3）對於產品和管理，我們不必挖掘隱匿的事實而隻需養成敏銳的洞察力--我們僅對高度公開的事實做出反應；以及（4）我們的套利倉位是一種明確規範的計劃一他們不是按後見之明挑選出來的。
在這63年中，如果普通市場的年回報率，包括分紅，低F10％。如果把所有的分紅再投資，那麼1000美元就增長到了405000美元。但是，20％的收益率就可以產生9700萬美元。這種讓我們心動的統計意義上的差別，毫無疑問可以激起任何人的好奇心。
然而，有效市場理論的鼓吹者看來從未對這種相反的證據產生過興趣。確實，今天他們不像從前那樣對他們理論誇誇其談。但是，卻沒有人承認他錯了，無論他曾經誤導過多少學生。而且，在主要的商學院裏，EMT仍是投資課程中不可缺少的一部分。很明顯，不願取消自己的主張，並因此揭開教士神秘的麵紗，並不僅限於神學家。
自然地，對於巴菲特及其他格雷厄姆的信徒來說，輕信EMT的幫倒忙的學生以及容易受騙上當的投資專家，已經成為一種特殊的市場陪襯。在任何競賽中--無論是金融的、腦力的或者體力的--麵對一群被灌輸了試都不值一試的思想的對手，你總是具有巨大的優勢。從利己主義的觀點來看，格雷厄姆的信徒可能應當資助那些大學教授，以保證EMT的教學無休無止。
近來，套利活動看起來輕而易舉，但這並不是一種能夠保證每年有加％的利潤，或與此接近的其他利潤的投資方式。正如人們注意到的那樣，在大部分時間裏，市場是比較有效率的：對於在過去63年裏柏克夏遇到的每一個套利機會，有許多都被放棄了，因為它們的價格看上去已經到位了。