——重任在肩無利不往
1．投資項目財務評價指標的確定
財務評價是確定投資項目可行與否的重要依據，財務評價要做到以事實為依據，公正合理。財務評價有很多指標，在實際的財務評價中不可能對所有的指標一一進行計算。一般隻選擇對投資評價影響最顯著的指標進行比較。財務評價指標的選取是否合適，直接關係到財務評價的結論，在做財務評價的時候應該努力選擇合適的評價指標。財務評價指標，有以下幾大類：
一、財務價格
財務評價是對準備投資的項目未來的效益和費用進行分析，所以應該采取的是預測價格。預測價格可以各種不同的方式加以確定。
1．市場價格或影子價格
市場價格是市場上出現的價格，即企業依次買進原料並賣出產品的價格，如果市場價格不能反映實際的經濟價值，就應該在市場分析中引入影子價格。
影子價格包括影子工資、影子彙率和一般商品的影子價格。影子工資是指建設項目使用勞動力，國家和社會為此而付出的代價。它主要由兩部分構成：一是由於項目使用勞動力而導致別處被迫放棄的原有淨收益；二是因勞動力的就業或轉移所增加的社會資源消耗，如交通運輸費用、城市管理費用等，這些資源的耗用並沒有提高職工的生活水平。影子彙率是建設項目經濟評價的通用參數，在國民經濟評價中，用以進行外彙與人民幣之間的換算。影子彙率代表外彙的影子價格，它表示外彙對於國家的真實價格。根據我國目前的進出口結構和水平、外彙機會成本及其發展趨勢、外彙供需狀況等因素確定影子彙率，供對各類建設項目評價時統一采用；在國民經濟評價中投入物和產出物使用的價格是影子價格；它反映了對這些貨物真實價值的度量。一般而言，財務評價使用市場價格，國民經濟評價使用影子價格。
2．絕對價格或相對價格
絕對價格反映了用貨幣的絕對值表示的單個產品的價值，相對價格表示的是一種產品用另一種產品表示的價值。在項目的壽命期內，由於通貨膨脹或生產效率的變化，絕對價格的水平可能會有變化。但是這種變化，不一定會導致相對價格的變化。預測價格應考慮價格變動因素，即各種產品相對價格變動和價格總水平的變動（通貨膨脹或通貨緊縮）。由於建設期和生產經營期的投入產出情況不同，應區別對待。建設期建築材料和設備等投入品，可采用一個固定的價格計算投資費用，其價格不必年年變動。
3．固定價格與變動價格
生產經營期的投入品和產出品，是以實物形式出現的，其價格通常用價值來表現，以便得到一個共同的計價標準。價格應當反映出在決策者所確定的整個投資項目壽命期內的項目投入物及產出物的實際經濟價值，根據具體情況應選用固定價格或變動價格進行財務評價。
（1）固定價格。指在項目的投資建設和生產經營期內不考慮價格相對變動和通貨膨脹的影響，即在整個評價過程中都用一個固定的預測價格，作為計算項目投資費用，產品銷售收入、原材料、燃料動力費用的價格。這主要是出於以下考慮：
①引起項目的整個計算期內價格變動的因素很多，例如通貨膨脹所導致的物價總水平的變動；技術進步、消耗降低所導致的價格相對水平的變動等。對這些複雜的因素做出長期的預測比較困難。
②在進行不同項目、不同方案比較時，均舍去價格變動因素：一般不會影響項目或方案的可比性。
③在很多情況下投入物可能漲價，產出物也可能漲價，兩者可以大致抵消。采用統一價格，是為了簡化計算、方便經濟評價工作的進行，並不意味著投資項目計算期內產品的實際價格固定不變。
（2）變動價格。指在投資項目生產經營期內考慮價格變動的預測價格。這又分為兩種情況。一是隻考慮價格相對變動因素引起的變動價格；二是既考慮價格相對變動，又考慮通貨膨脹因素引起的變動價格。變動價格原則上在生產經營期內每年都是變動的，為簡化起見，有時可采用同一價格。
進行盈利能力分析，一般采用隻考慮相對價格變動因素的預測價格，計算不含通貨膨脹因素的財務內部收益率等盈利性指標，以消除通貨膨脹因素的影響。進行償債能力分析，計算期內如果存在較嚴重的通貨膨脹，則應采用考慮通貨膨脹影響的變動價格計算償債能力指標，以反映通貨膨脹因素對償債能力的影響。
財務評價中計算銷售（營業）收入及生產成本時所采用的價格，可以是含增值稅的價格，也可以是不含增值稅的價格，在評價時應說明采用何種計價方法。
二、稅費
財務評價中各種稅費的計取，是正確計算項目效益與費用的重要因素。根據當前企業的實際狀況，固定資產投資借款一般用繳納所得稅前的利潤償還，因此對稅金的計算作如下處理：
第一，利潤表和現金流量表主要是考核項目本身的獲利能力和投資回收能力，因此，稅金隻計算銷售稅金和資源稅，不計算所得稅和調節稅。
第二，在財務平衡表中按規定在還清借款後的第二年計算所得稅。新建項目的調節稅在可行性研究階段尚難確定，一般可不作計算，將調節稅和還清借款後各年份的企業留利一並包括在“盈餘資金”中。對於改建和更新改造項目，有條件時也可以單獨列項予以計算。財務評價涉及的稅費主要有增值稅、營業稅、資源稅、消費稅、所得稅、城市維護建設稅和教育費附加等。進行評價時應說明稅種、計稅依據、稅率、計稅額等。如有減免稅優惠，應說明政策依據及減免方式、減免金額。
1．增值稅
增值稅是運用稅款抵扣原則，對在我國境內銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務，以及進口貨物的單位和個人，就其取得的貨物或應稅勞務銷售額，以及進口貨物金額計算稅款的一種流轉稅。雖然增值稅具有價外稅的性質，企業作為增值稅納稅人，其財務評價的銷售收入和成本估算均包含增值稅，因為：
（1）目前城市維護建設稅和教育費附加的計算基礎是增值稅。如果作為價外稅處理，也就是產品銷售收入中不應包括銷項增值稅，同時計算產品經營成本時，也應扣除進項稅，則銷售稅金中雖不包括增值稅，但為了計算城市維護建設稅和教育費附加，還是要計算增值稅，因而達不到簡化計算的目的；
（2）雖然項目投入物的進項稅是否計入成本對項目利潤沒有直接影響，但它還是要占用一定的流動資金，尤其對產品生產周期長的項目影響較大，如果投入物中不計算進項稅，就要在估算流動資金占用時，考慮進項稅的影響；
（3）在計算投資利稅率時，還要計算增值稅。項目應繳納的增值稅額等於銷項稅額減進項稅額。
2．營業稅
營業稅是對規定的提供商品或勞務的全部收入征收的一種稅，其範圍包括交通運輸、商業、服務等行業，營業稅按營業收入額和營業稅率計算。
3．消費稅
消費稅是對特定消費品征收的一個稅種，征收消費稅。消費品包括：煙、酒及酒精、化妝品、護膚護發品、汽油、柴油等11 個稅目。消費稅一般按銷售額乘以消費稅率計算。
4．城市維護建設稅和教育費附加
城市維護建設稅和教育費附加是國家對繳納增值稅、消費稅、營業稅的單位和個人就其實際繳納的三稅稅額為計稅依據而征收的一種稅，在項目評價計算時可將其視同銷售稅金處理。以增值稅、營業稅和消費稅為基數乘以相應的稅率計算。
5．資源稅
資源稅是為了體現國家的權益，促進合理開發利用資源，調節資源級差收入，對開采資源產品征收的一種稅。資源開采項目按國家規定征收的礦產資源稅，通常按礦產的產量計算。
6．所得稅
這裏指企業所得稅，是國家對境內企業生產、經營所得和其他所得依法征收的一種稅。按應稅所得額乘以所得稅率計算。
三、利率和彙率
利率是指一定時期內利息額同借入或貸出的本金的比率。借款利率是項目財務評價的重要基礎數據，計算利率是首先將各種部門相互聯係起來的計算價格，並且能夠保證一個項目成本和效益的差額適當地與其他成本效益相比較。
利率可以分為固定利率和浮動利率。固定利率是指在整個借貸期限內，利率不隨借貸供求狀況而變動的利率，它適用於短期借貸；浮動利率是指借貸期限內可隨市場利率的變動而定期調整的利率，它適用於借貸時期較長，市場利率多變的借貸關係。采用固定利率的借款項目，進行財務評價時直接采用約定的利率計算利息。采用浮動利率的借款項目，進行財務評價時應對借款期內的平均利率進行預測，采用預測的平均利率計息。
另外，對於一些涉外經濟項目，經常會涉及彙率，彙率是一種貨幣表示的另一種貨幣的價格，彙率的變動會影響企業進出口商品的價格，從而影響企業的財務狀況，因而在財務評價中要考慮彙率的影響。財務評價彙率的取值，一般采用國家外彙部門公布的人民幣外彙牌價、基準價。
四、項目計算選取
項目的計算期包括建設期和生產運營期。一般工業項目的生產期是指綜合折舊壽命期。生產運營期是由項目的運營壽命期決定的，應根據項目的產品壽命期、主要工程和設備的使用壽命期、主要技術的壽命期、資源的設計開采年限等因素綜合考慮確定。
有些項目運營壽命很長，甚至是永久性工程，如水電站等，項目的計算期應根據評價要求確定，其計算期中的生產期可低於其折舊壽命期。對計算期短於運營壽命期較多的項目，在計算內部收益率、淨現值等指標時，為避免計算誤差，可采用年金折現、未來值折現方法，將計算期結束以後年份的現金流入和現金流出折現至計算期末。另外，計算期不宜定得太長，除建設期應根據實際需要確定外，一般來說，計算生產期一般不超過20年。因為20年後將發生什麼情況很難預測，時間越長，誤差就越大。其次按折現法計算，20年後的收益金額折現為現值，為數甚微。對評價結論不會發生舉足輕重的影響。
五、生產負荷
生產負荷是指項目生產經營期內各年設定的生產能力發揮程度，也稱生產能力利用率，以百分比表示。是計算銷售收入與成本的依據之一。由於項目投產期和正常生產年份的生產能力不一樣，所以一般應按項目投產期和以後正常生產年份分別設定生產負荷進行財務預測分析。
六、財務基準收益率（IC）設定
財務基準收益率是項目財務內部收益率指標的基準判據，即投資項目在財務上是否可行的最低要求，也用作計算財務淨現值的折現率。如果各行業部門發布有本行業的基準收益率，即以行業的規定作為項目的基準收益率。如果沒有規定，則由項目評價人員自行設定。設定方法：一是參考本行業的一定時期的平均收益水平並考慮項目風險因素確定；二是按項目占用的資金成本加一定的風險係數確定。設定財務基準收益率時，應與財務評價用的價格相一致，如果財務評價采用變動價格，設定基準收益率則應考慮通貨膨脹因素。資本金收益率的判據，可采用投資者的最低期望收益率。
2．用閑置資金開辟新的“財源”——證券投資
縱觀經濟發展的曆史，傳統意義上的投資是指一種產業投資，也就是通過投資形成產業，然後再利用對產業的所有權獲得收益。
但是，隨著經濟的發展，金融體係的完善，證券市場日益成熟，在此條件下，傳統意義上的投資被突破，現代經濟中人們不僅可以直接擁有產業，也可以通過有價證券間接地擁有產業而同樣達到控製、影響產業以獲取收益的目的。這就是有價證券投資。
有價證券是一種以一定金額表示權利、義務的憑證，例如股票、債券、郵票等。而以有價證券為交易對象的投資，就是有價證券投資，簡稱證券投資。
證券投資最主要的特點在於：投資與變現投資的速度快。正是因為如此，在現代經濟中，證券投資日益被人們所關注。
一、企業進行證券投資的目的
1．獲取收益
企業進行證券投資的目的之一是獲得投資收益。證券投資按照投資的時間長短可以分為長期投資和短期投資。一般而言，企業進行中長期投資的目的之一是為了按期取得投資分紅，獲取投資利益；企業進行短期投資的目的，就是為了提高閑置資金的獲利能力。
2．降低風險
企業在投資活動中，一方麵是要取得投資收益，另一方麵也要規避風險。而市場經濟條件下，規避風險最好的方法就是多元化投資，即在產業投資的同時，可以適當的進行證券投資，從而使企業的投資風險趨於平衡，確保企業的投資收益。
3．取得控製權
如果證券投資達到法律規定的比例，則可能取得被投資企業的控製權，那麼，投資方也就可以取得被投資企業的控製權。這種通過證券投資取得控製權的方法，比通過其他直接投資方式更為便捷，相當於不用增加廠房或設備就擴大了企業的投資規模。
4．提高變現力
保持企業資產的流動性是增強企業償債能力的一條重要途徑。流動性的強弱是衡量企業安全性的重要指標之一。在企業所擁有的各項資產中，除了現金資產以外，證券投資的流動性最強，通常把它視為企業的準現金資產，在企業債務到期或現金滿足不了支付需要時，就需要賣掉證券換回企業所需要的現金。因此，保持資產變現性也是證券投資的目的。
二、證券投資的分類
證券投資的種類很多，可以按照不同的標準做不同的分類。
1．長期證券投資與短期證券投資
按照證券投資的時間，可以分為短期證券投資和長期證券投資。短期證券投資是指到期日不超過一年的證券投資，如短期融資券、銀行承兌彙票投資等；長期證券投資是指投資期限超過一年的證券投資，如國債、公司債券投資及長期持有的股票投資等。一般而言，短期證券投資的風險小，變現能力強，但報酬率較低；長期證券投資的風險大，變現時間長，但報酬率較高。
2．政府證券投資、金融證券投資與企業證券投資
按證券發行主體分為政府證券投資、金融證券投資和企業證券投資。政府證券是指中央政府或地方政府為籌措資金而發行的證券；金融證券是指由銀行或其他金融機構為籌措資金而發行的證券；企業證券是企業為籌措資金而發行的有價證券。一般來說，政府證券容易變現，投資風險小，收益低；公司證券風險大，收益高，不容易變現；金融證券的收益、風險和變現能力都居中。
3．股票投資與債券投資
按照證券投資的對象，可以分為股票投資和債券投資。股票投資是體現投資人和被投資單位之間所有權關係的投資行為，往往投資方都擁有被投資方的管理和控製權；債券投資是體現投資人和被投資單位之間債權債務關係的投資行為。企業進行股票投資比債券投資的風險要大，因為無論被投資企業是在持續經營條件下，還是在破產清算條件下，債券投資的索償權均在股票投資之前。
4．固定收益證券投資與變動收益證券投資
按證券的收益狀況分為固定收益證券投資和變動收益證券投資。固定收益證券是指規定有固定收益率的證券，如優先股和債券等；變動收益證券是不規定收益率，其投資收益是隨企業經營狀況而變動的證券，如股票。固定收益證券投資風險較小，收益率較低；變動收益證券投資風險較大，收益率高。
三、證券投資的投資原則
1．收益原則
證券投資的收益性是證券投資的主要動機。當企業持有超量現金時，超過經營需求的現金就會產生機會成本，此時企業可以將其用於證券投資以獲取高於銀行同期存款利息的回報，從而開辟資本經營領域，達到滿意的投資效果。而且在投資時，如果麵臨風險相當的幾種證券，那麼收益性將是選擇所投資證券的重要依據。
2．安全原則
安全性是選擇證券投資的主要依據之一，離開了安全性，收益性就沒有了保障。當收益性和安全性發生矛盾時，理智的投資者會首先保證其基本投資的安全地位，然後根據需要和可能，冒一定的風險去尋求最大收益。證券投資的安全性從某種意義上說，具有一定的可控性，投資者可以進行證券投資的多元化，從而分散風險，確保證券投資的安全。
3．流動原則
流動性原則實質上是安全性原則的延伸，對於證券投資來說，企業必須充分考慮流動性，即證券的變現性。因為當企業發生現金缺口時，必須及時地售出證券獲得現金，從而保證企業財務的主動性。
四、選擇證券投資的時機
證券投資成敗的最關鍵因素在於證券買賣時機的把握。在正常情況下，這種時機帶有相應的規律性，投資者研究分析這種規律性是投資決策的主要步驟。在證券投資時機的判斷上主要有三種方法：
1．市場因素分析法
這是依據證券市場上的單一因素或綜合因素，進而分析對市價可能造成的影響的一種方法。一般而言，如果政局穩定，經濟良性增長，上市公司業績優良，投資者則會普遍對證券市場抱有信心，就會推動市價上揚；反之，則會因投資者信心不足而減少投資，紛紛拋售證券，導致市價跌落。因此，當影響市價上漲的因素發揮作用時，應買進證券；當影響證券下跌的因素發揮作用時，應賣出證券。
2．指標分析法
證券投資者可以按有關經濟指標的變化，對投資活動產生的影響來判斷投資時機，目前利用率較高的指標是：本日股價指數、股價漲跌指數、市盈率。
本日股價指數\\u003d本日平均市價總值／基期平均市價總值×100％
股價指數若持續增長，表明市場看好，投資者應買進證券並伺機賣出。
漲跌指數是在剔除當日價格持平股票種數的基礎上，將每日價格上漲的股票總數減去價格下跌的股票總數，而得出的數值。
例如，以1000為起點，昨日有100種股票市價上漲，有20種股票市價下跌，則昨日的漲跌指數為1080；如本日有40種股票市價上漲，30種股票市價下跌，則本日的漲跌指數為1090。如果漲跌指數呈現明顯上升趨勢，則是投資者可選擇的買進時機。
市盈率是某上市股票當日市價與上年度平均每股盈餘的比值，即每股市價與上年度平均每股盈餘的比值。投資者在判斷投資時機時，往往是在市盈率持續增長時選擇買進；反之，則賣出。
3．圖示分析法
圖示法就是將一定時期的市場證券價格繪製成走勢圖，投資者借以判斷證券價格形成時間的周期性，從而做出證券買賣時機的決策。
3．穩健的債券投資
一、債券投資的目的是什麼
企業進行短期債券投資的目的，主要是為了配合企業對資金的需求，調節現金餘額，使現金餘額達到合理水平。當企業現金餘額過多時，便投資於債券，使現金餘額降低；反之，當現金餘額過少時，則出售原來投資的債券，收回現金，使現金餘額提高。