σkk\\u003d20%×20%\\u003d004
σjk\\u003d02×12%×20%\\u003d00048
σp\\u003d(05×05×00144)+2×(05×05×00048)+(05×05×004)×100%
\\u003d0016×100%
\\u003d1265%
從這個計算過程可以看出：隻要兩種證券之間的相關係數小於1，證券組合報酬率的標準差就小於各證券報酬率標準差的加權平均數。
＞＞6建築施工企業兩種證券組合的投資比例與有效集
在例5-7中，兩種證券的投資比例是相等的。如果投資比例變化了，投資組合的預期報酬率和標準差也會發生變化。對於這兩種證券其他投資比例的組合，計算結果見表5-7。
將以上各點描繪在坐標圖中，即可得到組合的機會集曲線。
圖5-1投資於兩種證券組合的機會集
圖5-1描繪出隨著對兩種證券投資比例的改變，期望報酬率與風險之間的關係。圖表中黑點與表5-7中的六種投資組合一一對應。連接這些黑點所形成的曲線稱為機會集，它反映出風險與報酬率之間的權衡關係。
該圖有幾項特征是非常重要的：
（1）它揭示了分散化效應。
比較曲線和以虛線繪製的直線的距離可以判斷分散化效應的大小。該直線是由全部投資於A和全部投資於B所對應的兩點連接而成。它是當兩種證券完全正相關(無分散化效應)時的機會集曲線。曲線則代表相關係數為02時的機會集曲線。從曲線和直線之間的距離，我們可以看出本例的風險分散效果是相當顯著的。投資組合的抵消風險的效應可以通過曲線1～2的彎曲看出來。從第1點出發，拿出一部分資金投資於標準差較大的B證券會比將全部資金投資於標準差小的A證券的組合標準差還要小。這種結果與人們的直覺相反，揭示了風險分散化的內在特征。一種證券的未預期變化往往會被另一種證券的反向未預期變化所抵消。盡管從總體上看，這兩種證券是同向變化的，抵消效應還是存在的，在圖中表現為機會集曲線有一段1～2的彎曲。
（2）它表達了最小方差組合。
曲線最左端的第2點組合被稱作最小方差組合，它在持有證券的各種組合中有最小的標準差。本例中，最小方差組合是80％的資金投資於A證券、20％的資金投資於B證券。離開此點，無論增加或減少投資於B證券的比例，都會導致標準差的小幅上升。必須注意的是，機會集曲線向點A左側凸出的現象並非必然伴隨分散化投資發生，它取決於相關係數的大小。
（3）它表達了投資的有效集合。
在隻有兩種證券的情況下，投資者的所有投資機會隻能出現在機會集曲線上，而不會出現在該曲線上方或下方。改變投資比例隻會改變組合在機會集曲線上的位置。最小方差組合以下的組合(曲線1～2的部分)是無效的。沒有人會打算持有預期報酬率比最小方差組合預期報酬率還低的投資組合，它們比最小方差組合相比不但風險大，而且報酬低。因此，機會集曲線1～2的彎曲部分是無效的，它們與最小方差組合相比不但標準差大(即風險大)，而且報酬率也低。本例中，有效集是2～6之間的那段曲線，即從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線。
＞＞7相關性對風險的影響
圖5-1中，隻列示了相關係數為02和1的機會集曲線，如果增加一條相關係數為05的機會集曲線，就成為圖5-2。
圖5-2不同相關係數情況下的兩種證券組合的機會集
從圖5-2中可以看到：
(1)相關係數為05的機會集曲線與完全正相關的直線的距離縮小了，並且沒有向點1左側凸出的現象。
(2)最小方差組合是100％投資於A證券。
將任何比例的資金投資於B證券，所形成的投資組合的方差都會高於將全部資金投資於風險較低的A證券的方差。因此，新的有效邊界就是整個機會集。
(3)證券報酬率的相關係數越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強。
證券報酬率之間的相關性越高，風險分散化效應就越弱。完全正相關的投資組合，不具有風險分散化效應，其機會集是一條直線。
＞＞8多種證券組合的風險和報酬
對於兩種以上證券構成的組合，以上原理同樣適用。值得注意的是，多種證券組合的機會集不同於兩種證券的機會集。兩種證券的所有可能組合都落在一條曲線上，而兩種以上證券的所有可能組合會落在一個平麵中，見圖5-3的陰影部分所示。這個機會集反映了投資者所有可能的投資組合，圖中陰影部分中的每一點都與一種可能的投資組合相對應。隨著可供投資的證券數量增加，所有可能的投資組合數量將呈幾何級數上升。
圖5-3機會集舉例
最小方差組合是圖5-3最左端的點，它具有最小組合標準差。多種證券組合的機會集外緣有一段向後彎曲，這與兩種證券組合中的現象類似：不同證券報酬率相互抵消，產生風險分散化效應。
在圖5-3中以粗線描出的部分，稱為有效集或有效邊界，它位於機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高預期報酬率點止。投資者應在有效集上尋找投資組合。有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，有三種情況：
相同的標準差和較低的期望報酬率；
相同的期望報酬率和較高的標準差；
較低報酬率和較高的標準差。
這些投資組合都是無效的。如果你的投資組合是無效的，可以通過改變投資比例轉換到有效邊界上的某個組合，以達到提高期望報酬率而不增加風險，或者降低風險而不降低期望報酬率，或者得到一個既提高期望報酬率又降低風險的組合。
第2節資金時間價值
一、資金時間價值的含義
資金時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。資金的時間價值來源於資金進入社會再生產經營過程後的價值增值。通常情況下，它相當於沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規律發生作用的結果。
根據資金具有時間價值的理論，可以將某一時點的資金金額折算為其他時點的金額。
二、現值和終值的計算
終值又稱將來值，是現在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作F。現值是指未來某一時點上的一定量資金折算到現在所對應的金額，通常記作P。
現值和終值是一定量資金在前後兩個不同時點上對應的價值，其差額即為資金的時間價值。現實生活中計算利息時所稱本金、本利和的概念相當於資金時間價值理論中的現值和終值，利率(用i表示)可視為資金時間價值的一種具體表現；現值和終值對應的時點之間可以劃分為n期(n≥1)，相當於計息期。
為計算方便，這裏假定有關字母的含義如下：I為利息；F為終值；P為現值；i為利率(折現率)；n為計算利息的期數。
＞＞1單利的現值和終值
（1）單利現值。
P\\u003dF÷(1+n×i)
式中，1÷(1+n×i)為單利現值係數。
（2）單利終值。
F\\u003dP(1+n×i)
式中，(1+n×i)為單利終值係數。
結論：
①單利的終值和單利的現值互為逆運算；
②單利終值係數(1+n×i)和單利現值係數1÷(1+n×i)互為倒數。
＞＞2複利的現值和終值
複利是計算利息的一種方法。按照這種方法，每經過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。這裏所說的計息期，是指相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、日等。除非特別指明，計息期為1年。
（1）複利現值。
複利現值是複利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按複利計算的現在價值，或者說是為取得將來一定本利和現在所需要的本金。
P\\u003dF÷(1+i)n
式中，1÷(1+i)n為複利現值係數，記作(F／P，i，n)。
（2）複利終值。
F\\u003dP(1+i)n
式中，(1+i)n為複利終值係數，記作(F／P，i，n)；n為計息期。
結論：
①複利終值和複利現值互為逆運算；
②複利終值係數(1+i)n和複利現值係數1÷(1+i)n互為倒數。
（3）複利息。
本金p的n期複利息為：
I\\u003dS-P
【例5-8】本金1 000元，投資5年，利率8％，每年複利一次，其本利和與複利息是：
S\\u003d1 000×(1+8％)5
\\u003d1 000×1469
\\u003d1 469(元)
I\\u003d1 469-1 000\\u003d469(元)
（4）名義利率與實際利率。
複利的計息期不一定總是1年，有可能是季度、月或日。當利息在1年內要複利幾次時，給出的年利率叫作名義利率。
【例5-9】本金1 000元，投資5年，年利率8％，每季度複利一次，則：
每季度利率\\u003d8％÷4\\u003d2％
複利次數\\u003d5×4\\u003d20
S\\u003d1 000×(1+2％)20
\\u003d1 000×1486
\\u003d1 486(元)
I\\u003d1 486-1 000
\\u003d486(元)
當1年內複利幾次時，實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高。上麵所得利息486元，比上例要多17元(486-469)。則本例實際利率高於8％，可用下述方法計算：
s\\u003dP·(1+i)n
1 486\\u003d1 000×(1+i)5
(1+i)5\\u003d1486
即(s\/p，i，5)\\u003d1486
查表得：
(s／p，8％，5)\\u003d1469
(s／p，9％，5)\\u003d1538
用插補法求得實際年利率：
1538-14699%-8%\\u003d1486-1469i-8%
i\\u003d825%
實際利率和名義利率之間的關係是：
1+i\\u003d(1+rM)M
式中，r為名義利率；M為每年複利次數；i為實際利率。
將數據代入：
i\\u003d(1+rM)M-1
\\u003d(1+8%4)4-1
\\u003d1082-1
\\u003d82%
s\\u003d1 000×(1+82%)5
\\u003d1 000×1483
\\u003d1 483(元)
＞＞3年金終值和年金現值的計算
年金包括普通年金(後付年金)、即付年金(先付年金)、遞延年金、永續年金等形式。普通年金和即付年金是年金的基本形式，都是從第一期開始發生等額收付，兩者的區別是普通年金發生在期末，而即付年金發生在期初。遞延年金和永續年金是派生出來的年金。遞延年金是從第二期或第二期以後才發生，而永續年金的收付趨向於無窮大。
在年金中，係列等額收付的間隔期間隻需要滿足“相等”的條件即可，間隔期間完全可以不是一年，例如每季末等額支付的債券利息也是年金。
（1）普通年金終值的計算(已知年金A，求終值F)。
根據複利終值的方法計算年金終值的公式為：
F\\u003dA+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)n-1
將兩邊同時乘以(1+i)得：
F(1+i)\\u003dA(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)4+…
+A(1+i)n
兩者相減得：
F·i\\u003dA·(1+i)n-A\\u003dA·［(1+i)n-1］
F\\u003dA·(1+i)n-1i\\u003dA·(F\/A,i,n)
式中，(1+i)n-1i稱為“年金終值係數”，記作(F／A，i，n)，可直接查閱“年金終值係數表”。
（2）償債基金的計算。
償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成的存款準備金，也就是為使年金終值達到既定金額的年金數額(即已知終值F，求年金A)。在普通年金終值公式中解出A，這個A就是償債基金。
A\\u003dF·i(1+i)n-1
式中，i(1+i)n-1稱為“償債基金係數”，記作(A／F，i，n)。
結論：
①償債基金和普通年金終值互為逆運算；
②償債基金係數i(1+i)n-1和普通年金終值係數(1+i)n-1i互為倒數。
（3）普通年金現值。
普通年金現值的計算實際上就是已知年金A，求普通年金現值P。
根據複利現值的方法計算年金現值的公式為：
P\\u003dA(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-n
將兩邊同乘以（1+i）得：
P(1+i)\\u003dA+A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-(n-1)
兩式相減得：
P\\u003dA·1-(1+i)-ni\\u003dA(P\/A,i,n)
式中，1-(1+i)-ni稱為“年金現值係數”，記作(P／A，i，n)，可直接查閱“年金現值係數表”。
（4）年資本回收額的計算。
年資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的計算實際上是已知普通年金現值P，求年金A。
A\\u003dP·i1-(1+i)n
式中，i1-(1+i)n稱為“資本回收係數”，記作(A／P，i，n)。
【例5-10】某建築公司借得1 000萬元的貸款，在10年內以年利率12％等額償還，則每年應付的金額為多少?
則：A\\u003d1 000×12%1-(1+12%)-10
\\u003d1 000×1(P\/A,12%,10)
\\u003d1 000×156502
≈177（萬元）
結論：
①資本回收額與普通年金現值為互逆運算；
②資本回收係數與普通年金現值係數互為倒數。
（5）即付年金終值的計算。
即付年金的終值是指把即付年金每個等額A都換算成第n期末的數值，再來求和。
即付年金終值的計算公式為：
F\\u003dA(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)4+…+A(1+i)n
F\\u003dA·(1+i)n-1i·(1+i)\\u003dA(F\/A,i,n)·(1+i)
F\\u003dA［(F\/A,i,n+1)-1］
（6）即付年金現值。
即付年金的現值就是把即付年金每個等額的A都換算成第一期期初的數值即第0期期末的數值，再求和。即付年金現值的計算就是已知每期期初等額收付的年金A，求現值P。
P\\u003dA+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)
P\\u003dA·1-(1+i)-ni·(1+i)
\\u003dA×(P÷A,i,n)(1+i)
\\u003dA×［(P÷A,i,n-1)+1］
（7）遞延年金終值。
遞延年金終值的計算與普通年金終值的計算一樣，隻是要注意期數。
F\\u003dA(F÷A，i，n)
式中，“n”表示的是A的個數，與遞延期無關。
（8）遞延年金現值。
計算方法一：
先將遞延年金視為n期普通年金，求出在m期普通年金現值，然後再折算到第一期期初：
P0\\u003dA×(P\/A,i,n)×(P\/F,i,m)
方程式中，m為遞延期，n為連續收支期數。
計算方法二：
先計算m+n期年金現值，再減去m期年金現值：
P0\\u003dA×(P\/A,i,m+n)×(P\/A,i,m)
計算方法三：
先求遞延年金終值再折現為現值：
P0\\u003dA×(F\/A,i,n)×(P\/F,i,m+n)
【例5-11】某建築公司擬購置一處房產，房主提出兩種付款方案：
①從現在起，每年年初支付20萬元，連續付10次，共200萬元。
②從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續支付10次，共250萬元。
假設該企業的資本成本率(即最低報酬率)為10％，你認為該企業應選擇哪個方案?
解答：
①P\\u003d20×［(P／A，10％，9)+1］\\u003d20×6759\\u003d13518(萬元)
或P\\u003d(1+10％)×普通年金現值
\\u003d(1+10％)×20×(P／A，10％，10)\\u003d13518(萬元)
②P\\u003d25×(P／A，10％，10)×(P／F，10％，3)\\u003d11541(萬元)
或P\\u003d25×［(P／A，10％，13)-(P／A，10％，3)］\\u003d11541(萬元)
或P\\u003d25×［(F／A，10％，10)×(P／F，10％，13)］\\u003d11541(萬元)
該企業應選擇第二種方案。
（9）永續年金的現值。
永續年金的現值可以看成是一個n無窮大後付年金的現值，則永續年金現值計算如下：
Pn→∞\\u003dA［1-(1+i)-n］\/i\\u003dA\/i
當n趨向無窮大時，由於A、i都是有界量，(1+i)-n趨向無窮小，因此Pn→∞\\u003dA［1-(1+i)-n］／i趨向A／i。
第3節建築施工企業風險控製
一、建築施工企業風險控製概述
＞＞1建築施工企業風險分類
公司全部固定成本可以進一步分解為經營性固定成本(如折舊等)和財務性固定費用(如利息等)，那麼，對盈利能力起作用的風險又可進一步分為經營風險和財務風險，而未進行這樣分解之前的風險則稱為公司風險(非係統風險)。所以說，公司風險包括經營風險與財務風險。經營風險可以量化計算為經營杠杆係數進行計算，財務風險可以量化計算為財務杠杆係數進行計算，而總杠杆係數就是經營杠杆係數與財務欄杆係數的乘積。
上述關於風險的分類可以圖5-4歸納如下。
圖5-4公司風險分類圖示
經營杠杆是通過擴大業務量來影響息稅前利潤的，而財務杠杆則是通過擴大息稅前利潤來影響每股利潤的，兩者最終都會影響到普通股的收益。如果企業同時存在著固定成本和債務利息，可以同時利用經營杠杆和財務杠杆，這時總的杠杆作用影響就會更大，同時總的風險就會更高。
總杠杆(複合杠杆)是對經營杠杆和財務杠杆的綜合作用程度，它是經營杠杆係數與財務杠杆係數的乘積。其計算公式如下：
DTL\\u003dDOL×DFL
或
\\u003dΔEPS\/EPSΔS\/S\\u003dΔEPS\/EPSΔQ\/Q
或\\u003dS-VCS-VC-F-I\\u003dQ(P-V)Q(P-V)-F-I\\u003dEBIT+FEBIT-I
【例5-12】某公司某年度的經營杠杆係數為2，財務杠杆係數為15時，則總杠杆係數如下：
DTL\\u003d2×15\\u003d3
總杠杆係數是指每股利潤變動率相當於銷售數量（或金額）變動率的倍數的一個指標。當企業的銷售（營業）增長1倍時，每股利潤將增長3倍；反之，當企業的銷售下降3倍時，每股利潤將下降300%。一般而言，總杠杆係數越大，對總杠杆利益的影響就強，但企業麵臨的風險也就越高。
由於固定成本和固定利息支出的存在使總杠杆係數發揮作用，並通過銷售量的增減變化使股東收益產生更大幅度的變化，這就是杠杆的作用。
分析總杠杆的意義不僅在於能估計出營業額的變動對每股收益的影響；還在於它可以使我們看出經營杠杆與財務杠杆之間的相互關係。公司為了達到某一總杠杆係數，把總杠杆控製在一定的範圍內，可以將經營杠杆與財務杠杆進行不同的多種組合，如果經營杠杆係數已經較高，可以適度降低財務杠杆係數，反之亦然。
＞＞2分析公司風險與財務狀況關係
（1）企業資產與權益對應關係的風險分析。
構成資產與權益(債權人權益和所有者權益)的各項目之間存在著一種來源與占用之間的數量相等關係，這種總量相等是以各構成項目的分量相等為基礎的。
從某種意義上來說，資產負債表的左右兩方可以說都是按流動性來確定其排序和結構的。從資產一方看，資產可以分為長期資產和短期資產，其流動性表明為資產價值實現或轉移或攤銷的時間長度。從負債及所有者權益一方看，可以分為長期融資和短期融資。其流動性表現為融資清欠、退還或者說可用時間的長度。在通常情況下，它們之間的對應關係一般可表述如下：
①長期資產一般需要由長期融資來源作為保證。
如果企業以短期融資來支持長期資產，會有不斷的償債壓力，有可能出現到期不能償債，從而陷入財務困境。當然，企業可以用不斷地借新債還舊債的方法，以短期融資來支持長期資產，這時可獲得低融資成本的好處。不過一旦新債難以籌借，企業仍將陷入財務困境。所以，從正常情況或理論上來說，企業一般不會以短期融資來支持長期資產。長期資產適合率是指長期融資應大於長期資產，這時候，營運資金就有其相應的資金來源了。
②短期資產需要由短期融資來保證。
短期資產能在很短時間實現、轉移、攤銷其價值，也就能保證短期融資的清欠和退還在時間上的要求。所以說，企業可以用短期資產來保證短期融資，而一般不能用長期資產來作保證。
③短期資產也可以由長期融資來支持。
從理論上講這是一種最保險的方法，也是一種成本最高的方法。在這種情況下，企業一般不會麵臨償債或流動壓力，但長期融資卻要支付比短期融資成本高的融資成本。一般來說，企業不會作出短期資產全部或大部分由長期融資來支持這種抉擇。不過從短期資產的占用來看，其中有一部分也會構成為一種經常、持續的占用，從而具有長期資產的性質。隻有臨時波動的短期資產占用，才是一種純粹的短期占用。為了保證這種經常、持續的占用所需資金的穩定性和安全性，企業有時也不得不依靠一部分長期融資來支持。
④長期債務一般不應超過營運資金。
如果超過的話，營運資金就有可能失去其來源了。這是因為長期債務會隨時間延續不斷轉化為流動負債，並需要動用流動資產來補償。保持長期債務不超過營運資金，就不會因為這種轉化而造成流動資產小於流動負債，從而使長期債權人感到貸款有安全保證。
實際上，資產負債表左右兩方的這種流動性或時間長度結構隱含著企業財務風險的大小，它也是對企業財務風險的一種揭示。這種風險在資產負債表的兩方所揭示的含義和方向不相同。從資產一方看，由短期資產到長期資產，其風險逐漸由小到大，而且這種風險是資產能否迅速實現和補償其價值的資產風險；從負債及所有者權益一方看，由短期融資到長期融資，其風險逐漸由大到小，而且這種風險是指到期能否及時償債的風險。如果將兩者對照起來進行平衡分析，我們就可以看出：如果資產負債表兩方的結構確實對稱，則一方的風險大，恰好與另一方小的風險中和，從而使企業總風險逐步趨小以至規避。企業的償債風險或財務風險是否能消除，歸根到底取決於企業的資產風險是否消除和避免，隻要經營不存在風險，其價值能順利實現補償，到期償債也就不存在問題，財務風險也就可以化解。但是如果資產與負債及所有者權益的結構本身不對稱，即使資產價值能順利得以實現和補償，財務風險仍然會由於企業收現期與支付期的不一致而繼續存在，可見財務風險既存在於融資結構的運作之中，也取決於資產經營的成效和順利的程度。
（2）企業資本結構與財務風險分析。
資本結構管理的重點應是控製財務風險，降低資本成本。不同的資本結構有著不同的財務風險和相應的資本成本。公司現有資本結構的狀況以及對具有不同風險的融資種類的偏好，反映出對融資風險的態度。由於這種態度的不同，形成了不同的資本風險結構。
①保守型的資本結構。
保守型的資本結構是指在資本結構中，全部采用主權資本融資，或主要采用主權資本融資，即使有負債融資，又以長期負債融資為主。顯然，在這種資本結構中，企業避免使用償付壓力較大的短期(流動)負債融資，也就是盡可能避免風險性融資而采用無風險或風險較小的主權性融資和長期負債融資，資本結構向無風險融資傾斜；同時，營運資金有其相應穩定的來源。這是一種資本成本相對較高、風險性和收益性相對較低的資本結構。詳見圖5-5所示。
圖5-5保守型資本結構圖示
②中庸型的資本結構。
中庸型的資本結構是指在資本結構中，主權性融資和負債融資的比重主要根據資金使用的用途來確定。通常，用於長期資產的資金由主權性融資和長期負債提供，用於流動資產特別是用於其中經常的或固定需要的以及特殊需要的流動資產所占用的資金，由流動負債提供。而且，主權性融資和負債融資的比重也保持在合理水平或具有中庸性。所謂經常或固定的流動資產需要是指在企業正常穩定經營情況下的流動資金需要，特殊的流動資產需要是指企業為應付臨時性集中到貨或突發性事件，如突發性通貨膨脹而引起產品原材料價格上升以及不可預測的自然災害給企業帶來的損失等的流動資金需要。
在中庸型的資本結構中，公司既可運用主權資本融資，也可使用負債融資，企業並不對某種融資有特殊偏好，而是根據資金需要，確定融資種類。同時，營運資金有其相應的來源。處於這種資本結構的企業，對各種融資具有穩健的態度，即所謂中庸之道。詳見圖5-6所示。
圖5-6中庸型資本結構圖示
③風險型的資本結構。
風險型的資本結構是指在資本結構中，基本采用負債融資，或主要采用負債融資，並且流動負債融資超出流動資產的需要，被用於長期資產占用，這時，營運資金短缺。這與保守型的融資風險結構恰好相反，風險型的融資企業盡可能多地使用短期(流動)負債融資，也就是盡可能采用風險型融資，資本結構向風險結構融資傾斜。這是一種資本成本相對較小、風險性和收益性相對較高的資本結構，詳見圖5-7所示。
圖5-7風險型資本結構圖示
出現風險結構後如不進一步防範，任其風險蔓延，就會使企業陷入財務危機的困境。分析一張資產負債表所揭示的財務危機，往往是聯係經營收益(表現為長期虧損)進行評價的。
如果一張資產負債表結構表示虧損已經將一部分淨資產(所有者權益)吃掉了，在資產負債表中的未分配利潤中表現為累積結餘是紅字，它將從淨資產抵減去一部分。由於在總資本中，淨資產的比重大幅度降低，甚至接近於零，因此可以認為具有這種類型資產負債表結構的企業正處於財務危機狀態，詳見圖5-8所示。
圖5-8危機型資本結構圖示——虧損型
如果一張資產負債表結構已經表明虧損不僅吃掉了全部淨資產，而且把債務的一部分也給吃掉了，隨著虧損越陷越深，資產的規模越來越小，質量也越來越差，可用於償債的資產也越來越少，這表明企業已經處於嚴重資不抵債的境地。事實上，許多陷入破產境地企業的資產負債表就是這樣糟糕的資本結構，詳見圖5-9所示。
圖5-9危機型資本結構圖示——破產型
事實上，不同企業之所以對風險持有不同的偏好，是因為這些企業對收益的期望程度不一樣。凡是期望尋求高收益的企業，它們往往會冒險去取得相應的風險收入；凡是期望不高但有穩定收益的企業，它們不想冒太大的風險，固然也就難以得到相應的風險收入。由此看來，風險和收益之間存在一種對等(均衡)關係，高收益補償高風險，高風險期望有高報酬。