資本結構決策是一個較為複雜的問題，應綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，並在以後追加籌資中繼續保持此結構。企業現有資本結構不合理，應通過籌資活動主動調整，使其趨於合理，以至達到最優化。
＞＞3分析公司風險與收益之間的關係
任何企業都在千方百計盈利，但收益與風險就像是一對孿生兄弟一樣形影不離。在市場經濟中，要想獲得收益，首先就麵臨著市場風險(係統風險)。高風險期望獲得高報酬；但是，高風險不一定會帶來高報酬。
風險與收益的權衡原則是指風險與收益之間存在著一個對等關係，投資者必須對風險與收益作出權衡。這種對等關係是指高收益的投資機會必然伴隨巨大風險，風險小的投資必然隻有較低的報酬。如果人們都傾向於高報酬和低風險，而且都是按照自己的經濟利益行事，那麼競爭的結果就產生了風險與報酬之間的權衡。一般不可能在低風險的同時獲得高報酬，因為這是每個人都想得到的。即使你最先發現了這樣的機會並率先行動，別人也會迅速跟進。競爭可能會使報酬率降至與風險相當的水平。
企業價值是盈利能力和風險水平的函數，評估企業的價值既要確定企業的盈利能力，又要估算風險的大小。
企業風險由經營風險和財務風險組成。經營風險是指由於企業生產經營上的原因給企業收益(具體指企業息稅前收益)帶來的不確定性，這種風險不僅因行業而異，而且也因行業中不同企業而異，還因企業不同發展階段而異。影響企業經營風險的因素眾多，主要包括市場供求關係、營銷價格和生產經營要素價格、技術成熟程度、企業經營管理水平等。
財務風險是指因企業籌資引起的企業資金來源結構變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。這種風險不是企業本身固有的風險，當企業全部資金來源均為自有資金(股東資金)時，企業的財務風險就為零。這也說明，企業能夠通過調整資本結構來控製企業財務風險。
企業總風險是企業經營風險與企業財務風險之和。如果希望將企業總風險控製在一定範圍，就得從控製企業的經營風險和財務風險入手。對經營風險高的行業應以較低的財務風險與之匹配；反之，財務風險大的企業則應考慮降低企業經營風險。經營風險、財務風險與總風險三者的關係可用下式表示：
總風險\\u003d經營風險×財務風險
風險就是指企業盈利能力所具有的不確定性。同一盈利能力，風險高的其價值低，風險低的其價值高。按這種思路，可以將不同風險的盈利能力換算為同一風險的盈利能力。這樣，即使不同企業原盈利能力相等，但由於風險水平不一致，換算後的盈利能力也會有差異，最後自然會導致企業價值的大小差異。在確定企業價值時，一般是以預期收益率作為折現率，企業風險水平不一樣，使用的折現率也就不一樣。由於投資者普遍不喜歡風險，因此，當他們預期某項目投資風險越大時，相應的對投資收益率的要求也就越高。
＞＞4分析公司風險與企業價值的關係
參與市場競爭的人是無論如何也回避不了風險的，因為任何企業總是在不同的風險環境條件下生存和發展的，經營企業總是離不開風險的。風險對企業價值的影響一般是通過風險對企業盈利能力的影響和風險對折現率的影響兩個方麵起作用的。風險對企業盈利能力的影響，是指由於風險的存在使企業盈利能力具有不確定性(即可變性)，風險越大，這種不確定性就越大。同一盈利能力的企業，其風險越大，價值越低；反之，風險越小，價值越高。風險對折現率的影響，是指由於風險的存在，使企業資金供給者(包括投資者和債權人)要求的資金回報率具有可變性，風險越大，這種可變性越大，相應要求的回報率就越高。
投資者創建公司全在於創造盡可能多的財富。這種財富應該表現為企業的價值。企業價值通俗地說是指企業本身值多少錢。企業雖然不是一般意義上的商品，但也可以被買賣。要買賣必然要對企業進行市場評價，通過市場評價來確定企業的市場價值或者企業價值。在對企業評價時，投資者看重的不是企業已經獲得的利潤水平，而是企業潛在的獲利能力。因此，企業價值不是賬麵資產的總價值，而是企業全部資產的市場價值，它反映了企業潛在或預期獲利能力。投資者在評價企業價值時，是以投資者預期投資時間為起點，並將未來收益按預期投資時間進行折現。至於未來收益的多少可以按可能實現的概率進行計算。可見，這種計算辦法考慮了資金的時間價值和風險問題。企業所得收益越多，實現收益的時間越近，應得的報酬越是確定，則企業的價值或股東財富越大。以企業價值最大化作為財務管理的目標，其優點主要表現在以下幾個方麵：
(1)這一目標考慮了資金的時間價值和投資的風險價值，有利於統籌安排長短期規劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理製定股利政策等。
(2)這一目標反映了對企業資產保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業市場價值就越大。追求股東財富最大化的結果可促使企業資產保值或增值。
(3)這一目標有利於克服管理上的片麵性和短期行為。
(4)這一目標有利於社會資源合理配置。社會資金會通常流向企業價值最大化或股東財富最大化的企業或行業，這有利於實現社會效益最大化。
企業價值指的是企業的經濟價值，即對企業所有者而言的價值。具體地說，這種價值是企業為其所有者提供盈利能力的價值。企業盈利能力受企業風險水平的影響。
對企業價值估計，實際上就是對現有盈利能力和風險水平的評價，以及對未來企業盈利能力和風險水平的預測。當社會普遍認為某企業盈利能力高、風險水平低時，供求關係就向有利於供的方麵轉化，導致企業價格上漲；相反，當社會普遍認為某企業盈利能力低、風險水平高時，在產權市場中願意購買該企業的投資者就會減少，同時該企業所有者對價格的期望值也會相應降低，從而導致該企業價格下跌。
社會對企業的盈利能力和風險水平的評價除影響供求關係之外，還會影響企業的經營環境。當社會普遍認為某企業盈利能力低、風險水平高時，該企業的經營環境就會趨於惡劣。比如債權人可能會覺得債權的安全完整性和利息收益得不到保證而拒絕貸款，原材料供應商則不願意提供商業信用，要求現款交易，這就使企業融資環境變差，負債資金成本上升，從而進一步增大了企業的風險水平和降低了企業的盈利能力。更有甚者，當社會普遍認為某企業因盈利能力低、風險水平高可能影響企業持續經營時，該企業的經營環境會更趨惡劣。比如企業產品的采購商和消費者可能考慮到該企業產品的售後服務等問題，要求該企業提供商業信用或更大的價格折讓，以降低經營或使用該企業產品的風險；再如優秀的人才考慮到在該企業的發展前景問題，可能不願意加盟該企業等。這些因素最終會直接或間接地影響企業未來經營活動的結果，對企業未來的盈利能力和風險水平產生不利影響。反之，當社會普遍認為某企業的盈利能力高、風險水平低時，該企業的經營環境就會趨優，從而對企業未來的盈利能力提高和風險水平降低產生有利的影響。
企業經營環境直接製約著企業經營活動，經營活動產生的盈利能力和風險水平結果，又決定著企業價值，並影響社會對企業的評價，影響產權市場上的供求關係，最終影響企業這一特殊商品的價格。這樣就形成了一種周而複始的循環，每一次循環都會產生不同的企業價值並反映在價格上。
風險對企業價值的影響一般是通過風險對企業盈利能力的影響和風險對折現率的影響兩個方麵起作用的。風險對企業盈利能力的影響，是指由於風險的存在使企業盈利能力具有不確定性(即可變性)，風險越大，這種不確定性就越大。對同一盈利能力的企業來說，其風險越大，價值越低；反之，風險越小，價值越高。風險對折現率的影響，是指由於風險的存在，使企業資金供給者(包括投資者和債權人)要求的資金回報率具有可變性，風險越大，這種可變性越大，相應要求的回報率就越高。
從企業內部來看，風險的存在主要根源於存在著固定成本(包括經營性固定成本和財務性固定費用)。一旦企業經營收入抵減變動成本之後的餘額不足以彌補固定資產成本時，企業就會發生虧損。相反，則會產生盈利。隨著經營收入的上升，單位產品成本中的固定成本的比重就會隨之下降，從而會導致利潤的上升。這種企業經營收入增減變化率與企業盈虧變化率並不一致的現象的存在，完全是由於固定成本存在的作用。由於固定成本的這種杠杆作用，會使企業經營收入增減變化率小於企業盈虧變化率，即風險對企業盈利能力的變化率起著放大性的作用，這就是企業理財時應當予以重視的杠杆作用。
二、建築施工企業經營風險控製
＞＞1建築施工企業經營風險
建築施工企業經營風險是指與建築施工企業經營相關的風險，尤其是指利用經營杠杆而導致息稅前利潤變動的風險。由於經營杠杆的作用，當營業額下降時，息稅前利潤下降得更快，從而給企業帶來營業風險。經營風險影響著企業的籌資能力，因此，它也是製約資本結構決策的重要因素。
公司因經營原因而導致利潤發生增減變動方麵的因素較多。下列情況的發生會導致公司存有經營風險。
（1）市場對公司產品需求的變動。
市場對公司產品的需求越穩定，實現目標利潤的可能性越大，公司的經營風險越小；反之，市場對公司產品的需求越不穩定，實現目標利潤的可能性越小，公司的經營風險越大。
（2）產品售價的變動。
產品售價波動幅度越小，實現目標利潤的可能性越大，公司的經營風險越小；反之，產品售價波動幅度越大，實現目標利潤的可能性越小，公司的經營風險越大。
（3）調整產品價格能力的變動。
如果生產經營成本增大時，能將產品價格相應調高，則公司實現目標利潤的可能性較大，經營風險較小；反之，如果生產經營成本增大時，不能將產品價格相應調高，則公司實現目標利潤的可能性較小，經營風險較大。
（4）產品成本變動。
產品成本變動較小，利潤較穩定，公司的經營風險較小；反之，產品成本變動較大，利潤不穩定，公司的經營風險較大。
（5）固定成本比重的變動。
在全部產品成本與成本核算中，固定成本所占比重越大，單位產品分攤到的固定成本越高。這樣，在產品售價和產品銷售量不變的情況下，公司的利潤波動越大，經營風險越大；反之，公司的利潤波動越小，經營風險越小。
從公司外部環境來看，產品銷售市場上的供求關係會直接影響企業產品的營銷數量和營銷價格，從而引起息稅前利潤的變化。而產品銷售市場上的供求關係又受諸如宏觀經濟政策的變化、新的競爭對手的出現、新的替代產品的出現、消費者愛好的變化等多種因素的影響。另外，生產經營要素市場的變化，也會直接影響企業的生產經營成本，從而引起息稅前利潤的變化。而生產經營要素市場的變化，更是受眾多因素的影響。比如，原材料供應就受生產廠商、運輸路線、季節變化甚至供應地的政治經濟形勢等諸多因素的影響；勞動力的招聘受勞動力市場供求關係、基本工資水平等因素的影響。
從公司內部環境來看，企業經營管理水平、決策正確與否，均會影響企業的收入和費用，進而引起息稅前利潤的變化。比如，公司經營管理水平不高，使得生產的產品質量不高，這一方麵影響企業產品的營銷數量，另一方麵又影響營銷價格，從而給息稅前利潤帶來不利影響。
公司所麵臨的經營風險不僅因行業而異，而且還因同行業中的不同企業而異，就是同一企業在不同時間內也存在差異。一般而言，從事傳統產品製造的行業，其經營風險要低於從事新產品開發和製造的行業。在同行業中，經營管理水平高的企業，其經營風險要低於經營管理水平差的企業。對同一企業而言，成熟期的經營風險較低。
既然經營風險是公司客觀存在的風險，那麼就有必要揭示這種風險並將它定量化，以利於判斷企業價值。
＞＞2建築施工企業經營杠杆
杠杆意味著以較小的力舉起較重的物。經營杠杆是指企業在經營決策時對經營性固定成本的利用程度。運用經營杠杆，意味著營業額的較少變化會引起經營所得較大的變化，企業為此可以獲得一定的經營杠杆利益，同時也承受相應的經營風險，對此可用經營杠杆係數來衡量。
（1）企業經營杠杆利益。
經營杠杆利益是指在擴大營業額的條件下，由於經營性固定成本這個杠杆作用所帶來的增長程度更大的經營利潤(這裏是指支付利息和所得稅之前的利潤，通常稱為息稅前利潤)。在一定的產銷規模內，由於經營性固定成本並不隨產品銷量(或營業額)的增加而增加；相反隨著銷量的增長，單位銷量所負擔的經營性固定成本會相對減少，從而給企業帶來額外的收益。
（2）企業經營杠杆係數。
為了反映經營杠杆作用程度，估計經營杠杆利益的大小，評價經營風險的高低，需要計算經營杠杆係數。
當所有的成本都是可變的時候，邊際貢獻就是息稅前利潤。如果存在著經營性固定成本，那麼，銷售隻有達到抵補全部可變成本和經營性固定成本以後才有息稅前利潤。經營杠杆係數是息稅前利潤的變動率相當於營業額變動率的倍數。其計算公式如下：
DOL\\u003dΔEBIT\/EBITΔS\/S
式中，DOL為經營杠杆係數；EBIT為息稅前利潤，等於稅前利潤+利息；S為營業額；Δ為變動符號；ΔEBIT為息稅前利潤變動額；ΔS為銷售變動額。
為便於計算，可將上列公式作變換如下：
因為EBIT\\u003dQ(P-V)-F
ΔEBIT\\u003dΔQ(P-V)
所以DOLQ\\u003dQ(P-V)Q(P-V)-F
或DOLS\\u003dS-VCS-VC-F\\u003dMEBIT
式中，DOLQ為按營銷數量確定的經營杠杆係數；Q為營銷數量；P為銷售單價；V為單位銷量的變動成本；F為經營性固定成本，不包括財務性固定成本，如利息等；DOLS為按銷售金額確定的經營杠杆係數；VC為變動成本總額，可按變動成本率乘以營業額來確定；M為邊際貢獻，營業收入減去變動成本後的差額。
在現行對外財務報表中，並沒有提供計算經營杠杆所需的變動成本和固定成本。因此，可用以下方法對公司的變動成本和固定成本作出近似估計。
首先確定各成本項目和不同費用的性質，在各產品成本項目中，直接材料、直接人工一般可視為變動成本，製造費用有的屬於混合成本，銷售費用、管理費用等期間費用也屬於混合成本。然後將製造費用、銷售費用、管理費用等費用分解為變動成本、固定成本和混合成本，再將混合成本進一步分解為變動成本和固定成本。最後將全部變動成本相加，求得變動成本總額；將全部固定成本相加，求得固定成本總額。求得生產經營成本中的變動成本總額之後，就可以計算變動成本總額占總成本費用的比重，並用該比重乘以主營業務成本，求得主營業務成本中變動成本總額。在已知主營業務成本和變動成本之後，就可以分別計算貢獻毛益總額和貢獻毛益率，最終計算出經營杠杆。
從前述經營杠杆的計算公式中可以看出，經營杠杆的高低受固定成本總額大小的影響。當固定成本為零時，經營杠杆就等於1，這時的經營風險就等於零。即息稅前利潤變化率完全與銷售量變化率相等。但任何企業的固定成本均不可能等於零，固定成本的大小與企業經營的性質密切相關。一旦企業經營方針製定下來之後，固定成本的絕對金額就很難隨意增減。一般來說，降低固定成本的可行途徑隻能是通過增加產銷量，降低產品中的單位固定成本等。在固定成本總額不變的前提下，產銷量越大，經營杠杆就越小，經營風險也相應越低。
應當看到，經營杠杆本身並不是息稅前利潤可變性的根源，真正的根源主要是市場和生產等因素的不確定性。但經營杠杆會放大市場和生產等不確定性，經營杠杆越高，這種放大功能也就越大，從而使經營風險擴大化，這是應當予以關注的地方。
（3）建築施工企業控製經營風險的途徑與方法。
公司一般可以通過增加營業收入、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經營杠杆係數下降，從而降低經營風險。如表5-8所述：三、建築施工企業財務風險控製
＞＞1建築施工企業財務風險
財務風險是指與企業籌資相關的風險，尤其是指由於財務杠杆作用而導致企業破產的風險。由於財務杠杆的作用，當息稅前利潤下降時，稅後利潤下降得更快，從而給企業帶來財務風險。
財務風險對公司經營效益產生影響有以下一些因素：
（1）負債資金供求情況的變動。
如果負債資金的供給大於需求，獲取負債資金的成本較低，財務風險較小；如果負債資金的供給小於需求，獲取負債資金的成本較高，財務風險較大。
（2）利率水平情況的變動。
如果市場的利率水平較低，獲取負債資金的成本較低，財務風險較小；如果市場的利率水平較高，獲取負債資金的成本較高，財務風險較大。
（3）公司獲利能力情況的變動。
如果公司獲利能力較強，其償債能力較強，財務風險較小；如果公司獲利能力較弱，其償債能力較弱，財務風險較大。
（4）財務杠杆利用情況的變動。
在一定的償債能力情況下，如果公司對財務杠杆利用得較多，即負債較多，財務風險較大。在一定的償債能力情況下，如果公司對財務杠杆利用得較少，即負債較少，財務風險較小，但其享受利息免稅的機會也會較少。
從負債籌資引起的股東收益的可變性來分析，負債的資金成本是固定的。當息稅前資產利潤率高於負債資金成本率時，負債資金所創造的一部分收益歸投資者所有，因此，負債資金占總資金來源的比重越大，資產淨利潤率就越高。反之，當息稅前資產利潤率低於負債資金成本率時，則必須利用一部分自有資金創造的利潤去支付負債利息，因此，負債資金占總資金來源的比重越大，資產淨利潤率就越低。所以說，財務風險是指由於負債籌資而引起的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。
從負債籌資引起的償債能力的不確定性來分析，這種不確定性主要是由於借款資金必須償付本金和利息的原因所引起，公司借入資金越多，固定的利息支出就越多，公司喪失現金支付能力的可能性就越大。在息稅前資產利潤率低於負債資金利息率的情況下，公司必須用自有資金創造部分利潤去支付負債利息。更有甚者，在息稅前資產利潤不足以支付負債利息時，即出現虧損時，還必須動用自有資金去償還部分乃至全部負債的本息，這勢必導致財務狀況惡化，甚至迫使企業破產。
由此可知，隻要存在負債，就存在財務風險，就應該對財務風險進行分析與衡量。
＞＞2建築施工企業財務杠杆
財務杠杆是指企業在考慮資本結構決策時對債務籌資的利用程度。運用財務杠杆，企業可以獲得一定的財務杠杆利益，同時也承受相應的財務風險，對此可用財務杠杆係數來衡量。
（1）企業財務杠杆利益。
財務杠杆利益是指利用債務籌資這個杠杆而給企業投資者帶來的額外收益。在企業資本結構一定的條件下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地降低，扣除所得稅後可分配給企業投資者的利潤就會增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。
（2）企業財務杠杆係數。
財務杠杆係數是指普通股每股稅後利潤(每股盈餘)變動率相當息稅前利潤變動率的倍數的一個指標。它可用來反映財務杠杆作用的程度，估計財務杠杆利益的大小，評價財務風險的高低。其計算公式如下：
DFL\\u003dΔEPS\/EPSΔEBIT\/EBIT
式中，DFL為財務杠杆係數；ΔEPS為普通股每股利潤變動額；EPS為普通股每股利潤。
為便於計算，可將上式變換如下：
因為EPS\\u003d(EBIT-I)(1-T)÷N
ΔEPS\\u003dΔEBIT(1-T)÷N
式中，I為財務性固定成本，包括借款的利息、債券的債息、優先股的股息；T為所得稅稅率；N為流通在外的普通股股數，不包括優先股股數。
所以DFL\\u003dEBITEBIT-I\\u003dS-VC-FS-VC-F-I\\u003dQ(P-V)FQ(P-V)-F-I
企業在發行優先股的情況下，由於優先股的股利通常是固定的，但應以稅後利潤支付，所以，上列公式應改寫成下列形式：
DFL\\u003dEBITEBIT-I-d÷(1-T)
其中，d為優先股股利。
【例5-13】某公司上年的息稅前利潤為6 000萬元，利息為500萬元，優先股股利為335萬元，本年的息稅前利潤為7 000萬元，利息為500萬元，優先股股利為335萬元，所得稅稅率假設為25％。要求計算該公司本年度財務杠杆係數。
DFL\\u003d6 0006 000-500-335÷(1-25%)\\u003d119
注意：計算財務杠杆係數時，應該使用“基期值”計算，因此，本題應該按照上年的資料計算，而不能按照本年的資料計算。
財務風險與經營風險不一樣，因為它不一定是所有企業固有的。當公司的全部資金均為自有資金時，財務杠杆率係數為1，即息稅前利潤的變化幅度與每股盈餘的變化幅度相等，財務風險等於零。把握了財務風險的大小，就有利於控製財務風險和評價每股盈餘的穩定性。穩定性越強，股東收益的價值就越大。
＞＞3建築施工企業控製財務風險的途徑與方法
財務風險與負債比例也是可以控製的。公司可以通過合理安排資本結構、適度負債，使財務杠杆利益抵消風險增大所帶來的不利影響。
由於任何企業的自有資金來源總是有限的，隨著產銷量的增加，舉債經營是難免的。適度負債，充分利用財務杠杆作用，將有益於企業價值最大化。但負債應有一個度，這個“度”應如何把握呢?因為借入資金需還本付息，一旦無力償付到期債務，企業便會陷入財務困境甚至破產。為此，財務主管應正確處理好息稅前資產利潤率、負債利率、資本淨利潤率這幾個財務指標和負債結構之間的關係，準確把握舉債的“度”。當企業息稅前資產利潤率高於借入資金利息率時，說明使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩餘，等於用別人的資金使自己的資本不斷增值。反之，當企業息稅前資產利潤率低於借入資金利息率，使用借入資金獲得的利潤，還不夠支付利息，還需動用自有資金的一部分利潤來支付利息，那麼這種舉債是得不償失的，將會直接導致企業發生虧損。若企業虧損嚴重，財務狀況惡化，喪失支付能力，還會導致破產。由於眾多因素的影響，企業息稅前資產利潤率和借入資金利息率的差額具有不確定性，從而引起資本利潤率的高低變化，這種風險即為籌資風險。這種風險程度的大小受到借入資金對自有資金比例的影響，借入資金比例越大，風險程度隨之增大；借入資金比例越小，風險程度也隨之減少。對財務風險的管理，關鍵是要保證有一個合理的資金結構，維持適度的負債水平，既要充分利用舉債經營這一手段獲取財務杠杆收益，提高自有資金盈利能力，同時要注意防止過度舉債而引起的財務風險的加大，避免陷入財務困境。
（1）分析息稅前利潤變動對資本淨利潤率的影響。
在企業資本結構一定的情況下，企業從息稅前利潤(EBIT)中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每1元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，扣除所得稅可分配給企業所有者的利潤就增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。也就是說，在資產總額及負債籌資額保持不變的前提下，資本利潤率或每股收益額將以息稅前利潤的倍數增長。計算公式如下：
資本淨利潤率的增長率\\u003d財務杠杆係數×息稅前利潤增長率
【例5-14】怡平公司某年度資產總額為1 000萬元，資產負債率為30％，負債資金平均成本率為10％，該公司基期息稅前利潤率為10％，計劃期的息稅前利潤率由10％增長到30％，即息稅前利潤增長率為200%。假定適用的所得稅稅率為25％。計算計劃期資本淨利潤率的增長率如表5-9所示。
從表5-9可以看出，資本淨利潤率由75％增長到289％。
增長倍數\\u003d(289％-75％)÷75％\\u003d285(倍)
資本淨利潤率增長率也可利用財務杠杆係數計算如下：
財務杠杆係數\\u003d100÷(100-30)\\u003d143
資本淨利潤率增長率\\u003d200％×143\\u003d286％(即286倍)
從［例5-14］可以看出，財務杠杆對每股收益或資本淨利潤率的作用是固定利息存在的結果；財務杠杆係數越大，則表明籌資風險也越大，其負債籌資的杠杆效益也越大。
（2）分析息稅前資產利潤率與負債利率的變動對資本淨利潤率的影響。
息稅前資產利潤率的變動與企業的經營業績有著明顯的關係，經營業績好，息稅前利潤率就高，反映出企業運用全部資產的報酬高；反之則差。負債利率受到通貨膨脹高低、借款期限長短、違約風險大小等因素的影響。息稅前資產利潤率與負債利率的差異對資本淨利潤率的影響很大，兩者的差異若為正數，會導致資本淨利潤率的上升；若為負數，會導致資本淨利潤率的下降。
在資產利潤率大於負債利率的前提下，提高資本結構中的負債比重，會相應地提高資本利潤率；反過來，如果資產利潤率低於負債利率，再提高負債比重，會引起資本淨利潤率的大幅度降低。資產利潤率、負債利率與資本淨利潤率的這種關係，可用公式表示如下：
資本淨利潤率\\u003d資產利潤率+負債資本×資產利潤率-負債利率×（1-所得稅稅率）
承［例5-14］，怡平公司某年度總資產為1 000萬元，息稅前利潤率為30％，負債平均資金成本率為10％，所得稅稅率為30％。在下表所示的不同的負債與資本比例的情況下，其資本淨利潤率計算如下見表5-10。
通過表5-10分析可知，在息稅前利潤率為30％的情況下(大於10％的負債利率)，隨著負債結構比例的提高，企業的納稅額呈遞減趨勢，從而具有節稅功能，導致資本淨利潤率的上升。利用公式計算也可得到同樣的結果：
資本淨利潤率1\\u003d30%+01 000×(30%-10%)×(1-03)\\u003d21%
資本淨利潤率2\\u003d30%+300700×(30%-10%)×(1-03)\\u003d27%
資本淨利潤率3\\u003d30%+500500×(30%-10%)×(1-03)\\u003d35%
資本淨利潤率4\\u003d30%+700300×(30%-10%)×(1-03)\\u003d5367%
負債比重的提高對資本淨利潤率提高的加速作用，這是以息稅前資產利潤率大於負債利率為前提的，此時，調高負債比重將使資本淨利潤率遞增，調低負債比重將產生資本淨利潤率的機會損失；反之，當資產利潤率小於負債利率時，如調高負債比重，將加速資本淨利潤率的下降；調低負債比重，將使資本淨利潤率下降的速度減緩。
請看下表5-11所示。
舉例說明計算結果如下：
資本淨利潤率2\\u003d5%+300700×(5%-10%)×(1-03)\\u003d2%
資本淨利潤率4\\u003d5%+700300×(5%-10%)\\u003d-667%
上述計算表明，在息稅前資產利潤率5％小於負債利率10％的前提下，負債比例為30％時，尚有2％的資本淨利潤率；當負債比率提高到70％時，資本淨利潤率為-667％，這時投資者不但沒有投資收益，相反卻出現了虧損，使資本貶值了，這樣下去將導致資不抵債。
在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，財務杠杆係數越大，其負債籌資的杠杆效益也越大，而負債籌資的風險也就加大了。隨著負債的上升，企業陷入財務困境的概率加大，風險增高。因此，合理安排資本結構，適度負債，使財務杠杆利益抵消風險增大所帶來的不利影響，應該是籌資管理的關鍵。適度負債的目標應是尋找出能導致資本淨利潤率(每股盈餘)最高或加權平均資本成本最低的最佳負債點。從這一點上來看，一定負債規模下的資本結構所帶來的財務杠杆效益應該是有限的。換句話說，任何經營者都不應該盲目地追求舉債經營。