當市場風險超出預期時，當持有到期望的獲利目標時，當投資對象已發生巨大變化時，當利潤損失接近或越過止損點時，就要考慮適時出手，果斷賣出，否則巴菲特還是堅持長期持股，也就是說投資者要把握住進退之道。
取得投資成功的關鍵在於什麼時候賣
大多數取得投資成功的投資者認為，知道什麼時候將手裏的股票賣出的投資者才是一個真正的投資者，巴菲特總是能夠恰當地把握賣出時機，在他看來要想取得投資成功，關鍵在於你什麼時候賣，而不是什麼時候買，或是買什麼股票。任何一種成功的投資策略中，都要有一個明確的對“拋出時機”的把握。
自從有了股票市場以來，千千萬萬的投資者一直爭論不休的話題就是何時將股票賣出的問題。同樣，這個問題在學術理論界也是討論最多的一個問題。大致看來，出現了兩種不同的觀點。被稱為“華爾街教父”的格雷厄姆認為恰當的賣出時機是在某個股票的價格已經接近或達到它的實際價值的時候。他對此給出了一個假設，當某投資者以每股20美元的價格買入一隻實際價值為50美元的股票，當這隻股票的價格達到40美元時。此時就是最好的賣出時機。
在他看來如果以低於某股票實際價值的價格買進該股票，那麼它的回報率會和投資者的持有時間呈反比變化，也就是時間越長，回報率越低。格雷厄姆對此做出了解釋，假設某投資者以每股30美元買進某隻實質價值為40美元的股票，那麼在第一年時，它的複利回報率可能為40％，但是隨著時間的延長，它的複利回報率在日後的年份中就會逐年下降，可能到了第二年時已經下降到了35％，第三年時降到了30％。這對於投資者來說就意味著他很有可能麵臨竹籃打水一場空的下場，同時由於他的資金被套牢，他也就無法考慮進行其他投資，如此算來他的損失將是很大的。為此格雷厄姆提出了一個解決方法，那就是投資者在進行投資的過程中要找到一個安全底線，而且這個安全底線可以在確保投資本金安全的同時，還能夠從中獲利。
這個安全底線的提出其實是考慮到投資者可能會買入某隻實質價值很難在短時間內反映出來的股票，這個底線的確定要視投資者對價格反映的價值所需的時間而定。雖然格雷厄姆的這個觀點看起來無懈可擊，但是仔細琢磨，似乎也有不妥之處。他似乎忽略了一個問題，那就是股票價格也許永遠也不會向它的內在價值靠攏。一旦這種情況發生，對於投資者來說可就要倒黴了。遙遙無期的等待，最終隻能換來一個令人失望的結局。
菲利普？費雪認為格雷厄姆的這種觀點值得商榷。對此，他也提出了自己的看法。他認為這個難題不是無法解決的。在他看來，既然投資者無法判斷股票價格最終能否反映它的實質價值，那麼投資者為何不妨反其道而行之，轉而關注企業的自身價值呢？在他看來這可是個萬全之策。如果投資者投資了一家企業，而這家企業又具備了作為一個優秀企業所具有的所有特質，例如：持續的市場競爭力、良好的運營能力、高額的股東回報率、高素質的企業管理層等等，那麼也就意味著投資者已經成功了一半，他將不必再去擔心何時賣出的問題，因為他可以長期持有這些股票，這樣一來，投資者不僅避開了要考慮賣出的問題，而且還達到了坐收漁利的效果。
巴菲特十分讚同菲利普？費雪的觀點，為此他拋棄了恩師的理論。他認為股票價格根本不能成為是否買進股票的標準，股票價格是一個十分難以把握的概念，不具有超強能力的人們是無法預測它的行蹤的。而投資者能夠做的是他可以去對投資企業進行全麵的考察，最終他會意識到企業的整體經營本質才是決定他是否進行投資的關鍵性因素。盡管如此，事實上巴菲特在很多時候也不得不麵對將股票賣出的情況，在漫長的投資生涯中，他慢慢地學會了如何把握賣出時機，從而不僅可以避免損失，還可以從中獲利。
在巴菲特看來，投資者之所以會被如何把握賣股票的時機弄得頭昏腦漲，其最根本的原因在於人自身所固有的弱點在潛移默化地起著作用。投資者時刻被貪婪和恐懼層層包圍，該出手時猶豫不決，幻想股價能夠一漲再漲；該停手時卻又橫衝直撞瘋狂賣出，導致到手的利潤白白溜走。那麼這是不是就意味著投資者就束手無策了呢？當然不是，在這裏，巴菲特向所有投資者提出了一些建議作為參考。
他認為投資者在做出賣出決策時應該要考慮以下幾個問題。
（1）當投資者要對自己的投資者組合進行調整時。這個時候，投資者就要注意自己的賣出時間也要隨之做出調整。對於大多數投資者來說，股票投資成功主要是取決於如何分配他的資金比例，而不是買了什麼股票。也就是說，采用組合投資的方法是一種比較好的方法。你可能決定把1／3的資金投入網絡股中，1／3資金投入到鋼鐵企業中，還有1／3的資金投入到保險業或是銀行業中。你需要定期對你的組合進行調整。比如，幾個月後，由於網絡股市值上升，已占到總比例的1／2，這時，你就可能要減持網絡股，把資金補充到其他的板塊中去。
（2）如果投資企業要進行重大調整時，比如：重組或增加新的項目，這時投資者就要考慮將手裏的股票賣出了。因為雖然表麵上看來公司的重組和新上馬的投資項目將會如大多數人所想象的那樣給公司帶來巨大利潤，如果持有該企業的股票，那麼結果一定會有利可圖。但是事實上，從基本麵的角度講，當公司進行重大重組、準備新投資項目時，往往是經營前景不大樂觀的時候。此時，將公司重組或增加新項目往往是很多公司慣用的手段。令人不安的是，幾乎沒有人能夠百分之百的肯定公司的這個舉動一定會帶來好的結果。這對於投資者來說就意味著自己正在麵臨著風險。因此投資者一定要在這個時候保持冷靜，做出正確的賣出決策，來躲避風險。
（3）當股票價格已經超過你原定的目標價位時，你就要考慮適時地將股票賣出了，因為這時你已經踩在了安全邊界上了，如果你有絲毫猶豫，那麼就很可能會招致嚴重的後果。當然如果投資者在開始買進時並沒有給自己定一個目標價位，就無需考慮這一點了。但如果你已經給自己定下了目標價位，一旦股價達到這一價位時，就要拋出。因為你在定目標價位時，你的理由是充分的並且說是理智的，但是當股價開始出現上漲時，大多數投資者都會成為情緒的傀儡。這個時候也就是錯誤頻發的時候，為了避免犯錯，最好的辦法就是及時拋掉。
雖然巴菲特給出的這三條建議無法確保投資者能夠趕在最高價位將股票賣出，因為要做到這一點是非常困難的。但是這些建議能夠確保你以盡可能冷靜的心態做出賣出決策，從而避免出現重大失誤。正如巴菲特所說：“恰當的賣出時機將決定每一個投資者的命運，對於所有投資者來說這是至關重要的。”
在適當的情況下，賣空也要謹慎使用
在適當的情況下，賣空是有利可圖的策略，但必須謹慎使用。賣空又叫做空／空頭，是高拋低補，指股票投資者當某種股票價格看跌時，向經紀人交付抵押金，從經紀人手中借入該股票搶先拋出，在發生實際交割前，將賣出股票如數補進，交割時，隻結清差價的行為。若日後該股票價格果然下落時，再從更低的價格買進股票歸還經紀人，從而賺取中間差價。
根據賣空者目的的不同，賣空行為又分為3類：
一是投機性賣空。在這種情況下，賣空者出售股票的目的是預期該股票價格的下跌，到期時再以較低的價格補進同樣的股票，兩種價格的差距就是賣空者賣空的利潤。這種賣空的投機性強、風險大、利潤也大。而且對股票市場有較大的影響。股票的價格會隨著賣空者的拋售和補進而漲跌不停。
二是用於套期保值的賣空。這種賣空的根本目的是為了避免股票由於市場價格的下跌而造成損失。
三是技術性賣空。包括以自己所有股票為基礎的賣空、以套利為目的的賣空和經紀人或證券商經營的賣空（其中不僅有專業會員，證券商，還有投資銀行等金融機構）。
由於巴菲特選股的一個特點是該企業是否擁有極高的商譽或者是處於市場壟斷地位。前者如可口可樂、萬寶路、吉列、麥當勞；後者如華盛頓郵報、聯邦快運等。所以巴菲特很少做賣空這樣的投資，但他不反對賣空。
巴菲特說：“放空沒有任何罪過？有些人站在放空的一側，他的行動造成了股票的下跌，其中有些行為是合理的，而也有一些是不合適的。做多頭操作的人的行動也是一樣，因此我對賣空操作的人不會有任何基於個人私利的偏見？誰放空伯克希爾的股票對我們來說都沒關係。把我的股票融給賣空者去放空，而我得到報償，沒有什麼比這更讓我喜歡？”
“我確認，通過放空的方式來謀生，無論是財務上還是心理上，都是非常困難的？如果你以20美元的價格買入某樣東西，你的損失最多也就是20美元。但是如果你在20美元的價格放空，那承擔的風險是無限度的。”
“你們知道，我們有位朋友（指的是Overstock的首席執行官Patrick Byrne）對敞口放空交易的態度是直言不諱的，對此我倒是不太感冒。如果誰想要拿伯克希爾的股票這麼來操作，我願意助他一臂之力。”
“被賣空者建立有大量空頭部位的公司經常性的爆出是個騙局或者離騙局也不遠。過去幾年，我大概有100個放空的構想，而且最終的結果也是對的。但是因為正確抉擇市場時機是如此困難，有可能雖然想法正確，但是時機不當仍然不會賺到什麼錢，並且不要忘了還有巨大的機會成本。經營著騙局的不法之徒很可能非常擅長於時機判斷，可以將騙局維持相當長的時間。我決不會把錢投入放空操作的基金，不是道德上無法接受，而是懷疑他們長時間看能否賺到錢。”
在適當的情況下，賣空可以是有用的和有利可圖的策略，但必須謹慎使用。賣出者現在不願交付其所擁有的股票，並以賣空的方式出售股票，以防止股票價格下跌，從而起到保值的作用。如果股票價格到時確實下跌，他便能以較低市價補進股票，在不考慮費用的條件下，這樣賣空的收益與擁有股票的損失相抵消，能避免損失。但賣空者必須明了規則和風險。
巴菲特認為，是否賣空股票，要看投資標的是否具備持久競爭優勢、業務是否發生根本變化，以及股價是否夠高而定。總的說來，投資者應遵循以下3條原則：
第一條原則：不要小規模地賣空。因為小規模的賣空很容易被市商和專業投資者們操縱，用專業的術語就是“被逼賣空”，意思就是你將發現虧損，被迫軋空，這樣的你就會上不去下不來，滋味可不好受。相反，以每天500萬到1000萬股的規模做賣空會安全很多。
第二條原則：遇牛市不要賣空。因為把賣空權留起來，等到熊市時再用。你的機會將更多。
第三條原則：不要在平淡市場上賣空。因為平淡市場中常常出現反彈，反彈可能引起賣空股票價格上升，導致保證金增加，最後虧損。所以，永遠不要在平淡市上賣空。
賣空遵循以下幾條規則：
規則1：賣空並非必選。首先作為一個投資者，沒有任何人要求你一定要做賣空。關注多頭市場的人比關注空頭市場的人要多得多，隻有少數投資者擅長多頭同時空頭也做得都很出色。有點像斯諾克比賽中左右手都能把球擊得很好的球員這隻有少數的球員能夠做到，比如奧沙利文。無論你是否想同時進行多、空投資，都是你個人的選擇。