2000年初，證券投資基金紛紛推出了較為豐厚的1999年度分配方案，著實給本已有點失望的投資者一個巨大的驚喜，因為多數基金的分配方案不僅遠遠好於市場的預期，平均分配的收益率還高於銀行儲蓄利率的幾倍，而且與當今中國股市流行的上市公司不分配形成鮮明的對照。但讓人不解的是，回報如此豐厚的基金，卻在二級市場上受到投資者的冷落。這種被稱為是幫助中小投資者理財、避免中小投資者風險的“諾亞方舟”的基金，在西方成熟市場是大多數投資者踴躍投資的對象，在中國為什麼卻不能形成投資熱點呢？另外，基金分紅能否年年都這麼好呢？若今後股市走勢差，基金還會分紅嗎？
到4月20日，22隻證券投資基金，除基金同盛、基金景福、基金漢興3隻運作時間太短外，另外19隻上市證券投資基金全部完成了1999年度年報的披露工作，其良好的業績與豐厚的分配，讓本來對基金已失去興趣的投資者又驚又喜又疑惑——基金真的是股市的“香餑餑”？！
年報數據表明，以年末淨值增長率來看，這19隻基金共有16隻跑贏滬深同期大盤的漲幅水平，約占公布年報基金數量的84.2％；扣除新股配售因素後，有14隻基金跑贏了大盤，占公布年報基金數量的73.7％。所有證券投資基金當年的平均淨值增長率達到15.57％；12隻運作時間超過半年的證券投資基金全部擬分配，平均每單位擬分配收益0.191元，平均擬分配收益率高達18.575％，遠高於銀行一年期儲蓄利率2.25％。並且各基金的分紅情況都比市場預期的好。基金興華每基金單位分紅0.406元，創造新基金年度分配的最高記錄；基金裕陽每基金單位分紅0.39元；基金開元每基金單位分紅0.275元；基金普惠每基金單位分紅0.231元；基金金泰每基金單位分紅0.19元；基金景宏每基金單位分紅0.175元。這與許多上市公司上市數年不但不給投資者一分錢的回報反而隔三差五要配股形成鮮明的對照。
證券投資基金在中國規範發展僅兩年多的時間，能夠取得如此優良的業績，能夠給投資者如此豐厚的回報，這已是非常難能可貴的了。但讓人不可理解的是，雖然業績如此之好，分配率如此之高，證券投資基金卻沒有得到大多數投資者的認同，看的人多，投資的少，以至其在二級市場的表現相當不如人意。以4月14日的收市價為例，價格最高的是基金安信，也隻有1.53元；而每基金單位分紅高達0.406元的基金興華，其價格卻隻有1.25元；基金裕陽每基金單位分紅也高達0.39元，其價格卻隻有1.34元；其他大部分基金的價格都在1.10元以下，如基金同盛、基金景福、基金普豐、基金景宏、基金景博、基金裕元、基金興和、基金漢興等。而同期的基金資產淨值，除基金景福為1.09元、基金同盛為1.17元之外，其他都在1.20元以上，最高的是基金安信，為1.807元，其次是基金開元，為1.616元，基金裕陽為1.56元，基金同益為1.506元。這意味著，目前所有的基金價格都低於其資產淨值。
證券投資基金有新股配售的政策飯吃，基金交易有不繳印花稅的特權，加上證券投資基金有如此好的業績，有如此豐厚的分配，說基金是香餑餑，一點兒也不言過其實。但偏偏這樣的香餑餑卻成了沒人要的燙山芋，這不能不使對證券投資基金充滿厚望的中國股市尷尬不已。其實，證券投資基金並不是一開始就被人冷落的。早在1997年11月15日國務院批準的《證券投資基金管理暫行辦法》出台前後，基金便成為市場的一個熱門話題，受到投資者的普遍關注。1998年3月23日，我國第一批規範發行基金金泰和基金開元兩隻證券投資基金時，曾一度在投資者中掀起了搶購熱潮。幾乎各證券公司營業部裏都排起了多年未見的“申購長龍”，上海證券交易所甚至不得不將申購時間延長了45分鍾，許多證券公司營業部都出現了申購證券投資基金的“爆棚”景象，由此可見人們對於基金的青睞和厚愛。
但是，中國的第一批“基民”卻沒有中國的第一批股民那樣幸運。第一批股民是一覺醒來發了財還不知道是一回什麼事，而這第一批“基民”卻是像老母雞孵蛋一樣天天盯著基金，開始還興奮不已，不久後便發現自己居然被套住了，不僅沒有分享到“專家理財”的好處，反而還丟了老本。以基金金泰為例，發行價為每單位1.01元，1998年4月7日上市第一天即以1.45元開盤，接著節節上揚，至5月5日最高價達2.43元，爾後逐漸下行，8月14日收盤價為1.40元，又回到了起點。其他幾隻基金也大同小異，上揚一番後便下跌到1.2至1.4元之間，不少人在2元多的高位被“套牢”。再看其資產淨值，基金金泰發行後淨值為1.0175元，運作將近4個月後，至7月底，淨值為1.0691元，增加了5分多錢。這無疑使許多投資者信心大挫，熱情大減。
顯然，以一時的成敗來看待基金的運作能力與投資價值，是投資者不切實際的苛求，隻有經過一段時間的運作，基金才能顯示出其業績與水平。1999年的基金年報，便以優良的業績與豐厚的回報證明基金的運作能力是較強的，投資價值是較高的。但是，許多投資者仍然心存疑慮：如果沒有1999年的“5?19”行情和2000年的大牛市，基金的業績會有這樣好嗎？若今後股市走勢差，基金還會有這樣優厚的分紅嗎？如果取消基金配售新股的特權，基金還能較好的運作嗎？
不管投資者是喜歡還是排斥，中國發展證券投資基金的決心與步伐都沒有改變。到2000年4月底止，23隻規模龐大的新基金像23艘航空母艦，義無反顧地開進了中國股市。令廣大投資者關注的是，證券投資基金到底能不能形成投資熱點呢？
一、潮漲潮落看基金
基金是一種投資工具
基金，通常指在國民收入分配和再分配過程中形成的具有專門用途的資金。但我們在證券市場所說的基金，則不是這種傳統意義上的基金，而是作為一種大眾投資工具和集合投資製度的投資基金。投資基金在國際上有多種稱謂，美國稱之為“共同基金”或“互惠基金”，英國和中國香港特別行政區稱之為“單位信托基金”，日本和台灣地區把它叫做“證券投資基金”。我國大陸統一稱為投資基金，主要從事證券投資的則稱證券投資基金，簡稱基金。
根據中國人民銀行製定的《投資基金管理試行辦法》，投資基金是指“一種集合投資製度。通過發行基金券，將投資者的資金集中，交由基金管理入托管，基金管理人管理，主要從事證券投資等金融工具投資，利益共享，風險共擔。”其職能在於把眾多投資者的零星資金彙集起來，交由專門的投資機構進行投資，收到基金增值和獲利的效果。根據1997年11月15日國務院批準發布的《中國證券投資基金管理暫行辦法》，證券投資基金則是“一種利益共享、風險共擔的集合證券方式，它通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。”向社會公開發行的憑證叫基金券，也稱基金份額或基金單位。誰持有這種憑證，誰就對基金享有資產所有權、收益分配權、剩餘財產處置權和其他相關權利，並承擔相應義務。說得簡單一點，就是彙集許多小錢湊成大錢，交給專家或專業機關進行管理，以獲取利潤。
由此可以看出，投資基金如同銀行一樣，是一種間接投資工具。投資者通過購買基金單位，將錢交給基金經營人員，由他們代為投資。但二者又有著明顯的不同：銀行可以直接投資於企業，而基金必須通過證券市場才能到達融資者手中。也就是說，基金的運行必須是在一個可以流動的市場上，它所從事的業務必須是能買進來，也能賣出去。
據記載，世界上最早的投資基金可追溯到1822年荷蘭國王威廉一世在比利時布魯塞爾創立的、專門投資於外國政府債券的信托基金。但由於其並不規範，因此，世界上公認的第一隻投資基金是1868年英國成立的海外及殖民地政府信托基金，此基金的成立被認為是世界基金業誕生的標誌。自那時起到1940年美國《投資公司法》的頒布，都屬於投資基金的初創時期，基金發展比較緩慢。而從1940年開始，投資基金在資本市場領域得到了突飛猛進的發展，投資基金不斷發展壯大，到今天已成為一個與銀行業、證券業鼎足而立的重要金融行業。目前，世界上約有1萬多隻各類投資基金，僅美國就有6200多隻。1970年，美國基金規模僅為476億美元，1994年便增加到1.5萬億美元，而到1997年則激增到4.5萬億美元，僅次於商業銀行4.6萬億美元的資產，占同期股市市值的40％，新注入股市的資金中80％來自基金。1990～1996年，共同基金增長速度為218％。基金的投資回報率也比較高，在美國平均為20％，這也成為它迅速發展的主要原因。1980年美國隻有6％的家庭擁有投資基金，到了1994年，擁有投資基金的家庭上升到31％。而到現在，在1億個美國家庭中，有37％的家庭擁有共同基金，占全部共同基金資產的74.2％，共同基金占所有家庭資產的36％。投資基金對公司股票的大量購買，使公司股票的上市變得較為容易，促進了美國的資本形成，並在很大程度上提升了美國的國力，增強了美國在世界上的影響力。因此，有人將投資基金形象地比喻為再造美國的“魔術師”。
在英國，投資經理人管理的基金資產達1000多億英鎊。其中大約90％的基金為股票型基金，側重於投資英國國內外證券市場上的股票；大約3.8％的基金為債券型基金，側重於投資國內外的公私債券。近年來，受低利率的影響，英國基金資產規模增長較快，越來越多的老百姓將資金投資於共同基金。
日本的基金目前也達到了相當大的規模。近幾年由於日本股票市場持續低迷，致使股票型基金的資產總值出現了較大規模的減少，但債券型基金仍是投資者喜愛的投資工具。
在我國的香港地區，基金這種投資形式也早在60年代就萌芽了。1973年，香港被認可的基金隻有8家，資產總值隻有4億多美元。但到了1979年，基金數目猛增到80家，資產總值增加到10億美元。進入80年代，香港的各種基金更是如雨後春筍般湧現出來，基金資產總值直線上升，認可的基金數從1979年的80家增加到1989年底的787家，基金的資產總值也增長到160多億美元。現在，香港的基金總數已達1000多家，在香港的金融市場上占有重要的地位。
基金：投資者的“諾亞方舟”
在中國，至今仍有許多人把基金當作一種特殊的或者是廉價的股票，而在國外，絕大多數投資者都樹立了這樣一個明確的理念：證券投資基金是一種理想的投資工具，是幫助中小投資者進行專家理財和規避風險的“諾亞方舟”。
為什麼這樣說呢？這是由中小投資者的特點和證券投資基金的特性所決定的。首先，中小投資者用於證券投資的資金量一般都很小，從幾千元到幾十萬元不等，這樣的資金在龐大的證券市場上猶如一盤散沙，它們各自的力量是十分微弱的，況且它們又常常各自為政，難以在市場上產生大的影響；其次，中小投資者往往缺乏專業知識，在具體操作中常常會陷入誤區；並且中小投資者的信息不靈通，對宏觀和微觀方麵的信息均難以及時獲取和準確理解，往往不免盲目跟風；此外，中小投資者時間和精力有限，大多數人都是業餘進行證券投資，在瞬息萬變的證券市場中，無法全身心投入，因而很難獲取較好的收益。由於上述特點，中小投資者難免會冒很大的投資風險。據統計資料顯示，我國中小投資者的投資收益率大致是“一賺二平七虧損”，就很能說明這一點。而證券投資基金最大的特點是專家理財。其作用一是集眾多的分散、小額資金為一個整體，猶如涓涓細流彙成江河，資金規模大，並且注重中長期投資，對於證券市場的影響力，非閑散資金所能比擬；二是委托具有豐富的證券投資知識和經驗的專家經營管理，可以節約交易成本，提高投資收益；三是分散投資，通過投資組合來降低投資風險。
目前在我國發展證券投資基金具有重要意義，主要表現在：一是有利於廣大中小投資者投資於證券市場特別是股票市場。中小投資者通常資金量小，又是利用業餘時間進行投資，因而無論在信息、技術、經驗及專門知識方麵都不及專業投資者。如果通過證券投資基金進行投資，則可利用專業投資機構在上述幾方麵的優勢，不僅投資方便，而且收益也相對穩定。二是有利於證券市場的穩定。在我國證券市場的發展過程中，中小投資者是參與最早、也是資本金總量最大的一個投資群體，在市場股價的變化走勢中，中小投資者的忽進忽出、追漲殺跌是影響我國股票市場穩定發展的一個重要原因。一個成熟的證券市場應是一個以機構投資者為主的市場，而不是一個以中小投資者為主的市場。通過發展證券投資基金，可以將廣大中小投資者分散的資金轉變為由專門機構持有的大資金。而大的機構投資者由於熟悉業務，具有經驗，能夠進行理性投資，因而能夠減少投機性炒作，從而有利於證券市場的穩定。三是促進證券市場的發展。證券市場的發展，既要規範，又要擴大規模。擴大規模就需要有更多的資金進入證券市場。而通過發行基金就可以使許多未能投資於證券市場的資金進入證券市場，從而支持證券市場規模。有關資料顯示，在成熟的證券市場中投資基金已經逐步成為證券市場的投資主體，以美國為例，在1988年到1992年的4年時間裏，股票投資結構中個人投資者持股的比例從71％下降到49％，而投資基金所占的持股比例則由5％急升至35％。
從“老基金”到“新基金”
中國投資基金萌芽的時間，可以追溯到十多年前。和許多發展中國家一樣，我國投資基金也是從海外起步的。1985年12月，由中國東方投資公司在香港、倫敦推出中國“東方基金”，推出時資產淨值1700萬美元。但直到1991年11月，中國才出現第一家國內基金，即“南方基金”。此後，以基金名義推出的國內金融工具迅速在全國興起。到1997年11月15日《證券投資基金管理暫行辦法》出台時，我國設立基金75家，基金類憑證47個，總募集規模不到80億元。
單純從基金的數量看並不算少，但其中具有曆史遺留問題的非規範性基金占了絕大多數，在滬、深兩市證券交易所掛牌或聯網交易的老基金僅有22隻，其中基金規模最大的是天驥基金，其流通盤為5.8億基金單位，基金規模最小的沈陽富民流通盤僅有3150萬基金單位。為便於與以後規範上市的證券投資基金相區別，證券界將這批在《證券投資基金管理暫行辦法》出台前的基金統稱為“老基金”。
老基金除規模普遍較小以外，還有許多的先天不足：其一，老基金品種的整體獲利能力差，除寶鼎基金以外，其他老基金品種的投資收益情況均不理想，有些老基金投資收益低於同期銀行存款利率，有的甚至出現虧損；其二，絕大多數老基金的資產狀況不良，資產變現的能力相對較差。一些老基金品種將相當大部分的資產投資於實業經營，有些老基金持有高比例的公司法人股或法人轉配股；其三，老基金的經營和管理較不規範。因為基金規模偏小，明顯增加了其管理人進行經營投資和市場操作的難度，並且管理成本偏高，其分散的投資管理模式難以帶來良好的收益，造成不良資產沉積；其四，因曆史原因和市場投機行為的非理性炒作，老基金品種的市場價格同其自身的內在價值出現了相當明顯的偏差。