管理層扶持基金發展的意圖明顯，態度堅決，但因此也讓許多投資者對基金打了一個問號：一個要靠吃政策飯度日的基金，能有多大的潛力呢？況且，隨著市場競爭的不斷規範與公平，這種政策飯又能吃多久呢？在2000年的“兩會”上，來自重慶的丁不凡等三位委員就向會議提交了《關於停止向新投資基金優先配售新股的建議案》，認為向新投資基金優先配售新股，有違“三公”原則，應將其與券商、普通投資者一樣對待。由此看來，新基金的政策飯也不可能無限期吃下去，新基金如果不早作打算，早有準備，真正提高在二級市場的運作水平，基金在市場上的生存都會成為困難，要投資者追捧更加不可能。
專家理財：想說放心不容易
有人說，投資股票和期貨風險太大，投資房地產又沒有足夠的資金，如果搞融資，又沒高深的專業知識和技能。而投資基金不同，隻要有很少的資金，就可坦然入市。更重要的是，我們幾乎無需具備專業的投資知識，因為投資基金公司有一大批理財高手和投資顧問為我們運籌一切，並令我們輕鬆獲益。一句話，高枕無憂而能坐享其成，此等機會到哪裏去尋？
中國的投資者不但信任專家，而且也非常大方，他們按2.5％的比例支付管理費用，讓基金管理人去為他們理財。以每隻基金20億元計，每年的管理費就可達5000萬元。來自基金業最發達國家的統計顯示，全美股票基金的平均花費為市值的1.06％，最節儉的低至0.4％，最高的也不過1.5％。當然，中國的人才缺，專家值錢，況且管理費也是用在企業調查、資訊搜集等旨在使資金增值的目的上，即使讓管理人的辦公條件好一點、日常生活過得舒服一些也是“必要”的。對於這些，投資者也都認了，隻要他們能給投資者帶來一定的回報。
基金管理人拿了這高額的管理費，實際操作效果卻不甚理想。1998年第一批上市的5隻新基金，到8月末，除一家基金外，有4家基金的單位淨值首次跌破麵值，5家基金的平均單位淨值為0.99676元。1999年10月15日發行的基金金鑫、11月1日發行的基金同盛，到11月24日發布這兩個基金的上市公告書，發現它們都吃了一肚子的股票，並且被不同程度地套住了，每份淨資產金鑫跌破麵值（0.9994元），同盛則跌破發行價（1.0084），幸虧它們都享受新股配售。雖然從1999年報上看，大部分基金全年的淨資產是增長的，但其中有相當一部分是靠新股配售利潤填補的窟窿。還有的即使吃了政策飯，卻不但沒有長“膘”，反而掉了肉。如基金金鑫淨值增長率為-3.33％，扣除當年配售新股收益，淨值增長率為-3.6％；基金景陽淨值增長率為-0.44％；基金景博淨值增長率為-0.38％；基金天元年淨值增長率-1.4％，扣除新股因素後淨值增長-5.56％。
通過兩年的實踐，中國的投資者已不無清醒地認識到，專家不是萬能的，基金也並非“一炒就靈”的特殊的“廉價股票”。
一般來說，證券投資基金的風險比單個投資者自己炒股小。基金專家們奉行“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裏”的投資原則，分散投資到多隻股票上去，構造一個有效的投資組合，以便東方不亮西方亮。並且在市場變動的情況下，能及時對投資組合進行調整，將基金資產的風險控製在預定範圍內。
然而，證券投資基金又不像儲蓄、國債那樣基本無風險，它的風險主要來源於證券市場風險、基金管理公司的管理風險等。首批試點的證券投資基金還出現了一個人們始料未及的交易價格風險。由於新基金供不應求，5隻基金申購金額平均超過發行規模的55倍；由於投資者對基金享受配售新股政策的不完全了解，過高估計了基金配售新股所能獲得的收益，加上莊家乘機炒作，基金價格一度狂漲至2元以上，一些投資者爭相購買。隨後，基金因暫停新股配售，價格紛紛下挫。此時，風險鑄就，悔之晚矣。
再看基金的收益。證券投資基金主要投資於盈利性強、成長性好的績優股和股票價格低於其內在價值、成長潛力大、符合國家產業政策的股票，不是快進快出，牟取較高的價差，而是注重長期、穩定的回報。加之風險和收益是對等的，風險小，收益亦小。基金主要麵向中小投資者，在將風險控製放在首位的同時，就不可能具有一些高成長性股票在市場價格方麵所表現出來的較大的成長空間。可見，基金收益不可能像人們想象中的那麼高，也不像人們琢磨的那麼低。簡單地將基金視作“低風險加高收益”的“準股票”是錯誤的。尤其在我國A股市場不很成熟的情況下，投資者麵臨著很高的係統風險。由於基本麵或政策麵的原因，股票會不分清紅皂白地齊跌或齊漲，此時即使把投資平攤在所有股票上也無法減低風險。有人估算，國外的股市風險中，來自宏觀經濟、政策因素的係統性風險僅占20％～30％，而中國占50％。這種係統性風險導致股票齊漲齊跌，無法由基金擅長的投資組合來化解。
但基金管理人全部推卸責任，自然也是不可能的。由於規範的新基金運作時間較短，基金管理人無論是操作經驗還是操作技巧，都還很不成熟，有許多值得完善與改進的地方。有業內人士分析，基金開元和興華在1998年第二、三季度的股票投資組合便是很不成功的。比較它們的曆次投資組合，可發現興華在第三季度僅因減持張江高科、星湖股份、上海梅林、天發股份等股票產生的累計虧損就已超過3000萬元；開元在第三季度由於大幅度減持股價持續下跌的珠海中富、盛道包裝等股票就已產生了數千萬元的虧損等等。
有些媒體對基金近半年來的組合調整顯示出比較樂觀的態勢，認為投資更加理性、基金所持股票是“市場新熱點”等。但業內人士認為這是投資者和市場的壓力所造成的。當初新基金剛上市時，部分媒體熱情得有些過頭，宣稱基金投資風險小、理性成分高，對於穩定大盤也有“定風珠”的作用，而其風險和回報都是介於股票和債券之間的，潛台詞也就是“穩賺不賠”。投資者受到影響著力追捧，基金的價格到了並不理性的位置。但是經過幾個月來的市場考驗，投資者對基金的熱情漸漸地“殘紅褪盡”，意識到基金與股票的風險其實一樣，不會穩賺不賠；於是新基金的行情就不被看好，價格一路下滑。基金管理人為了扭轉這一頹勢，緩解壓力，因此進行了一些較大幅度的調整。後來的調整顯然受到了市場預期的影響。基金普遍青睞的高科技股和電子通信股，都是市場認為成長性較好的股票；而重複持有或者投資較多的股票，像大唐電信，也是整個大盤普遍看好的，它們撤出或換出的股票，也是市場正在冷卻的對象。總的說來，基金的表現，資金的調整，是落後或最多平行吻合於大盤的，並沒有超出大盤的表現。
國信證券發展研究中心李翔博士認為基金進行這種追隨市場熱點趕浪頭的投資調整是有違基金設計宗旨的。在網絡經濟大潮的巨大衝擊和誘惑之下，越來越多的新基金經理們開始放棄原來所奉行的成長型或價值型投資方式，而大規模減持長期看好的重倉股，不斷地去追逐市場熱點。這種投資行為的轉變導致了近期基金資產淨值連創新高，但對市場卻是不利的，帶有明顯的急功近利意味。其理由之一，如果作為我國股市主力的基金大多數都在進行勢頭投資的話，其結果隻能是導致市場震蕩的幅度不斷加大，震蕩持續的周期不斷延長，股市的長期穩定發展將受到挑戰。最近深滬大盤走勢和網絡股的大幅度震蕩就是明證，而股市的大幅震蕩同時也是導致開元等基金資產淨值漲跌出現振蕩的原因。理由之二，在海外成熟市場中，許多股票之所以能夠長期維持在高價，除了有上市公司基本麵和優異的業績支持之外，還與為數眾多的主流基金長期堅定持有直接有關。而目前我國市場上，多數網絡股、科技股的高價實際上是被基金的勢頭投資行為在短期內“發掘”或者說是炒上去的，一旦基金減倉或撤退，而上市公司基本麵和現實經營狀況又無法支持股價長期維持在高位，結果必然是股價的大幅度回落。理由之三，主流基金在網絡、高科技的大旗之下大規模、頻繁地進行勢頭投資，尤其是部分基金為了調動資金參與勢頭投資而不惜頻繁減持長期看好的重倉股，嚴重扭曲了傳統的價值評價體係和投資理念。由於我國目前還沒有開設二板市場，如果這種趨勢不斷蔓延，長期來看是不利於主板市場的健康穩定發展的。在國際股市中，以成長型和價值型為代表的傳統投資方式在基金業中始終處於主流地位，勢頭投資基金經理所管理的資產占基金總資產的比例一般不超過5％。即此類基金在海外實際上是處於非主流的地位。而我國目前基金一窩蜂地去追逐市場熱點，這顯然是不符合基金投資原則的。因此李翔博士認為管理層有必要考慮對基金的投資行為進行必要的規範和限製。
基金的成長性良好與否，是與管理人的素質緊密相連的。有人認為，目前管理人的共同特點都是讓人不放心。從目前媒體報道的情況上看來，他們並沒有顯示出什麼明確的投資策略和選擇標準，即投資理念不明確。最低限度來說，看不到管理人的企劃書，無法作判斷。
1999年5月17日，基金開元下探0.98元而收盤0.99元。第二天，申購中簽率高達48％和20％的基金景宏和基金漢盛上市。從他們的上市公告書上，發現這兩隻基金的投資組合，在基金景宏總賬20億元中，有14億元投向了國債，5億元存進了銀行，截至5月12日，隻有6000萬買股票，另有近6000萬的“應收款”；基金漢盛總賬20億元中，也是投資國債占了大頭（9.78億元，另有9億多元存進了銀行，截至5月13日，買股票隻用了8000多萬元）。這不禁讓人發出疑問，股民們出錢讓基金理財，竟是把錢存進銀行與買國債。早知如此，我們何不自己去買國債，自己去存銀行？這也叫專家理財？但基金管理人卻有他們的想法：大部分資金老老實實地認購國債，這是隻盈不虧的買賣；存進銀行的資金，隨時準備參與新股的配售，這是吃政策飯的輕鬆活；少量資金在二級市場做做樣子。
因此，有人說，所謂專家理財，實際上就是幹著“搬運工”的工作：把新股從一級市場搬到二級市場（當然這是高級搬運工，類似於計劃經濟時代的“倒爺”）；把股民投資的錢搬到銀行。
一些投資者認為，目前新基金還沒有顯示出其專家理財的水平，也沒有發揮出其穩定市場的作用，因此，與其把錢交給基金管理人去運作，還不如自己到市場上去碰運氣。這種心態的存在，無疑是新基金還沒有得到廣大投資者認同的一個重要因素。
三、基金市場大有可為
基金投資有潛力
雖然基金在中國規範運行的時間還不長，但其運作水平和投資價值已逐步得到顯示，可惜對於這點還沒有引起廣大投資者的重視。
當然，目前基金在二級市場的表現頗不如人意，價格長期偏低，交投也不活躍，但這不是因為基金本身業績的不良或者成長性方麵的缺陷，而是投資者對基金的投資價值未有充分認識的結果。實際上，目前的基金市場已大有差價可賺。現在基金市場較為普遍的情況是基金價格低於其淨值，這與股票市場大多數股票的股價高於其資產淨值數倍數十倍甚至數百倍形成鮮明的對照。無論是從國家的傾斜政策還是從基金的發展勢頭上看，如此價格與淨值不符的基金市場，無疑具備了較大的差價空間。
即使不考慮基金二級市場的差價，隻從獲取分紅的角度看，其收益率也相當豐厚。從1999年年報顯示，基金裕陽的年淨值增長率為41.83％，每基金單位分紅0.39元；基金開元年淨值增長率42.38％，每基金單位分紅0.275元；基金漢盛年淨值增長率22.04％，每基金單位分配0.15元。以此3份分紅方案計算，如果我們按公布年報前一天收盤價買入基金裕陽、基金開元和基金漢盛，其分紅率就將分別高達22.4％、17.3％和12％。另有業內人士統計，若以1999年二級市場全年成交均價買入基金興華、裕陽、安信、開元、普惠、景宏、金泰、同益、漢盛、裕隆、安順、泰和，其現金回報率分別為28.9％、26.67％、22.86％、20％、18.6％、14％、13.69％、13.47％、12％、4.15％、2.9％、1.88％；如果以全年最高價買入持有，最高的現金分紅回報率達20.05％，有9隻超過8.5％，最低的泰和、安順、裕隆分別為1.39％、2.22％和3.12％；如果以1.01～0.98元的全年最低價買入的話，其收益更為可觀。且不論二級市場差價收入，僅分紅所得，許多基金的投資收益就能與股票一級市場申購收益率20％相媲美，與投資股票二級市場虧多盈少相比，其平均收益率更是高得多，也穩定得多。
當然，現在的分紅水平並不代表將來的收益，但從基金未來的發展前景看，在基金市場投資也是大有潛力的。這不僅在於有政策的大力扶持，而且也是由基金本身所具有的特殊功能和投資價值所決定的。
中國需要投資基金
投資基金在中國還處於試點與初創階段，雖然其運作水平和運作效果還不很理想，但有一點是肯定的：中國發展投資基金不僅是必要的，也是可行的。
證券市場作為重要的融資市場，主要包括投資者、上市公司、中介機構以及市場管理者四大類主體。證券投資基金盡管屬於機構投資者的範疇，但其代理人業務的特殊性、資金規模的日益龐大、投資理念的日益成熟、監管措施的日益規範，都意味著證券投資基金的功能將大大超出一般機構投資者，它對整個證券市場的各類主體都將產生深遠的影響。
對於整個融資市場而言，投資基金是為市場注入“新鮮血液”的主要橋梁，可以為資本市場擴容間接輸血。投資基金具有規模大、品種多、低風險、高收益的特點，可以滿足個人、機構投資者的不同需要，從而成為融資市場實現資金擴容的主要工具之一。結合我國證券市場的自身特點而言，證券投資基金的設立，可以滿足目前無法直接進入證券市場的不同類型的社會資金入市的要求，這些資金包括保險基金、養老基金、公積金等諸多社會統籌基金。尤其是保險資金，近年來在西方一些發達國家，保險公司持有的上市公司股票市值已經上升到整個資產規模的25％～50％。我國的保險基金由於缺乏足夠的投資渠道，入市的欲望非常強烈。目前保險基金入市剛剛開始，投入市場的資金低於其總資產的10％，今後的發展空間相當大。社會統籌基金通過投資於證券投資基金逐漸步入融資市場，無疑將大大提高市場的融資能力。規劃之中的中外合作證券投資基金，更將為中國資本市場帶來大量海外資金。即將出台的《中外合作基金管理辦法》要求中外合作基金的投資組合為三分之一投向產業，三分之二投向證券市場，包括A、B股及債券，這將在擴大市場融資範圍的同時，給整個投融資市場帶來環境上和操作控製方麵的重大變革。