——巴菲特
4.隻有內在價值才能
考量企業是否具有競爭力
Charlie and I measure our performance by the rate of gain in Berkshire’s per—share intrinsic business value. If our gain over time outstrips the performance of the S&P 500， we have earned our paychecks. If it doesn’t， we are overpaid at any price.
——摘自2012年巴菲特寫給全體股東的年報
譯文
查理和我在衡量伯克希爾公司業績時有著相同的見解，那就是公司每股內在商業價值收益率是我們最重要的衡量標準。如果我們的收益隨著時間的推移，超過了標普500股票指數的表現，那麼才證明我們對得起我們目前的薪水。如果不是這樣，我們的薪水肯定是過高了。
投資解讀
1963年，巴菲特突然將目光投向了一家與他以往的投資對象截然不同的公司——美國捷運公司。這家公司不僅沒有工廠，甚至連像樣的固定資產都沒有，到底是什麼價值引起了巴菲特的濃厚興趣呢？原來，巴菲特看中的正是它的高成長性——這一超級內在價值。
自“阿波羅”號登月以來，美國人的思想中就湧動著一股引領世界潮流、邁向未來的熱潮，而捷運公司率先推出的金融卡無疑是這種思潮的最佳代表。人們廣泛使用捷運卡在便利店或者飯店付賬，而且當時在中產階級中還一度掀起了乘飛機商務旅行的熱潮，而捷運公司的旅行支票則代替了現金。到1963年，捷運卡在其問世以來的短短5年之內，美國境內的用戶已經超過1000萬人。
正當世人開始普遍看好捷運公司的發展前景時，命運卻與它開了個巨大的玩笑——公司位於新澤西州巴約納的一家倉庫接受了一批由聯合原油精煉公司提供的罐裝油，並且開出了收據，而不久後，聯合原油精煉公司倒閉，其債權人紛紛登門索要捷運公司倉庫中存儲的這批罐裝油。然而，大部分油罐中裝的竟然都是海水。直到這時，捷運公司才發現自己受騙了。這場突如其來的災難給捷運公司造成的損失高達1.5億美元，它瀕臨破產。
1963年11月22日，捷運公司的股票價格從每股60美元跌至每股56.5美元，重新開盤後又繼續跌至每股49.5美元。於是，“捷運公司可能因無力償債而倒閉”的謠言就在華爾街盛傳開來。在這樣的情況下，一直暗中關注捷運公司的巴菲特開始行動起來。他在家鄉奧瑪哈的所有便利店和餐廳轉了一圈，一邊與店主或收銀員攀談，一邊觀察顧客付款的情況，發現大多數顧客仍然在使用捷運卡付賬。隨即，他又調查了奧瑪哈的銀行和旅行社，了解到依然有很多人們在使用捷運公司的旅行支票進行商務旅行和旅遊的支付。這些調查讓巴菲特了解到華爾街的金融投資者並不了解的情況——美國捷運公司的市場並沒有在這場突然的巨額負債的災難中受到影響，它依然具有很強的發展潛力。
到1964年，美國捷運公司的股票價格跌至每股35美元，華爾街的證券商們依然在爭先恐後地拋售著，而等待已久的巴菲特此時則決定出手了——他拿出了自己資產的1/4用於購買捷運公司的股票。事實上，一旦這筆投資失敗，巴菲特就很有可能背負潛在的巨額債務，其多年積累的財富與名譽也會在頃刻之間付之東流。然而，巴菲特對捷運公司的成長性很有信心，他堅信捷運公司在其穩固的市場基礎上具有廣闊的未來發展前景。而事實也正如他所料。在巴菲特的巨額投資的幫助下，捷運公司很快擺脫了困境，業務發展蒸蒸日上。到現在，捷運卡不僅成為了美國最普及的支付工具，而且捷運公司的業務市場還廣泛地拓展到了世界各地。
無疑，巴菲特也從對捷運公司的投資中收獲到了巨大的利益回報——他於1964年以每股35美元購入的捷運公司股票到1967年時已經漲到每股180美元。然而，巴菲特並沒有拋出捷運公司的股票，而是堅持長期持有其10%的股票份額。因為他依然堅信：捷運公司的超級內在價值還會使得企業具有很強的成長性，而持有其股票就意味著自己將來會獲得巨大的收益。
巴菲特名言