許多人在火爆的行情和急躁情緒的驅使下，忽視了一個基本的問題，那就是B股上市公司中大部分業績平平甚至連年虧損，資產質量較差。政策麵上的舉措隻是給B股市場走出頹勢創造了可能，並不等於現在就皆大歡喜了。實際上，上市公司整體質量欠佳仍是B股市場發展的最大障礙。由於融資功能近年幾乎喪失，B股上市公司存在嚴重的“老化”現象。以滬市B股為例，1998年前發行的B股上市公司占總數的九成。B股的“老弱病殘”，充分反映在產業結構上，大部分上市公司屬紡織、機電、輕工等傳統製造行業。行業競爭過度及短缺經濟時代的結束，使身處傳統行業的上市公司備受“煎熬”。這樣的市場基礎，卻要支持居高不下的市場行情，可想而知，是多麼困難的事情。可惜的是，許多投資者隻看到那一天一天往上壘的摩天大樓，卻沒有想到用散沙堆積的基礎是如何的不堪一擊。
B股市場的風險，還在於境內投資者根本不可能在最佳的時機以最佳的價格購買到B股，而等買到時，已經在連續幾個漲停之後，無論是大盤的指數還是個股的價位都居於高位了。境內投資者如果缺乏風險意識，以為隻要買到B股就能賺錢，不管漲了多高的股票也去追，高位套牢也就不足為奇了。
對內開放的政策雖然理論上說會因活躍了市場而吸引部分外資加盟，但事實上由於種種原因，外資不僅未能大批入市，反而大舉撤離。國際資本的快速流動和投資者結構的複雜性，使B股市場的運行特點與A股市場可能不完全一樣，對於國內新加入的投資者來說，這是一個全新而複雜的市場環境。允許境內上市外資股（B股）非上市外資股上市流通，實際上也是為外資發起人提供了一個“退出機製”。盡管外資（尤其是國外基金）在投資時會考慮中國作為新興資本市場的成長性特點，但中外投資者對於上市公司投資價值判斷標準和投資理念不盡相同，境內投資者的理念接近於A股市場的投資理念，而境外投資者對B股的理解接近於H股、紅籌股或在美國等市場上市的中國上市公司股票。所以當B股行情上漲大大超過H股、紅籌股的平均市盈率時，一大批境外投資者紛紛出貨離場，把包袱甩給了境內的散戶。散戶開始還以為是撿到了一個金元寶，沒有想到是一個燙山芋，拿在手裏燙手，扔出去沒有人要。我們可以想像得到，B股市場對內開放後踴躍開B股賬戶準備發一筆財的是散戶，漲停板打開股價暴漲後奮勇接貨的人也是散戶！機構投資者已經兌現數鈔票了。那麼，此時的B股市場可以說是散戶的海洋了。一個已沒有機構主力在內的市場會是什麼樣子？隻能有一個結果：股價在經曆初期的大幅震蕩後將逐漸波瀾不驚，但重心已在悄悄下移，散戶的心態也由滿懷希望到開始懷疑、失望，以至絕望，然後開始多殺多，市場進入下降通道。為此，北大中國經濟研究中心宋國青教授曾經直言相告：“‘買的永遠沒有賣的精’，此次B股的利好中，獲利的隻可能是那些已經持有B股的大戶，而新入市的散戶則多數都將賠錢。”此話當時聽上去有些刺耳，但事實卻不幸被言中。
由此看來，B股投資者結構的散戶化和本土化的趨勢也是導致B股市場風險聚積的一個主要原因。在對境內開放之前，境外投資者在B股市場所占的份額就極其有限了，而隨著B股市場對境內開放，本來就為數極少的境外投資者還在陸續退出，這點在前期的深中集B和粵高速B減持公告中就可見一斑。因此本土化是目前B股市場投資者的一個主要特點。而由於境內開放是麵對境內自然人的，因此，還具有散戶化典型特點。而正是這兩個特點，在操作時沒有策略性建倉和退出，非理性的的追漲殺跌就成為明顯的市場特點，這也就促使B股開放後出現暴漲行情，下跌時也易出現非理性的單邊殺跌，這是其一。其二，也正由於B股市場明顯的散戶化特征，從而使得6月1日全麵開放後缺乏新增資金的大力接盤，這也是B股牛市難以持續的重要因素。由於目前機構還不能買賣B股，2月19日之後大量湧入的多是境內散戶，還有一些“過江龍”性質的資金，境外投資者已大規模出逃，B股市場成為缺乏機構投資者的散兵遊勇式市場，無力維持高點位的B股牛市，這也是B股市場出現巨幅波動的一個很根本的原因。
境內投資者不顧風險高位追逐B股，有一個重要原因，就是對A、B股市場合並的強烈預期，二者的巨大價差成為資本的逐利對象。許多人堅信，A、B股市場的一體化已是必然選擇，甚至指日可待。因此，不管B股已經在短期內漲了多少了，隻要還與A股有價差，就不顧一切地去追去趕，有的還把放在A股市場的資金調往B股市場。正如財政部財政科學研究所研究員白景明博士認為的，投資者的這種簡單片麵的想法是幼稚的，也是非理性的。雖然A、B股之間的差價為投資者提供了巨大的機會，而且A、B股並軌是一個必然的趨勢，但這是一個相當長的過程。B股市場作為中國證券市場國際化的重要窗口，在較長時間內仍會獨立存在。A、B股市場合並的前提條件是人民幣資本項目下的可自由兌換，而這一前提隻是我國金融市場開放的遠期目標。任何過激和衝動都不利於投資者的自我保護和市場的健康發展。
雖然同股同權不同價是不符合市場原則的，但A、B股之間存在著的價差，卻有著非常複雜的曆史原因和現實原因。在A、B股市場未能正式合並的情況下，這種價差還將繼續存在。有的投資者以為B股市場對內開放後，B股的股價就一定會向A股的股價靠攏，這是不現實的。事實上，A股與B股市價之間雖然有一定的可比性，但不可能完全等同，有A、B股的上市公司在兩個市場的股價定位將在相當長時間內保持差距，正像A股、B股、H股、S股之間始終存在較大的股價差距一樣。
許多人不僅用A股的價格來比照計算B股的上漲幅度，而且他們也用操作A股的思維分析B股，用A股的策略操作B股，以至B股市場呈現出A股化的特征，如一些投資者拋棄注重公司業績的理念，把A股中炒重組股、炒ST、PT這種題材概念的手法引入到B股，使B股市場麵臨著更大的風險。這種風險一方麵是緣於B股市場規模小，流通量少，容易受炒作的影響而大幅震蕩；另一方麵則是因為B股市場的境外投資者大都不認同這種炒作理念，加上對有關政策的透明度、上市公司信息披露的可信度都心存疑慮，B股低迷的曆史走勢也打擊了境外投資者的信心，在無力控製炒作風險的情況下，他們選擇離場出局，使市場出現劇烈的調整和震蕩。
總之，B股市場的開放確實給市場的各方參與者帶來了機會，但是機會與風險永遠是同在的。不論機會有多大，如果忽視風險的存在，都會給市場的參與者帶來巨大的損失。
B股市場的缺陷
B股市場的風險，很大一部分來自於其本身的缺陷。正如前麵我們分析過的，B股市場是先天的設計不足，後天的培植不良，加上定位模糊，製度僵化，致使B股市場建立近10年來一直處於走勢低迷、交投清淡、融資功能幾近喪失的尷尬境地。對內開放後，由於大量的境內投資者和境內外彙進入，部分地改善了B股市場的流通性，促進了市場的活躍，但B股市場的基本缺陷卻還存在，這注定了B股市場依然還是一個非常脆弱的市場，隱含著較大的風險。
B股市場的缺陷，首先在於現有規模小，流通性差。至今為止，B股市場的上市公司還隻有114家，不足A股市場的1/10，總市值不足A股的2%，沒有像A股市場那樣形成各類完整的板塊，難以進行組合投資，可供投資者選擇的餘地就更小了，尤其是境外基金難以進入進行戰略性投資。俗話說，池淺風浪大，廟小無常多。規模小的市場穩定性差，特別容易受到操縱與控製，一有風吹草動便出現大起大落，暴漲暴跌。如一項對內開放的政策，就能使B股指數在短短3個月時間內上漲近2倍，而一條人民銀行清查違規資金的消息，又能使所有的股票齊刷刷地落在跌停板上，這在其他比較成熟的資本市場是不多見的。
B股市場剛剛對內開放，初期的市場成本偏高，這也是我們不能忽視的風險所在。由於B股交易必須與現行的外彙管理體製相吻合，開戶、交易、登記、清算等各個環節遠不如A股那麼便捷，各項費用相應較高，而且，中介機構的服務水平也有待逐漸提高。另外，做B股交易時，還要考慮到鈔轉彙的成本和交易成本。B股的交易成本在2001年年初作了調整，但實際交易成本還是高於A股，鈔轉彙的成本包含3%的手續費，再加上利率成本，總的成本達到6%～7%。這無疑增加了投資者的投資成本，成本高，風險也就大。
B股上市公司的素質欠佳，更是製約B股市場持續發展的一個重要因素。現有的114家B股上市公司，占主要比例的是傳統的基礎工業、製造業、輕紡工業等，屬於高科技領域的股票非常有限，ST、PT公司超過了1/10，有些已滑到破產和退市的邊緣，整體經濟效益也不如A股市場。B股市場對內開放隻是引入了境內居民合法持有的外彙，在一定程度上活躍了市場，但並沒有改變上市公司的基本素質，因此，B股市場缺乏持續上漲的動力。尤其是一些境外投資者，他們過去以很低的價格認購了B股，但由於持籌量大，麵對交投一直清淡的B股市場，他們雖想獲利，但苦於沒有接盤，B股成了空頭支票。現在麵對蜂擁而入的境內投資者，他們終於盼來了套現機會，又有2～3倍的利潤，因此不管股市如何火爆，他們肯定選擇套現離場。B股上市公司的盈利能力與成長性不佳一直都是境外投資者的心病，現在股票指數和股票價格還如此的暴漲，更使他們憂心忡忡，選擇離場也就順理成章了。
B股的大幅度下跌，不僅給投資者帶來損失，而且也影響我國宏觀經濟的發展，本輪B股市場的暴漲暴跌雖然與宏觀經濟的基本麵無關，但B股市場的大幅度下跌，卻深刻地影響到宏觀經濟的波動。我們可以從美國科技股泡沫的破裂，導致美國技術產業部門逐步陷入衰退境地的案例中得到某種啟示。以科技股為主的美國納斯達克股指一年前曾摸高到5048.62點的曆史最高峰，此後便開始一路下滑到2000點以下。過去10年中，技術產業部門在推動美國經濟增長中的作用明顯增加，隨著科技股泡沫的破裂和2000年下半年開始的美國經濟增長急速放慢，美國技術產業部門也陷入了困境之中，而技術產業的衰退反過來又對美國經濟產生了嚴重的影響。所以，股票市場的持續低迷必然也會對我國經濟增長產生一定的影響，尤其是遞減的財富效應會削弱人們的消費與投資信心，從而在一定程度上影響到主要靠擴大內需來保持經濟增長的中國經濟增長速度。
此外，我們已經看到，B股市場的持續下跌，對港股市場中紅籌股和H股的走勢也已產生了影響。由於美國經濟增長放緩對亞洲國家經濟的影響正在逐漸體現，導致國際上許多基金紛紛拋售亞洲國家和地區的股票。但是因為看到中國經濟和股市的蓬勃發展，他們仍然持有中國概念的股票。然而此次B股市場的突然持續下跌，已經使一些基金開始看淡中國概念股，並伺機拋售紅籌股和H股。從近期紅籌股和H股走勢偏弱的市場環境中，我們已經可以看到這一點。
總的來說，作為投資者，不僅要理性地對待市場，也要理性地操作股票，切不可無視風險，推波助瀾，否則不僅自己被高位套牢，辛辛苦苦積攢下來的血汗錢大幅縮水，而且也影響市場的運行，影響經濟的發展。而疲軟的經濟反過來又會使疲弱的市場雪上加霜，疲弱的市場則又使投資者更加血本難歸。
二、B股市場的風險在哪裏？
係統風險難以避免
對於股市風險，經濟學家有經濟學家的解釋，股民則有股民的理解。按經濟學家的說法，股市風險就是在競爭中，由於未來經濟活動的不確定性，或各種事先無法預料的因素的影響，造成股價隨機性的波動，使實際收益與預期收益發生背離，從而使投資者有蒙受損失甚至破產的機會與可能性。而對於股民來說，股市風險就是買入股票後在預定的時間內不能以不低於買入價將股票賣出，以致發生套牢，且套牢後的股價收益率（每股稅後利潤/買入股價）達不到同期銀行儲蓄利率的可能性。
許多人從係統的角度把股市的風險分為兩類，一類是係統風險，另一類是非係統風險，但事實上還有第三類，即投資者自身風險。B股市場也不例外。
首先我們來看係統風險，又稱市場風險，也稱不可分散風險。根據世界經濟合作與發展組織的定義，證券市場的係統風險是指由於市場參與者（包括交易所和證券商）交易、清算、交割以及監管等方麵構成的係統運行受到損害而導致的市場動蕩或失調，或者在極端的情況下能夠使整個係統崩潰的潛在風險因素，它對股票市場上所有的股票都帶來價格變動，給一切投資者可能會造成損失。通俗地說，係統風險就是由於某種因素的影響和變化，導致股市上所有股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。係統風險的誘因發生在企業外部，上市公司本身無法控製它，其帶來的影響麵一般都比較大。其主要特征為：
①它是由共同因素引起的。經濟方麵的如利率、現行彙率、通貨膨脹、宏觀經濟政策與貨幣政策、能源危機、經濟周期循環等；政治方麵的如政權更迭、戰爭衝突等；社會方麵的如體製變革、所有製改造等。
②它對市場上所有的股票持有者都有影響，隻不過有些股票比另一些股票的敏感度高一些而已。如基礎性行業、原材料行業等，其股票的係統風險就可能更高。
③它無法通過分散投資來加以消除。由於係統風險是個別企業或行業所不能控製的，是社會、經濟、政治大係統內的一些因素所造成的，它影響著絕大多數企業的運營，所以股民無論怎樣選擇投資組合都無濟於事。
B股市場的係統風險主要表現在以下幾個方麵：
1、政治風險
由於B股市場境外投資者較多，使得它對於國際政治關係和事件比A股市場更為敏感，因而其政治風險自然要大於A股市場。B股市場的政治風險主要來自兩方麵：一類是和我國有關的國際政治事件。如台海局勢、周邊關係變化、美國的全球戰略或亞太政策的調整等。由於B股中的國外投資者有多個證券市場可供選擇，一旦局勢不穩，他們就可能馬上從中國B股市場撤資，而且撤資的力度比國內投資者堅決。在局勢好轉時，他們重回市場卻比國內投資者更謹慎。另一類則可能來源於某些國家內部的政治局勢變化和政策出台，雖然不是針對我國，也可能會促使該國投資者做出投資戰略變更或采取緊急財務措施，從而增減在我國B股市場的投資。如類似於1997年的東南亞金融危機的事件發生，也必然會通過地區傳導機製，影響到國內的B股市場。