第二章 選股要訣：尋找有競爭優勢的企業
作者：@張可興，發表時間：2016-4-5；
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我經常提到對於企業選擇的嚴格和苛刻，比方說“投資股票要像找老婆一樣的精挑細選，要選擇最好的企業來投資”，但究竟為什麼要這樣做呢？這樣做與股票投資獲利究竟有什麼樣的關係呢？說到這兒，對於那些短線交易的投資者或者是技術派的朋友，你可以不用再浪費時間往下看了，因為下麵的內容更適合於基本麵分析的投資者。
要知道為什麼選擇有持續競爭優勢的企業來投資，之前我多次談過，投資股票獲利的根本原因是股票的估值變化和股票價值成長，還有股息收入。而實際上，股票估值變化收益是有限的而且不確定性很高，我們更應該重視的是股票價值成長的收益，而股票價值成長的根本，特別是放在幾年甚至更長的時間周期來考察的話，是因為企業利潤的成長導致的企業價值的增加，進而表現為股價的不斷上漲。所以，我們要選擇那些利潤不斷成長的企業來投資，這必然與企業的持續競爭優勢有著深刻的聯係。
另一方麵，雖然很多企業利潤並沒有持續上漲，但是它們的股價卻不斷創新高，特別是在中國股市這種同漲同跌的背景下並不稀奇，但是沒有業績支撐的上漲是偶然的、不確定的、短期的，而且是最終一定會打回原點的上漲，所以做這樣的投資與賭博無異，即使賺到錢也隻能說明一時運氣較好。
為什麼要選擇有持續競爭優勢的企業來投資？那是因為具有持續競爭優勢的企業是業績能夠成長的重要保證（不是唯一條件），更為重要的是，隻有具備持續競爭優勢、即具備深度護城河的企業才能保證公司的業務不被競爭所侵蝕，使我們在投資中避免踩到地雷。對於企業而言，競爭是永恒的主題，特別是非壟斷的自由競爭行業，大多數都會經曆優勝劣汰的過程。在商業領域裏，很多行業的發展都遵循二八定律，即20%的企業分享著行業內80%的利潤或市場，而剩餘的80%的企業隻占有著行業內20%的利潤或份額，也就是說任何一個行業發展過程中，很可能隻有最好的企業能夠持續保證賺錢，而且賺得越來越多。
我們如果仔細研究世界企業的發展曆程就會發現，任何一個企業的生存發展都是非常不易的，沒有持續競爭優勢的企業很難長期盈利，競爭的結果使行業內大多數企業被市場淘汰。美國超市行業經過幾十年的競爭，具備強大競爭力的沃爾瑪股價上漲了近千倍，而在20世紀70年代銷售額是沃爾瑪的20倍的現代連鎖超市業鼻祖凱馬特（Kmart）公司，2002年則宣布破產保護。
我們都聽說過長江實業和新鴻基地產這兩個香港地產公司，在20世紀70年代的香港，正處在工業化的發展階段，房地產行業高速發展，眾多房地產公司紮堆上市，而到1997年的時候，香港的房地產市場基本上被六大地產商壟斷，其中屬長實和新鴻基最為突出和優秀，其餘地產商不是倒閉、破產，就是被收購和兼並。1977—1997年的20年間，長江實業的利潤增長了204倍，股價增長了248倍；新鴻基地產利潤增長了138倍，股價增長了186倍，這就是選擇有持續競爭優勢的公司的回報，短時間來看，可能差距不大，但是做稍微長期的比較，投資收益就會有天壤之別。試想為什麼隻有極少的人能在20年間賺到這麼多倍呢？