第六節 金融期貨投資(2 / 3)

1.上海期貨交易所。上海期貨交易所是依照有關法規設立的,履行有關法規規定的職能,按照其章程實行自律性管理的法人,並受中國證監會集中統一監督管理。交易所目前上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、燃料油等四個品種的標準合約。

2.大連商品交易所。大連商品交易所成立於1993年2月28日,是經國務院批準的三家期貨交易所之一,是實行自律性管理的法人。成立以來,大商所始終堅持規範管理、依法治市,保持了持續穩健的發展,成為中國最大的農產品期貨交易所。

經中國證監會批準,大商所目前的交易品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、啤酒大麥,正式掛牌交易的品種是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕和豆油。開業至2005年底,大商所累計成交期貨合約7.9億張,累計成交額22.6萬億元。大商所目前已發展成世界第二大大豆期貨市場。

近年來,大商所國際交流與合作不斷拓展,分別與芝加哥期貨交易所(CBOT)、東京穀物商品交易所(TGE)、東京工業品交易所(TOCOM)、巴西期貨交易所(BM。F)、芝加哥期權交易所(CBOE)、日本中部商品交易所(C-COM)、芝加哥商業交易所(CME)簽署合作諒解備忘錄和合作意向書,在信息共享、市場開發等方麵積極與國際期貨機構展開全方位合作。

3.鄭州商品交易所。鄭州商品交易所(以下簡稱鄭商所)成立於1990年10月12日,是經國務院批準成立的國內首家期貨市場試點單位,在現貨交易成功運行兩年以後,於1993年5月28日正式推出期貨交易。1998年8月,鄭商所被國務院確定為全國三家期貨交易所之一,隸屬於中國證券監督管理委員會垂直管理。鄭商所曾先後推出小麥、玉米、大豆、綠豆、芝麻、棉紗、花生仁、建材和國債等期貨交易品種,目前經中國證監會批準交易的品種有小麥、棉花、白糖、綠豆等期貨品種,其中小麥包括優質強筋小麥和硬冬(新國標普通)小麥。截止2005年底,鄭商所共成交期貨合約44,081萬手,成交金額138,261億元。1997年至1999年,鄭商所期貨交易量連續三年位居全國第一,市場份額約占50%左右。目前,鄭州小麥和棉花期貨已納入全球報價體係,在發現未來價格、套期保值等方麵發揮積極作用。"鄭州價格"已成為全球小麥和棉花價格的重要指標。

國際期貨交易所

1.芝加哥期貨交易所(CBOT)。芝加哥期貨交易所是當前世界上交易規模最大、最具代表性的農產品交易所,19世紀初期,芝加哥是美國最大的穀物集散地,隨著穀物交易的不斷集中和遠期交易方式的發展,1848年,由82位穀物交易商發起組建了芝加哥期貨交易所,該交易所成立後,對交易規則不斷加以完善,於1865年用標準的期貨合約取代了遠期合同,並實行了保證金製度。芝加哥期貨交易所除廠提供玉米,大豆、小麥等農產品期貨交易外,還為中、長期美國政府債券、股票指數、市政債券指數、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場,並提供農產品、金融及金屬的期權交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價格,不僅成為美國農業生產、加上的重要參考價格,而且成為國際農產品貿易中的權威價格。

2.倫敦金屬交易所。倫敦金屬交易所是世界上最大的有色金屬交易所,倫敦金屬交易所的價格和庫存對世界範圍的有色金屬生產和銷售有著重要的影響。在19世紀中期,英國曾是世界上最大的錫和銅的生產國,同隨著時間的推移,工業需求不斷增長,英國又迫切地需要從國外的礦山大量進口工業原料。在當時的條件下,由於穿越大洋運送礦砂的貨輪抵達時間沒有規律,所以金屬的價格起伏波動很大,金屬商人和消費者要麵對巨大的風險,1877年、一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所並建立了規範化的交易方式。從本世紀初起,倫敦金屬交易所開始公開發布其成交價格並被廣泛作為世界金屬貿易的基準價格。世界上全部銅生產量的70%是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價為基準進行貿易的。

5.金融期貨市場

世界主要金融期貨市場簡介

CME芝加哥商業交易所

芝加哥商業交易所的金融期貨交易主要集中在國際貨幣市場。國際貨幣市場是該交易所為開辦外彙期貨交易而設立的一個分部,成立於1972年5月,當時共推出七種貨幣的外彙期貨合約。1976年1月,國際貨幣市場推出90天期的美國國庫券期貨合約;1981年12月,它開辦了3個月的歐洲美元定期存款期貨交易。目前,在國際貨幣市場交易的金融期貨共有十多個品種。其中,貨幣期貨包括英鎊、日元、加元、澳元、德國馬克、瑞士法郎及法國法郎等品種;利率期貨包括美國國庫券期貨、歐洲美元定期存款期貨及美國國內可轉讓定期存單期貨等品種;股票指數期貨包括標準。普爾500指數等多種股指期貨品種。在國際貨幣市場交易的金融期貨品種中,大多數品種的交易量都在世界各大金融期貨市場名列前茅。

CBOT芝加哥期貨交易所

芝加哥期貨交易所自1975年10月上市利率期貨交易以來,其金融期貨的交易量占總交易量的比重日益上升,已超過其農產品期貨的交易量,成為一個以金融期貨為主的期貨市場。1977年8月,該交易所開辦美國長期國庫券期貨交易;1979年6月,該交易所開辦10年期美國中期國庫券期貨交易;1984年7月,該交易所又推出主要市場指數(MMI)期貨交易。1987年4月30日,該交易所開始在星期日至星期四的晚上開設夜市,時間與遠東主要期貨幣場的交易時間相對應,在國際化的道路上邁出了重要的一步。目前,該交易所交易的金融期貨品種以各種利率期貨為重點,利率期貨的交易量占整個交易所總交易量的一半以上,成為世界上最重要的金融期貨市場之一。

LIFFE倫敦國際金融期貨交易所

倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)於1982年9月正式開業,是歐洲建立最早、交易最活躍的金融期貨交易所。雖然該交易所的建立較美國最早的金融交易市場晚了十年之久,但對於維護倫敦這~傳統金融中心的地位仍有著十分重要的意義。目前,該交易所交易的貨幣期貨有以美元結算的英鎊、瑞士法郎、德國馬克和日元期貨以及以德國馬克結算的美元期貨;利率期貨包括英國的各種國庫券期貨、美國長期國庫券期貨、日本長期國庫券期貨、3個月期歐洲美元定期存款期貨以及3個月期英鎊利率期貨等;股票指數期貨有金融時報100種股票指數期貨。此外,該交易所的結算與國際貨幣市場等不同,是依靠獨立的結算公司——國際商品結算公司(ICCH)進行的。國際商品結算公司作為獨立的專業性結算公司,與倫敦國際金融期貨交易所沒有行政隸屬關係,僅負責該交易所的日常結算。

SIMEX新加坡國際貨幣期貨交易所

新加坡國際貨幣期貨交易所(SIMEX)建立於1984年9月,由原來的新加坡黃金交易所與芝加哥商業交易所以合夥的方式創辦。在該交易所上市的歐洲美元、日元、德國馬克、英鎊等4種期貨合約都是芝加哥商業交易所的上市品種,合約規格完全一樣,並可在兩個交易所之間實行相互對衝。這一相互對衝製度延長了交易時間,提高了交易效率,極大地促進了金融期貨交易的國際化進程。此外,在新加坡國際貨幣期貨交易所上市的品種還有90天期歐洲日元期貨合約、日經225股指期貨合約及美國長期國庫券期貨合約等。目前,該交易所已成為東南亞地區最有影響的金融期貨市場。

HKFE香港期貨交易所

香港期貨交易所的前身是1977年開始運營的香港商品交易所。香港商品交易所起初經營原糖和棉花交易,1979年開始大豆交易,1986年5月恒生指數期貨合約開始交易,交易量迅速超過其他合約,占1987年總交易量的87%。香港商品交易所最初每5年進行一次檢討,1982年的檢討認為其經營並未獲得成功,1984年對交易所改組和對管理條例修訂後才重新領牌,將香港“商品”交易所更名為“期貨”交易所,並把恒生指數期貨定為期貨交易的頭類合約。1998年恒生指數期貨和期權合約交易量占市場總交易量的90%以上。目前在香港期貨交易所上市的還有紅籌股票指數、個股等金融品種的期貨和期權。由於香港是國際金融中心,有著發達的外彙市場、金融衍生品市場、股票市場、債券市場、資本市場和黃金市場,因此,香港期貨交易所有著廣泛的發展前景。

金融期貨市場有多方麵的經濟功能,其中最基本的功能是規避風險和發現價格。

(一)規避風險

20世紀70年代以來,彙率、利率的頻繁、大幅波動,全麵加劇了金融商品的內在風險。廣大投資者麵對影響日益廣泛的金融自由化浪潮,客觀上要求規避利率風險、彙率風險及股價波動風險等一係列金融風險。金融期貨市場正是順應這種需求而建立和發展起來的。因此,規避風險是金融期貨市場的首要功能。

從整個金融期貨市場看,其規避風險功能之所以能夠實現,主要有三個原因:其一是眾多的實物金融商品持有者麵臨著不同的風險,可以通過達成對各自有利的交易來控製市場的總體風險。例如,進口商擔心外彙彙率上升,而出口商擔心外彙彙率下跌,他們通過進行反向的外彙期貨交易,即可實現風險的對衝。其二是金融商品的期貨價格與現貨價格一般呈同方向的變動關係。投資者在金融期貨市場建立了與金融現貨市場相反的頭寸之後,金融商品的價格發生變動時,則必然在一個市場獲利,而在另一個市場受損,其盈虧可全部或部分抵銷,從而達到規避風險的目的。其三是金融期貨市場通過規範化的場內交易,集中了眾多願意承擔風險而獲利的投機者。他們通過頻繁、迅速的買賣對衝,轉移了實物金融商品持有者的價格風險,從而使金融期貨市場的規避風險功能得以實現。

(二)發現價格

金融期貨市場的發現價格功能,是指金融期貨市場能夠提供各種金融商品的有效價格信息。

在金融期貨市場上,各種金融期貨合約都有著眾多的買者和賣者。他們通過類似於拍賣的方式來確定交易價格。

由於現代電子通訊技術的發展,主要金融期貨品種的價格,一般都能夠即時播發至全球各地。因此,金融期貨市場上所形成的價格不僅對該市場的各類投資者產生了直接的指引作用,也為金融期貨市場以外的其他相關市場提供了有用的參考信息。影響金融期貨的因素主要有:國家經濟增長情況,貨幣供應量,通貨膨脹率,國際收支差額,國家貨幣、財政、外彙政策,國際儲備,心理因素等。

6.金融期貨的投機策略

無論是投資國內市場,還是投資國外市場,不論是投資一般商品,還是投資金融商品,投資的基本策略是一致的,在更為複雜的外彙市場上尤為如此。各人投資的策略雖有不同之處,但有一些是基本的,如下麵的策略總結,是筆者多年從事外彙投資工作的經驗和教訓,對各種投資者來說,都有相當的參考價值。

1.以閑餘資金投資

如果投資者以家庭生活的必須費用來投資,萬一虧蝕,就會直接影響家庭生計的話,在投資市場裏失敗的機會就會增加。因為用一筆不該用來投資的錢來生財時,心理上已處於下風,故此在決策時亦難以保持客觀、冷靜的態度。虧得起多少做多少。

2.知己知彼

需要了解自己的性格,容易衝動或情緒化傾向嚴重的人並不適合這個市場,成功的投資者大多數能夠控製自己的情緒且有嚴謹的紀律性,能夠有效地約束自己。

3.切勿過量交易

要成為成功投資者,其中一項原則是隨時保持3倍以上的資金以應付價位的波動。假如閣下資金不充足,應減少手上所持的買賣合約,否則,就可能因資金不足而被迫“斬倉”以騰出資金出來,縱然後來證明眼光準確亦無濟於事。彈藥不要一次用光,子彈隨時上膛。

4.正視市場,摒棄幻想

不要感情用事,過分憧憬將來和緬懷過去。一位美國期貨交易員說:一個充滿希望的人是一個美好和快樂的人,但他並不適合做投資家,一位成功的投資者是可以分開他的感情和交易的。市場永遠是對的,錯的總是自己。

5.勿輕率改變主意

預先訂下當日入市的價位和計劃,勿因眼前價格漲落影響而輕易改變決定,基於當日價位的變化以及市場消息而臨時作出決定是十分危險的。鐵軍必有鐵的紀律。

6.作出適當的暫停買賣

日複一日的交易會令你的判斷逐漸遲鈍。一位成功的投資家說:每當我感到精神狀態和判斷效率低至90%,我開始賺不到錢,而當我的狀態低過90%時,便開始蝕本,故此,我會放下一切而去渡假數周。暫短的休息能令你重新認識市場,重新認識自己,更能幫你看清未來投資的方向。當太近森林時,你甚至不能看清眼前的樹。

7.訂下止蝕位置

這是一項極其重要的投資技巧。由於投資市場風險頗高,為了避免萬一投資失誤時帶來的損失,因此每一次入市買賣時,我們都應該訂下止蝕盤,即當彙率跌至某個預定的價位,還可能下跌時,立即交易結清,因而這種計單是限製損失的訂單,這樣我們便可以限製損失的進一步擴大了。隻有這樣,才能保證自己的利益最大化,損失最小化。世界上沒有萬能的理論、沒有萬能的技術分析方法、沒有萬能的分析師,任何高明的理論、精密的方法、高超的分析師都有錯的時候,隻有止蝕盤可以救你,讓你免受重大損失。止蝕盤永遠是你忠實的朋友,切記!高空作業,請係好安全帶。

8.重勢不重價

當我們進行交易時,我們買入某種貨幣的原因是因為預期它將升值,事先買入待其升值後再賣出以博取差價。這個道理很明顯,但是,對於初入市的人往往忘了這個道理,不是把精力放在研究價格的未來走勢上,而是把眼光盯在交易成本上,總希望自己能成交一個比別人更低的價格,好像高買一點點都顯得自己弱智,經常是尋找了一天的最低價,錯失買賣時機,待第二天看到沒有買到的貨幣升值時才追悔莫及。正確的做法時,認準大勢,迅速出擊,不要被眼前的利益所迷惑,隻有它還能漲,今天任何時候買明天再看都是對的,今天的最高價也許就是明天的最低價。來摘西瓜,不要貪芝麻。