9.4.1 要素流動與經濟貿易的替代關係
美國經濟學家蒙代爾認為，如果兩國生產函數相同，即兩國采用同樣的生產技術，則根據H-O-S定理及H-O理論，即可得出要素國際流動與產品貿易是完全替代關係的結論。蒙代爾的分析基於通常如下假定：兩國、兩種商品及兩種要素的模式，生產函數是一次齊次的，要素密集度不發生逆轉，實行不完全的國際分工。
假定A、B兩國，A國資本豐富，其出口比較優勢產品Y是相對資本密集型產品。而B國資本相對稀缺，勞動力豐富，其主要出口優勢產品X是相對勞動密集型的。雙方相互貿易情況。
A國出口量PaQa的Y商品，進口PaCa量的X商品，兩國在MM′線表示的貿易條件下達成均衡。通過自由貿易已實現了兩國資源的合理配置，並各自達到最大福利，所以不存在要引起要素流動的原因。
但是，一旦存在某種貿易障礙，就會刺激要素流動。假定B國對進口的Y商品征收了關稅。這樣B國Y商品的國內價格就會上漲，因而刺激生產的增加，導致生產Y商品的密集性要素（資本）價格相應上漲，於是便發生A國向B國的投資。如假定不發生勞動的國際流動，則A國的生產可能性曲線縮小到a′a′，B國的生產可能性曲線擴張到b′b′。根據雷布欽斯基定理，在原貿易條件不變的條件下，A國的生產點為P′a，B國為P′b。這樣，最後的結果是：A國減少了PaQa量的出口商品Y的生產，而增加了P′aQa量的進口商品X的生產；B國則增加了SbP′b量的進口商品Y的生產，減少了PbSb量的出口商品X的生產。兩國生產量的總和同自由貿易是一致的，要素流動與自由貿易是沒有差別的，即兩國之間是完全的替代關係。
蒙代爾模式結論的得出，除了其原有的假定以外，至少還暗含著以下假定：
（1）在將貿易轉化為要素流動後，兩國之間的貿易條件不發生變化，如果要素流動前後的貿易條件隨著貿易量的變化而變化，則情況就不同了。若B國由於要素輸入而使其貿易條件改善，則不能說要素流動與自由貿易是完全相互替代的關係。
（2）在要素流動前後，兩國消費點相同，資本的報酬額相當於Y商品的MN量或X商品的M′N′量，即B國在支付資本報酬後的餘額和自由貿易條件下的Pb點生產、在C點消費的狀況相同，而接受資本報酬的A國也是一樣。就是說，雖然發生了資本流動，卻沒有額外的利益。但事實上，許多國家在要素流動前後的利益是不同的。
從這些意義上講，要素流動與自由貿易並非完全沒有差別，因此兩者也並非是完全的替代關係。
可以看出，盡管蒙代爾模式具有某種機械的、靜態的特征，其結果也過於模式化、理想化。但蒙代爾所揭示的貿易與要素流動之間具有一定程度的相互替代關係則是有一定道理的，特別是在靜態或較短的一段時間內，這種替代關係較為明顯，這種相互替代關係使得要素流動在某種程度上具有逆貿易導向的特征。
9.4.2 要素流動與經濟貿易的互補關係
蒙代爾分析的情況對貨幣資本流動效果的解釋具有重要的意義，但對直接投資的解釋則還需進一步分析。日本學者小島清教授認為，與貨幣資本流動相比，直接投資有以下兩個特點需要強調：