我國上市公司股權激勵與會計穩健性的關係研究
公司治理
作者：劉振彪 謝嫻穎
【摘 要】 文章研究了我國上市公司實施股權激勵對會計穩健性的影響和上市公司高管持股比例與會計穩健性的關係，並運用2009年至2013年的數據進行了實證檢驗。研究結果表明，實施股權激勵公司的會計穩健性平均比未實施股權激勵的公司低；上市公司高管持股比例的三次項對其會計穩健性並不存在顯著的影響，而高管持股比例的二次項對其會計穩健性存在非常顯著的影響，且呈現出不穩定的倒U型關係。因此，企業需要完善股權激勵方案，並結合公司自身情況，把握最佳的高管持股比例。
【關鍵詞】 股權激勵； 會計穩健性； 高管持股
中圖分類號：F230 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）18-0034-06
引 言
由於公司控製權與所有權的分離，股權激勵成為解決公司代理問題的基本途徑和方法。美國在實施股權激勵計劃方麵比我國要領先很多，各方麵的規範也更趨於完善。美國早在20世紀50年代就開始對公司的高管進行股權激勵，到20世紀70年代，已有3 000多家大公司實施了高管持股計劃。我國關於股權激勵問題的研究起步較晚，於20世紀90年代才正式展開。隨著股權分置改革的進行，2005年12月31日，我國證監會頒布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，我國上市公司股權激勵得到了良好的發展。但是在股權激勵被廣泛應用之後，它所帶來的一些負麵影響也愈發明顯，像國內外的財務醜聞都揭示了會計信息質量的低下，降低了企業的會計穩健性水平。因此，本文采用理論與實證相結合的研究方法，分別分析我國上市公司實施股權激勵對會計穩健性的影響和上市公司高管持股比例與會計穩健性的關係。
一、文獻綜述
（一）股權激勵與會計穩健性
國內外關於股權激勵與會計穩健性的研究，一方麵是研究在上市公司中會計穩健性是否普遍存在，另一方麵是研究上市公司實施股權激勵是否會對公司的會計穩健性水平產生顯著的影響。研究會計穩健性是否在上市公司中普遍存在，首先要明確會計穩健性的計量方法及其影響因素。Basu（1997）最早提出會計穩健性對會計實務操作有重要的影響，他還提出用反向回歸的分析方法來計量會計穩健性，他的研究為後繼的實證檢驗奠定了基礎。Holthausen和Watts（2001）在Basu研究方法的基礎上，對公司的會計盈餘進行分析，研究結果表明，企業的會計穩健性是普遍存在的，他們還指出了會計穩健性的影響因素：債務契約、法律訴訟、公司管製和稅收。會計穩健性影響因素的提出對更加全麵地計算和分析穩健性提供了良好的條件。李增泉和盧文彬（2003）對我國1995—2000年A股上市公司的數據進行了實證分析，結果表明相對於好消息，壞消息與會計盈餘的相關性更強，說明會計盈餘存在穩健性。研究企業實施股權激勵對會計穩健性是否存在影響方麵的文章目前還較少，得出的結論相差不多，大部分學者認為公司實施股權激勵會降低企業的會計穩健性水平。Chenet（1999）從高管激勵的角度對會計穩健性進行研究，得出了高管激勵會使其誇大會計收益，降低會計穩健性的結論。蔣佐斌和孫細燕（2014）對高管激勵與會計穩健性的關係進行了實證分析（根據深滬A股上市公司的數據），發現我國深滬A股上市公司整體存在著會計穩健性，並且隨著高管持股比例的增加，會計穩健性水平越低，但是二者負相關關係不顯著。盧雄鷹（2014）研究發現，實施股權激勵與沒有實施股權激勵方案的公司相比，其會計穩健性有所降低，但證據比較微弱。可見，會計穩健性在企業中是普遍存在的，企業是否實施股權激勵對會計穩健性的水平存在影響。
（二）高管持股比例與會計穩健性
國內外研究上市公司高管持股比例與會計穩健性的文章較多，得出的結論也不盡相同：一部分學者認為高管持股比例的變化對穩健性水平產生的是線性關係的影響，即簡單的正相關或負相關；另一部分學者得出的研究結論是高管持股比例的變化對會計穩健性水平的影響是非線性的，高管持股激勵使得利益趨同效應和防禦戰壕效應並存。Warfield（2002）指出，當高管持股比例增加，代理成本降低的時候，高管對盈餘操縱的動機就會減弱，即表明隨著高管持股比例的增加會提高會計穩健性的水平，高管持股與會計穩健性呈線性的正相關關係。Bushman，Ehen，Engel和Smith（2006）研究發現，企業的所有權集中程度與會計穩健性呈負相關；高管持股激勵比例越高，會計穩健性水平就越低；獨立董事的聲譽也與穩健性呈負相關的關係。Holmstro（2009）等發現高管持股比例越大，高管與股東之間的利益趨同效益越顯著，利益趨同效應表明高管會公正地披露會計信息，不會因為自己的私利去粉飾會計信息。Holmstro認為高管持股與會計穩健性呈線性正相關關係。陳佳俊（2003）就高管持股對會計穩健性的影響進行了實證分析，結果表明，大股東持股比例與會計穩健性呈負相關的關係。溫章林（2010）運用Basu模型，對高管持股比例與會計穩健性的關係進行研究，研究結果表明高管持股與會計穩健性呈顯著的線性負相關關係。呂先錇和王宏健（2011）利用Khan和Watts（2009）對Basu（1997）的拓展模型來分析高管持股對會計穩健性的影響，結論表明，我國高管持股對會計穩健性的影響是非線性的，二者呈倒U型關係，表明上市公司高管持股中同時存在利益趨同效應和防禦效應。李世剛（2011）分析了高級管理層激勵與會計穩健性的關係，發現高管持股對會計穩健性產生了積極的作用，提高了會計穩健性。從研究結果來看，大部分學者研究高管持股比例與會計穩健性關係得出的結論還是線性關係，即正相關或負相關；研究非線性關係的文獻較少，以後可以從這個角度去分析高管持股與穩健性的關係。