2.解釋變量：（a）機構投資者是否持股（II）。研究發現，機構投資者持股與否對我國上市公司的治理結構等產生很大的影響。機構投資者持股可以提高中小股東的話語權，製衡我國上市公司大股東的一股獨大現象，製衡大股東和管理層合謀進行盈餘管理以實現自身利益最大的行為，所以在實證模型中用II表示機構投資者是否持股，持股賦值為1，不持股賦值為0。（b）機構投資者的持股比例（IIR）。機構投資者的持股比例也影響到機構投資者的行為，如果機構投資者持有的上市公司的股份過少，可能該機構投資者的行為更多的表現為投機行為，因為參與到我國上市公司的實際治理中時，需要一些參與成本和其他的費用，持有股份過少，參與公司治理就不劃算，機構投資者的行為更像個體投資者的行為所表現出的特征。其中IIR表示機構投資者的持有股份數額占據上市公司流通股股本總額的比例。（c）機構投資者類型（IT）。如前所述，機構投資者包括通過各種金融工具籌集資金並且進行投資的非個人化機構，又包括運用自有資金投資的機構，按照資金來源分為養老基金、社保基金、投資基金、投資銀行和商業銀行等，現在形成了以證券基金公司、券商、保險公司、社保基金和QFII等為主體的多元化格局。本文通過在實證模型中加入機構投資者類型（IT）作為解釋變量，分析機構投資者類型對我國上市公司盈餘管理行為的影響。
（四）模型建立
我們以機構投資者是否持股II、機構投資者持股比例IIR、機構投資者類型IT作為解釋變量，以DA的絕對值作為被解釋變量（吳聯生、王亞平，2007），通過對影響我國上市公司盈餘管理行為的變量進行控製，采用多元線性回歸模型，收集2009—2011年數據進行分析。
DA=a0+a1II+a2IIR+a1IT+a4CONTROL+ε
其中，解釋變量中機構投資者為基金公司時，IT=1，否則取0。控製變量中：上年審計意見為標準時，SUBJ=1，否則SUBJ=0；公司由四大進行審計的AUDIT1=1，否則AUDIT1=0；公司的最終控製人為國家的，GM=1，否則GM=0；CONTROL表示控製變量；ai（i=0，…，n）是待估參數；ε為隨機誤差項。實證結果均由SPSS17.0軟件計算得到。
三、實證結果分析
（一）描述性統計
所有變量的描述統計得到機構投資者持股與否的均值為0.523，最大值和最小值分別為1和0，機構投資者持股比例的均值為0.433，其最大值最小值分別為0.793和0，機構投資者中根據是否為基金公司，其均值為0.581，說明基金公司在持股上市公司股票的機構投資者中占據較大的比例。我國上市公司盈餘管理行為的替代指標DA其最大值為0.821，最小值為0.043，均值為0.164，說明我國上市公司管理層的盈餘管理行為比較嚴重，比重超過百分之十。
對於其他解釋變量和控製變量，在選取的722個樣本中，SHARE1最大值為0.989，最小值為0.001，均值為0.515，均值超過了百分之五十的比重，說明在我國的上市公司股東中第一大股東控股現象嚴重，我國一股獨大現象仍然需要關注，因此我們在研究模型中加入了第一大股東持股比例這一指標。對於LEV來說，其最大值為0.815，最小值為0.014，均值為0.344，說明我國上市公司很多都是外借資金經營，均值超過了百分之三十四，上市公司規模較大，僅靠自身的資金難以維持資金鏈，因此，對上市公司的財務風險進行控製，可以更好地研究機構投資者是否持股、機構投資者持股比例以及機構投資者類型對我國上市公司盈餘管理行為的影響。
（二）相關性分析
操縱性應計利潤和其他變量負相關，操控性應計利潤和機構投資者持股比例負相關，相關係數為-0.079，係數比較小，實際公司運營中涉及很大盈餘管理數額，所以DA和IIR是顯著性相關的，並且通過了顯著性水平為0.05的顯著性檢驗。DA和II的關係也是顯著的，並且也通過了顯著性水平為0.05的檢驗，相關係數為-0.023，說明機構投資者持股以及持股比例對我國上市公司盈餘管理行為有影響，並且是可以抑製上市公司的盈餘管理行為。本文略掉了機構投資者類型與其他變量之間的相關性檢驗。
（三）多元線性回歸
模型1是機構投資者是否持股與我國上市公司盈餘管理行為的回歸分析。DA與II的回歸係數為-0.019，說明機構投資者持股與上市公司盈餘管理行為負相關，機構投資者數目越多，上市公司盈餘管理行為越小，假設得到了驗證。適當增加機構投資者的數量可以減少上市公司的盈餘管理行為。