（3）構造綜合得分函數
按照上文的步驟，計算每年四個公因子在綜合評價函數中的權數，再以各個主成分的得分和各主成分的方差貢獻率構造並購前一年和並購後三年的綜合得分函數。
衡量企業的並購績效的方法為並購後各年企業績效得分減去並購前一年企業績效得分的數值。定義C1、C2、C3、C4分別表示並購當年、並購後一年、並購後兩年、並購後三年相對於並購前一年樣本公司的績效變化。
2.相關性分析
為了驗證主並購企業並購績效與其並購前所持有自由現金流量是否存在相關性，分別將主並企業並購當年、並購後一年、並購後兩年、並購後三年的並購績效與其並購前持有的自由現金流量進行相關性分析。實證結果如下：
並購績效得分 C1 C2 C3 C4
Pearson相關係數 -0.483*** -0.163 -0.141 -0.118
Sig 0.000 0.351 0.394 0.462
因相關係數均為負數，表明從並購當年至並購後三年主並企業並購績效與並購前所持有的自由現金流量均呈負相關性。但是隻有並購當年通過了1%的顯著性檢驗，並購後三年的數據結果並不顯著。因此，H0假設隻在並購後短短一年內得以驗證，從長期來看，並未獲得數據和實證支持。
三、結論
本文選取2010年中國A股市場發生的53起並購案例，檢驗中國資本市場是否符合Jenson的自由現金流量理論。通過實證檢驗後發現主並公司的並購績效和企業當期擁有的自由現金流在各個研究期間均為負相關，但隻有在並購當年通過了1%水平的顯著性檢驗。因此，自由現金流假說從短期來看在中國資本市場是成立的，但是從長期來看，並未獲得數據和實證支持。
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作者簡介：鄭星謐（1994- ），女，浙江臨海人，專業：金融學