建設項目財務分析（也稱財務評價）是在完成市場調查與預測、擬建規模、營銷策劃、資源優化、技術方案論證、投資估算與資金籌措等可行性分析的基礎上，對擬建項目各方案投入與產出的基礎數據進行推測、估算，對擬建項目各方案進行評價和選優的過程。本章主要以國家發展改革委與原建設部於2006年頒發的《建設項目經濟評價方法與參數》（第三版）所確定的理論與方法為基礎，闡述建設項目財務分析的內容、方法和基本步驟，並通過計算示例的演示，說明財務評價報表的編製過程。
7.1財務分析的內容與類型
7.1.1財務分析的內容
財務分析是在國家現行財稅製度和價格體係的前提下，從項目的角度出發，計算項目範圍內的財務效益和費用，分析項目的盈利能力和清償能力，判斷項目的財務可行性，明確項目對財務主體的價值以及對投資者的貢獻，為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據。
建設項目財務評價的內容應根據項目性質、項目目標、項目投資者、項目財務主體以及項目對經濟與社會的影響程度等具體情況確定。
對於經營性項目應主要分析項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力；對於非經營性項目應主要分析項目的財務生存能力。
1）項目的盈利能力分析
通過一係列指標計算分析項目在財務上的盈利能力，其主要分析指標包括項目投資財務內部收益率和財務淨現值、項目資本金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金淨利潤率等。
2）償債能力
通過一係列指標計算分析使用債務資金的項目是否具有償還貸款的能力，其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產負債率等。
3）財務生存能力
分析項目是否有足夠的淨現金流量維持正常運營，以實現財務可持續性。財務可持續性首先體現在有足夠大的經營活動淨現金流量。其次，各年累計盈餘資金不應出現負值。若出現負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數額大小，進一步判斷項目的財務生存能力。
7.1.2融資前分析和融資後分析
項目決策分為投資決策和融資決策兩個層次。投資決策重在考察項目淨現金流的價值是否大於其投資成本；融資決策重在考察資金籌措方案能否滿足要求。嚴格地說，投資決策在前，融資決策在後。根據不同的決策需要，財務分析可分為融資前分析和融資後分析。一般宜先進行融資前分析，在融資前分析結論滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資後分析。在項目的初期研究階段，例如項目建議書階段，也可隻進行融資前分析。
1）融資前分析
融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進行的財務分析，即不考慮債務融資條件下進行的財務分析。融資前分析隻進行盈利能力分析，並以投資現金流量分析為主要手段。 融資前項目投資現金流量分析，是從項目投資總獲利能力角度，考察項目方案設計的合理性，以動態分析(折現現金流量分析)為主，靜態分析(非折現現金流量分析)為輔。
進行現金流量分析應正確識別和選用現金流量，包括現金流入和現金流出。融資前財務分析的現金流量應與融資方案無關。從該原則出發，融資前項目投資現金流量分析的現金流量主要包括建設投資、營業收入、經營成本、流動資金、營業稅金及附加和所得稅。為了體現與融資方案無關的要求，各項現金流量的估算中都需要剔除利息的影響，所以采用不含利息的經營成本作為現金流出；在流動資金估算、經營成本中的修理費和其他費用估算過程中應注意避免利息的影響。
根據需要，可從所得稅前和(或)所得稅後兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和(或)所得稅後指標。所得稅前和所得稅後分析的現金流入完全相同，但現金流出略有不同，所得稅前分析不將所得稅作為現金流出，所得稅後分析視所得稅為現金流出。
2）融資後分析
在融資前分析結果可以接受的前提下，可以開始考慮融資方案，進行融資後分析。融資後分析包括項目的盈利能力分析、償債能力分析以及財務生存能力分析，進而判斷項目方案在融資條件下的合理性。融資後分析是比選融資方案，進行融資決策和投資者最終決定出資的依據。可行性研究階段必須進行融資後分析，但隻是階段性的。實踐中，在可行性研究報告完成之後，還需要進一步深化融資後分析，才能完成最終融資決策。
7.1.3新設項目法人財務分析和既有項目法人財務分析
根據項目融資主體的不同，可分為新設法人項目融資和既有法人項目融資。
1）新設法人項目融資及財務分析
新設法人融資方式是以新組建的具有獨立法人資格的項目公司為融資主體的融資方式。采用新設法人融資方式的建設項目，項目法人大多是企業法人。社會公益性項目和某些基礎設施項目也可能組建新的事業法人實施。采用新設法人融資方式的建設項目，一般是新建項目，但也可以是將既有法人的一部分資產剝離出去後重新組建新的項目法人的改擴建項目。
新設法人融資方式的基本特點是：
（1）由項目發起人（企業或政府）發起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔融資責任和風險；
（2）建設項目所需資金的來源，包括項目公司股東投入的資本金和項目公司承擔的債務資金；
（3）依靠項目自身的盈利能力來償還債務；
（4）一般以項目投資形成的資產、未來收益或權益作為融資擔保的基礎。
采用新設法人融資方式，項目發起人與新組建的項目公司分屬不同的實體，項目的債務風險由新組建的項目公司承擔。
新設項目法人項目財務評價的主要內容是在編製財務現金流量表、利潤與利潤分配表、資金來源與運用表、借款還本付息計劃表的基礎上，進行盈利能力分析和償債能力分析。由於項目能否還貸，取決於項目自身的盈利能力，因此必須認真分析項目自身的現金流量和盈利能力。
2）既有法人項目融資及財務分析
既有法人融資方式是以既有法人為融資主體的融資方式。采用既有法人融資方式的建設項目，既可以是技術改造、改建、擴建項目，也可以是非獨立法人的新建項目。
既有法人融資方式的基本特點是：
（1）由既有法人發起項目，組織融資活動並承擔融資責任和風險；
（2）建設項目所需的資金，來源於既有法人內部融資、新增資本金和新增債務資金；
（3）新增債務資金依靠既有法人整體（包括擬建項目）的盈利能力來償還；
（4）以既有法人整體的資產和信用作債務擔保。
由於既有項目法人項目不組建新的獨立法人，項目的運營與理財同現有企業的運營與理財融為一體，因此與新設項目法人項目相比，其財務評價複雜程度高，牽扯麵廣，需要的數據多，涉及項目和企業兩個層次、“有項目”與“無項目”兩個方麵，其特殊性主要表現在：
（1）在不同程度上利用了原有資產和資源，以增量調動存量，以較小的新增投入取得較大的效益；在財務評價中，注意應將原有資產作為沉沒費用處理。
（2）原來已在生產，若不改擴建，原有狀況也會發生變化，因此項目效益與費用的識別與計算要比新設項目法人項目複雜得多，著重於增量分析與評價。例如，項目的效益目標既可以是新增生產線或新品種，又可以是降低成本、提高產量或質量等多個方麵；項目的費用不僅要考慮新增投資、新增成本費用，而且還要考慮因改造引起的停產損失和部分原有資產的拆除和遷移費用等。
（3）建設期內建設與生產可能同步進行，出現“有項目”與“無項目”計算期是否一致問題。這時應以“有項目”的計算期為基礎，對“無項目”進行計算期調整。調整的手段一般是追加投資或加大各年修理費，以延長其壽命期，在某些特殊情況下，也可以將“無項目”適時終止，其後的現金流量作零處理。
（4）項目與企業既有聯係又有區別。既要考察項目給企業帶來的效益，又要考察企業整體的財務狀況，這就提出了項目範圍界定的問題。對於那些難以將項目（局部）與企業（整體）效益與費用嚴格區分的項目，增量分析將會出現一定的困難，這時應把企業作為項目範圍，從總量上考察項目的建設效果。
按照費用與效益識別的有無對比原則，對既有項目法人項目而言，為了求得增量效益與費用的數據，必須要計算以下五套數據。
（1）“現狀”數據，反映項目實施前的效益和費用現狀，是單一的狀態值。
（2）“無項目”數據，指不實施該項目時，在現狀基礎上考慮計算期內效益和費用的變化趨勢（其變化值可能大於、等於或小於零），經合理預測得出的數值序列。
（3）“有項目”數據，指實施該項目後計算期內的總量效益和費用數據，是數值序列。
（4）“新增”數據，是“有項目”與“現狀”效益和費用數據的差額。
（5）“增量”數據，是“有項目”與“無項目”效益和費用數據的差額，即“有無對比”得出的數據。
以上五套數據中，“無項目”數據的預測是一個難點，也是增量分析的關鍵所在，應采取穩妥的原則，避免人為地誇大增量效益。若將“現狀”數據和“無項目”數據均看作零，則“有項目”數據與“新增”數據、“增量”數據相同，這時有項目就等同於新設項目法人項目。
7.2財務分析的基本方法
財務分析的方法是根據建設項目經濟要素的基礎數據，編製財務分析輔助報表，估計財務效益和費用，在此基礎上編製財務分析的基本報表，計算財務分析指標，並進行建設項目財務可行性的判斷。
7.2.1財務分析報表
1）財務分析報表的構成
財務分析報表由輔助報表和基本報表共同組成。首先通過財務評價基礎數據與參數的確定、估算與分析，編製出財務評價的輔助報表；將輔助報表中的基礎數據進行彙總後編製出用於財務評價的基本報表。財務分析報表的構成可見所示。財務分析報表構成
輔助報表基本報表B1建設投資估算表（概算法）
B2建設投資估算表（形成資產法）
B3建設期利息估算表
B4流動資金估算表
B5項目總投資使用計劃與資金籌措表
B6營業收入、營業稅金及附加和增值稅估算表
B7總成本費用估算表（生產要素法）
B7基1外購原材料費估算表
B7基2外購燃料和動力費估算表
B7基3固定資產折舊費估算表
B7基4無形資產和其他資產攤銷估算表
B7基5工資及福利費估算表
B8總成本費用估算表（生產成本加期間費用法）B9項目投資現金流量表
B10項目資本金現金流量表
B11投資各方現金流量表
B12利潤與利潤分配表
B13財務計劃現金流量表
B14資產負債表
B15借款還本付息計劃表2）財務分析基本報表的內容
（1）財務現金流量表
反映項目計算期內各年的現金流入與流出，用以計算各項動態和靜態評價指標，進行項目財務盈利能力分析。具體可分為下列三種類型：
①項目投資現金流量表：該表以項目為一個獨立係統，從融資前的角度出發，不考慮投資來源，假設全部投資都是自有資金。用於計算項目投資內部收益率及淨現值等財務分析指標。
②項目資本金現金流量表：該表從項目法人（或投資者整體）的角度出發，以項目資本金作為計算基礎，把借款還本付息作為現金流出。用於計算項目資本金財務內部收益率。
③投資各方現金流量表：該表分別從各個投資者的角度出發，以投資者的出資額作為計算的基礎，用於計算投資各方內部收益率。隻有投資者中各方有股權之外的不對等利益分配時，投資各方的收益率才會有差異，才需要編製此表。
（2）利潤與利潤分配表
反映項目計算期內各年的營業收入、總成本費用、利潤總額、所得稅及稅後利潤的分配情況，用於計算總投資收益率、項目資本金淨利潤率等指標。
（3）財務計劃現金流量表
反映項目計算期內各年的投資、融資和經營活動所產生的各項現金流入和流出，計算淨現金流量和累計盈餘資金，分析項目的財務生存能力。
（4）資產負債表
用於綜合反映項目計算期內各年末資產、負債和所有者權益的增減變化及應對關係，計算資產負債率。
（5）借款還本付息計劃表
反映項目計算期內各年借款本金償還和利息支付情況，用於計算借款償還期或者償債備付率、利息備付率等指標。該表可以與輔助報表中的“建設期利息估算表”合二為一。
3）輔助報表與基本報表的關係
給出了輔助報表與基本報表之間的關係與數據走向。可以看出，財務評價的數據是從輔助報表流向基本報表的，輔助報表是基本報表的基礎，而基本報表則是計算財務評價各類指標的依據。輔助報表與基本報表之間的關係
7.2.2財務分析指標體係構成及其與基本報表的關係
財務分析指標體係如所示。
項目財務分析指標體係
融資前分析以動態分析為主靜態分析為輔。融資前動態分析以營業收入、建設投資、經營成本和流動資金的估算為基礎，考察整個計算期內現金流入和流出，計算項目投資內部收益率和淨現值等指標。融資前靜態分析可計算靜態投資回收期指標，用以反映收回項目投資所需要的時間。融資後分析以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。
融資後的盈利能力分析主要是考察項目投資的盈利水平，它直接關係到項目投產後能否生存和發展，是評價項目在財務上可行性程度的基本標誌。盈利能力的大小應從兩方麵進行評價：
(1)項目達到設計生產能力的正常生產年份可能獲得的盈利水平，即主要通過計算總投資收益率、資本金淨利潤率等靜態指標，考察項目在正常生產年份年度投資的盈利能力，以及判別項目是否達到行業的平均水平。
(2)項目整個壽命期間內的盈利水平，即主要通過計算財務淨現值、財務內部收益率以及投資回收期等動態和靜態指標，考察項目在整個計算期內的盈利能力及投資回收能力，判別項目投資的可行性。
融資後的償債能力分析主要是考察項目的財務狀況和按期償還債務的能力，它直接關係到企業麵臨的財務風險和企業的財務信用程度。償債能力的大小應從兩方麵進行評價：
(1)考察項目償還建設投資國內借款所需要的時間，即通過計算借款償還期，考察項目的還款能力，判別項目是否能滿足貸款機構的要求。
(2)考察項目資金的流動性水平，即通過計算利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比率、速動比率等各種財務比率指標，對項目投產後的資金流動情況進行比較分析，用以反映項目壽命期內各年的利潤、盈虧、資產和負債、資金來源和運用、資金的流動和債務運用等財務狀況及資產結構的合理性，考察項目的風險程度和償還流動負債的能力與速度。
融資後的財務生存能力分析在財務分析輔助表和利潤與利潤分配表的基礎上編製財務計劃現金流量表，分析項目是否有足夠的淨現金流量以維持正常運營，實現財務可持續性。這裏的可持續性首先體現在有足夠大的經營活動淨現金流量，其次是各年累計盈餘資金不應出現負值。
財務評價指標與其基本報表的關係見所示。財務評價基本報表與財務評價指標的關係
評價內容基本報表靜態指標動態指標盈利能力分析項目投資現金流量表項目投資靜態投資回收期項目投資財務內部收益率
項目投資財務淨現值
項目投資動態投資回收期項目資本金現金流量表項目資本金財務內部收益率投資各方現金流量表投資各方財務內部收益率利潤和利潤分配表總投資收益率
項目資本金淨利潤率償債能力分析資產負債表
建設期利息估算表
借款還本付息計劃表資產負債率
償債備付率
利息備付率財務生存能力分析財務計劃現金流量表累計盈餘資金7.2.3財務分析步驟
財務評價可分為以下幾個步驟：
1）基礎數據的調查與測算
在熟悉擬建項目基本情況基礎上，通過調查研究、分析、預測確定或相關專業人員提供的，例如產出物數量、銷售價格、原材料及燃料動力消耗量及其價格、人員數量和工資、折舊和攤銷年限、成本計算中的各種費率、稅率、彙率、利率、計算期和運營負荷等，收集整理出初級基礎數據；通過初級數據計算、派生出來，例如成本費用、銷售（營業）收入、銷售稅金與附加、增值稅等數據，供下一步財務分析之用。
2）評價參數的選用
這裏的評價參數主要指判別用參數，即用於判別項目效益是否滿足要求的基準參數，例如基準收益率或最低可接受收益率、基準投資回收期、基準投資利潤率等，這些基準參數往往需要通過專門分析和測算得到，或者直接采用有關部門或行業的發布值，或者由投資者自行確定。
3）輔助報表的編製
依據上述的基礎數據，估算項目的財務效益和費用，進而編製財務評價的輔助報表。
4）基本報表的編製與指標計算
編製融資前分析的基本報表與指標的基本步驟：
（1）估算建設投資、營業收入、經營成本和流動資金；