中國金融的轉型時刻
封麵故事
作者：謝九
6 月25 日，滬指盤中曾一度下挫近6% 至1849.65 點。圖為武漢一家證券營業廳裏的幾位股民正在下棋，以這種方式緩解鬱悶的心情錢荒，為什麼現在爆發？
這場意外的錢荒讓很多人都始料未及。從貨幣供應總量來看，中國經濟流動性並不短缺，甚至可以說是相當過剩，廣義貨幣量超過100萬億元，前5月的社會融資規模同比增速超過50%，銀行自身也擁有很高的支付準備金。錢荒爆發之前，全部金融機構備付金約為1.5萬億元，通常情況下，金融機構備付金保持在六七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足。但即便如此，它還是突然爆發。
人們試圖在事後尋找錢荒爆發的原因，比如銀行表外業務發展過快、大量理財產品集中到期、銀行資產的期限錯配、6月底麵臨的半年末考核等等。央行對於此次錢荒也總結了五個方麵的原因，算是目前為止最官方的解釋：一是貸款增長較快；二是企業所得稅集中清繳，5月底和上周是重要的稅收清繳期，財政存款增加也導致銀行體係流動性減少；三是端午節假期現金需求；四是外彙市場變化，國家外彙管理局近期出台了《關於加強外彙資金流入管理有關問題的通知》，外彙貸款較多的商業銀行需要購彙，占用了人民幣流動性，同時，銀行購彙較多增加了外彙市場需求，外彙市場的供需相對平衡，也減少了央行購彙注入流動性的因素；五是補繳法定準備金。
應該說，這些因素的確都是導致銀行錢荒的重要催發劑。不過仔細分析就不難發現，上述因素並非今年才出現的特殊事件。在銀行的經營曆史上，這些問題都曾經屢屢出現，但是並沒有引發過一次危機，即使稍有麻煩，銀行最終也可以有驚無險地度過，但是為什麼這一次會導致銀行出現錢荒，而且還是在我國貨幣供應量創下曆史新高的背景下？
從根本上看，此次錢荒爆發的深層次原因在於，我國的銀行還在繼續沿著過去幾年的舊有模式高速發展，但是外部環境已經發生了重大變化，這種變與不變之間的矛盾，才導致了這場突如其來的錢荒危機。
第一個重大變化在於管理層的貨幣調控思路已經轉變。管理層思路的轉變，一是中央政府對於經濟放緩的容忍度開始提高，二是政府也充分意識到貨幣政策對於刺激增長的有效性開始下降，因此對於通過貨幣拉動經濟增長的模式不再那麼倚重。今年5月份，國務院總理李克強就提出：“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實現今年發展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場機製。”
而商業銀行對於這種轉變並沒有足夠的思想準備，對於今年的貨幣政策出現誤判。銀行認為，在前5個月經濟增速顯著放緩之後，下半年的貨幣政策會明顯放鬆，在經曆了5月份相對低迷的貨幣投放之後（當月新增信貸6674億元），國內銀行在6月份開始為下半年提前布局，大規模投放貸款。有關數據顯示，6月份的前10天，銀行新增信貸已經高達1萬億元，而其中有高達七成為票據融資。
所謂票據融資，是指企業用尚未到期的票據向銀行支付一定的貼息，從而可以向銀行提前兌現資金，對一些中小企業而言，這是一種較為有效的融資手段。對於銀行而言，票據融資可以同時做大存款和貸款兩大業務，可以很好地應對半年末的監管考核，因此對於一些沒有真實背景的票據融資也沒有過多嚴格審核。票據融資最大的弊端在於，由於很多票據並沒有真實的貿易背景，企業之間互相開具虛假票據，以此向銀行反複融資，從銀行融到的資金也沒有進入實體經濟，很大部分進入虛擬經濟，今年中國實體經濟增速放緩，而貨幣高速投放，形成貨幣空轉現象，這種票據融資也是其中重要的推手之一。
我國當前的貨幣總量已經非常充裕，廣義貨幣量M2高達100多萬億元，5月份的同比增速也接近16%，大大超過全年13%的增速目標，中國經濟目前的悖論是貨幣供應高速增長，但是並沒有惠及實體經濟。對於大量資金沒有進入實體經濟的現象，中央政府顯然也是相當警惕。進入6月份以來，李克強總理已經兩次提及要盤活貨幣存量支持實體經濟發展。6月8日，李克強在河北考察時提出，“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展”；6月19日，李克強主持召開國務院常務會議，強調“要優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟轉型升級，更好地服務實體經濟發展”。
6 月19 日，美聯儲在華盛頓召開議息會議後，美聯儲主席伯南克在記者會上表示，若經濟實現持續增長，今年將開始放慢買債步伐，至2014 年年中完全退市
盤活信貸存量，支持實體經濟發展，其實已經相當清晰地傳達出了新的貨幣調控思路。在這樣的思路下，銀行繼續高速放貸，尤其是釋放出很多遊離於實體經濟之外的資金，顯然和政府的調控思路背道而馳，所以，銀行爆發錢荒，央行隔岸觀火，一定程度上也是中央政府對於銀行過激經營模式的一次警告。
除了中央政府的貨幣調控思路出現轉變之外，第二個重大變化是國際市場的資金流動正麵臨曆史性的大洗牌，這也是銀行此次錢荒的重要外部因素。6月19日，美聯儲主席伯南克表示，如果美國經濟持續改善，美聯儲可能在今年晚些時候放緩購買資產的步伐，明年上半年繼續減少購買量，直至明年年中結束。在市場對美聯儲退出QE猜測已久之後，這是伯南克做出的最清晰的回應。
美聯儲如果退出量化寬鬆，將會導致過去流入新興市場的資金大規模撤離，在很長一段時間內，這都還僅僅隻是一個猜想，但現在正逐步變為現實。尤其是美聯儲退出QE之際，恰逢幾大主要新興經濟體的增速都不約而同地放緩，在美國次貸危機和歐債危機之後，新興經濟體蘊含的風險被視為下一次潛在的全球性危機，在這樣的背景下，全球資金開始新一輪的大洗牌。
6月24日，中國國家主席習近平和巴西總統羅塞夫通電話，專門討論了當前的國際經濟金融形勢和金磚國家合作。習近平主席表示：“當前國際金融市場出現了一些新的複雜因素。包括中巴在內的金磚國家要密切關注有關動向，加強財金領域溝通合作，加快金融安全網建設，推動國際社會加強宏觀經濟政策協調，落實二十國集團峰會有關承諾，維護國際金融穩定，反對貿易保護主義，促進世界經濟健康發展。”兩位金磚國家的最高領導人專門討論國際金融市場的動向，也足見目前國際金融市場的複雜性。
從中國今年的資金流動來看，前4個月，受到人民幣強勢表現的提振，大量熱錢蜂擁而至，我國的新增外彙占款一直保持在很高的水平上，月均新增規模接近4000億元，而去年全年的新增外彙占款也不過5000億元。受到美聯儲退出量化寬鬆的預期影響，外資流入開始明顯放緩，5月份的新增外彙占款環比4月份大降七成。
錢荒風波爆發後，央行起初選擇了強硬態度，但隨著市場的恐慌情緒持續上升，央行在6月25日發表聲明，表示“為保持貨幣市場平穩運行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持”。央行發表聲明後，銀行間資金緊張程度有所放緩，SHIBOR利率開始從高位回落，但和過去正常水平相比仍然偏高，隔夜拆借利率接近6%，一周利率接近7%，而在過去大多數時候，隔夜和一周利率保持在2%～4%的區間。股票市場也沒有因為央行的聲明出現反彈，在隨後幾個交易日內依然表現疲軟。在央行宣布注入流動性之後，錢荒風波也沒有立即消退，這一方麵是因為市場的恐慌情緒還在蔓延，另一方麵，也說明資金外流的影響已經開始顯現出來，資金外流帶來的衝擊，在一定程度上抵消了央行注入流動性的效果。
銀行怎麼了？
中國的銀行業最近幾年可謂是非不斷，屢屢成為負麵新聞的主角。
去年中國銀行業曾經陷入“暴利論”的漩渦中。當時民生銀行的行長洪崎公開表示：“企業利潤那麼低，銀行利潤那麼高，所以我們有時候利潤太高了，有時候自己都不好意思公布。”
銀行業的利潤到底有多高，看看幾家上市銀行的公開數據就可以知道。以2012年的數據為例，工商銀行去年的淨利潤2385億元，建設銀行為1932億元，農業銀行為1450億元，中國銀行為1394億元。而素來被稱為賺錢機器的中國石油，去年的淨利潤為1153億元，這也意味著“工農中建”四大行的利潤全麵超越中石油，成為當之無愧的新一代賺錢機器。