名家
作者：皮海洲
進入3月下旬，有關養老金入市一事一波三折。先是在3月20日晚，全國社保基金理事會在其官網發布消息稱，經國務院批準，社保基金受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。該消息在市場上一石激起千層浪，不少投資者期盼的“養老金入市”仿佛一夜成真。
然而，3月21日全國社保基金理事會新聞發言人作出緊急“澄清”，不要把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”。同時表示該項資金將主要投資於國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的產品。這一“澄清”明顯給市場潑了一盆冷水。
更加出乎市場預料的是，3月26日，財政部發布《關於加強和規範社會保障基金財政專戶管理有關問題的通知》，規定地方財政部門不得動用基金結餘（包括養老金結餘）進行任何其他形式的直接或間接投資。根據該通知，養老金的投資仍然限定於銀行存款與國債。養老金進入股市的大門似乎又被財政部牢牢地關上。
人們因此而迷糊起來。養老金到底能不能入市，尤其是廣東千億養老金委托投資運營一事，會不會因為財政部“3.26”通知的出台而受阻？筆者的看法是，養老金入市一事確實被財政部叫停了。不過廣東千億養老金委托投資運營一事例外，財政部通知並不影響廣東千億養老金進行委托投資運營。這其中的玄機在於，財政部的通知實際上2月15日就已簽發，但一直延緩到3月26日發布，而在該通知發布之前，廣東千億養老金委托社保基金投資運營一事正好獲得國務院批準。可以說財政部的通知延遲發布，就是為了給廣東千億養老金委托投資運營放行的。很顯然廣東千億養老金委托投資運營，肩負著養老金入市的試點重任，隻有試點獲得成功，財政部才會開啟養老金入市的大門，否則這扇大門很難開啟，特別是在養老金進入股市的問題上，恐怕還需要等待更長的時間。
目前，養老金入市問題所麵臨的處境非常尷尬。一方麵是養老金麵臨著巨大的保值增值壓力。目前養老金的節餘是1.92萬億元，但目前養老金僅限於投資國債與銀行存款，年收益率隻有2％左右，遠低於通脹的水平，由此導致養老金每年的損失超過數百億元。而另一方麵，目前允許養老金入市，特別是允許養老金進入股市，存在著較大的投資風險。因為目前的股市還是一個缺少投資回報的市場。就是支持養老金入市的人們也不能保證養老金進入股市後隻賺不虧。畢竟2011年社保基金的證券投資體現為負數；企業年金去年虧損超過20億元，其中股票型基金的平均收益率為-23.66％。而擔負著為社保基金理財重任的投資基金，去年更是虧損了5000億元之巨。
麵對這些虧損的現實，養老金如何入市成為一個值得考慮的問題。應該說唯一的辦法就是開展養老金入市的試點。而且為了避免把養老金入市試點與養老金入股市混為一談，這次廣東養老金入市的正式叫法是“委托投資運營”，而且全國社保基金理事會新聞發言人還特別澄清“委托投資運營”不是入“股市”。但不論叫法如何，廣東養老金所肩負的試點性質是非常明顯的，因此此次廣東養老金“委托投資運營”可謂任重道遠。
從此次廣東千億養老金的投資方向來看，主要投資於國債、銀行存款、企業債、金融債等。這樣的投資從安全性出發當然是合適的，但投資效益顯然不高。而且作為這種投資來說，根本就沒有必要委托全國社保基金理事會來運營。
不過社保基金理事會既然接受了廣東養老金的委托來進行投資運營，還是應該積極地為廣東養老金的保值增值作出努力。比如適當開展一些實業投資，拓寬一些理財產品。雖然廣東養老金委托投資運營不是“入股市”，但也不應該拒絕買入股票。比如可將一部分資金用於直投和PE，這一塊的風險相對較小。去年社保基金的股權投資，近七成收益來自於直投和PE，而去年社保基金的證券投資為負值。而且可以在爭取政策支持的情況下，通過場外協議轉讓的方式，在不影響國有股東控股的前提下，以較低的價格進場接手一部分中石油、中石化、四大行等這類藍籌股的國有股，並長期鎖定，這可以讓養老金獲得一部分較為穩定的投資回報。此外也可在二級市場買進少量的績優藍籌股，如農業銀行3月30日的收盤價為2.68元／股，該股每股分紅0.1315元，股息率達到4.9％。當然，從控製風險的角度出發，養老金進入股市的比例應明顯低於社保基金，可控製在20％以內。使養老金在做好風險控製的大前提下，能夠盡可能地實現保值增值的目標。