三、為什麼央行對貝殼杉債券感興趣
正如前麵所提到的，貝殼杉債券市場發展迅速的一個主要的原因是央行對AAA級貝殼杉債券的認可。新西蘭央行於2007年7月份宣布，從2007年9月3日起，在隔夜逆回購操作中將接受數量有限的貝殼杉債券。由於2007年8月國外市場困難，央行提早在2007年8月20號實施了這項製度。2007年12月10日，央行進一步宣布，為解決當前金融市場的問題，也接受AAA級貝殼杉債券作為公開市場操作的工具。
新西蘭央行做出此項決定是基於以下3點考慮：第一，對手方在公開市場操作中使用有價證券的數量及容量。當考慮到用何種債券供新西蘭央行操作時，他們最想接受的是高評級，流動性好以及沒有監管衝突的債券。第二，鼓勵當地的銀行在其資產負債表中持有多元化的流動資產以滿足上述條件。第三，新西蘭央行想要在可能的條件下發展本地資本市場。新西蘭央行想要增加其貨幣政策措施如隔夜逆回購（ORRF）或者公開市場措施（OMO）的有效性。公開市場操作是通過回購和逆回購將結算現金維持在所需水平的工具之一。被接受的僅優於AAA級貝殼杉債券的就隻有新西蘭政府證券了，但因為成本較高，當地銀行不持有大量的該類證券。大量的政府債券都是離岸持有並且發行量在逐漸減少（2004年5月256.93億，2008年5月214.5億）。
新西蘭央行接受超主權機構、半政府組織和代理機構發行的債券，並且對發行者設定了一些標準，比如對於發債，發行人和其發行的債券需長期被至少2家評級機構評為AAA級，若評級機構超過2家，則至少有2家將其評為AAA並且不能低於AA+；發行者是與儲備銀行無監管衝突的機構（也就是僅限於超主權機構、外國主權國家、代理機構和半政府機構）等等。央行最初對發行量設了限製：超主權國家20億美元、半政府機構13億美元、其他機構5億美元。這一數額是根據央行當時的風險框架構成所設定的。然而，發行人指出，這些發行量的限製從他們的角度來說是一種約束，並且有傳聞說一個發行商發行了一支新的債券，對那些想要貝殼杉債券的非居民持有者而言，是用在Eurokiwi格式來保存它的貝殼杉的限額。
四、發展我國人民幣外國債券市場的啟示
（一）外國債券市場的開放依舊應該是循序漸進的：在準入主體上，可以是先超主權機構、外國主權國家、跨國公司，後其他機構的漸進的過程；在信用評級上，可逐步放開AAA級以下的主體，增強市場的活躍程度；在資金使用方麵，逐步放寬發行人民幣籌集資金的使用範圍，由僅用於投資中國境內的項目到允許換成外彙，利用掉期工具靈活運用資金。
（二）加快我國國內債券市場的建設，銀行間市場和交易所市場同步發展，提高國內市場發行效率的同時增加二級市場的深度和廣度，使人民幣外國債券有良好的交易平台、
（三）加大對人民幣外國債券的政策支持，可將其納入公開市場操作的債券品種。
參考文獻：
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