中科雲網債券兌付危機
特稿
作者：趙靜
4月6日，中科雲網（002306.SZ）再發公告，宣布“ST湘鄂債”的本息支付仍有2.4億多元的缺口，無法按時、足額籌集資金，構成實質性違約。這是中國國內發行的公募公司債券首單本金違約的債券。
如今的中科雲網已深陷泥淖：主營的餐飲業務處於持續虧損狀態，“湘鄂情”的商標已經被公司轉讓；由於資金短缺，轉型的大數據新媒體業務無法正常開展，難以獲得預期收益；更加關鍵的是，由於中科雲網目前已被證監會立案調查，導致公司非公開發行股票的方案無法實施，再融資受阻，流動性緊張的局麵無法改變。
被證監會立案調查、公司債違約、經營遭遇困境、大股東滯留境外、高管紛紛離職……這些遭遇之下，中科雲網的未來將是怎樣的命運，公司債的違約又將如何收場？ 此番“ST湘鄂債”的公然違約，讓公司目前的尷尬處境凸顯。
2015以來，僅在前兩個月，就有“12東飛01”、“12致富債”和“12藍博01”等三隻私募債相繼出現兌付危機，而在2014年全年僅有7隻私募債發生實質性違約事件。中小企業私募債多為2-3年，2015年私募債將會進入一個償債高峰。因此，2015年債券市場將會麵臨一個償債集中、風險暴露、違約率上升的局麵。
中科雲網路在何方
中科雲網發布的2015年一季報顯示，歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損4000萬-6000萬元。之前發布的2014年業績預告顯示，2014年歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損約5.625億元，2013年則虧損5.642億元，連續兩年巨額虧損。
4月6日，中科雲網在發布“ST湘鄂債”的違約公告後，其受托管理人廣發證券也發公告稱，將在違約後5個工作日內，以公告的方式發出召開ST湘鄂債2015年第二次債券持有人會議的通知。
4月7日早盤，中科雲網以7.54元低開後，連續兩次拉升，午後成功封住漲停板，報8.4元。當日換手率高達26.57%，成交金額達14.02億元，資金淨流入6503萬元。公司雖然宣布財務違約，詭異的是股票卻一度漲停，引發市場猜測。
對於“ST湘鄂債”的2.41億元資金缺口，中科雲網4月7日晚間公告表示，如果債權人向人民法院提出對公司進行重整或者破產清算申請且被法院受理，股票存在被實施退市風險警示的風險。同時，因為連續虧損，中科雲網不存在通過上市公司融資渠道解決資金缺口的可能。
如果此次違約在30天內仍未解除，“ST湘鄂債”將進入“加速清償階段”，持有債券本金總額50%以上的投資者可通過債券持有人會議決議，宣布未償還的本金和相應利息立即到期應付。如果這一情形發生，中科雲網將麵臨更大的支付壓力。
“ST湘鄂債”在發行時為無擔保債券，而後根據公司債受托管理人廣發證券的要求，公司為債券補充提供了一係列增信擔保措施。這些措施包括：將公司下屬三處房產抵押、三宗子公司股權質押、出售部分公司子公司、追收應收賬款及控股股東減持所得作為財務資助款等等。
不過，由於一起房屋合同糾紛，中科雲網設立在民生銀行北京魏公村支行的“ST湘鄂債”償債專戶，以及設立在華夏銀行武漢雄楚支行的銀行賬戶被法院凍結，增加了償債和經營的難度。
2015年2月，雖然中科雲網已經回購了12%的“ST湘鄂債”，但由於經營狀況持續惡化，中科雲網依靠自身償付已無可能。截至目前，最大的一筆增信，來自控股股東的減持。3月16日，孟凱的一致行動人克州湘鄂情減持3000萬股中科雲網，落實償債資金約1.6億元，但仍不足以覆蓋債券的兌付金額。
目前，中科雲網資產負債率高達97.75%，主要負債包括“ST湘鄂債”、1.2億元信托貸款和4000萬元銀行借款，部分預收賬款、應付供應商貨款等。在連續兩年巨額虧損後，如仍不能扭虧，中科雲網或將麵臨退市的風險。
此前超日債的違約超過10億元，最終卻通過破產重整的方式，讓投資額在20萬元以下的債民都獲得了全額賠付。無論是此前違約的超日還是華銳，最終都通過破產重組等方式獲得了剛性兌付。相對而言，中科雲網麵臨的資金缺口並不算大。中科雲網會不會進入資產重組，未來是否有可能通過重組來“重獲新生”呢？這需要拭目以待。