歌力思募投涉嫌注水
公司與產業
作者：楊現華
隨著證監會的放行，A股迎來了史無前例的30隻新股齊申購，深圳歌力思服飾股份有限公司（603808.SH，下稱“歌力思”）成為其中的一個幸運兒。之前，與其業務類似、甚至募投項目都並無二致的維格娜絲（603518.SZ）剛剛登陸資本市場。
作為高端女裝品牌，歌力思並不缺錢，公司上市前還連續大手筆分紅，募集資金中的約四成卻補充營運資金，在公司僅有的兩個募投項目中，研發中心的投資更是疑點重重，難逃超募的嫌疑。
不差錢 高募資
歌力思主營高端女裝品牌，2012-2014年，公司分別實現收入5.99億元、7.1億元和7.44億元，實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.22億元、1.37億元和1.39億元，雖然有所增長，但增速已經大大放緩。
公司還預計，2015年一季度的收入約為1.57億-1.92億元，歸屬於母公司股東的淨利潤約為3000萬-3670萬元，同比變動-10%-10%。由此可見，公司一季度的業績甚至有可能開始下降。
歌力思此次上市擬發行4000萬股，募資7.28億元，分別用於營運管理中心擴建、設計研發中心建設和補充營運資金。目前，歌力思的資產總額也不過7.83億元，募資金額幾乎可以再造一個歌力思了。
在7.28億元的募資中，2.64億元將用於補充營運資金，占到了募資總額的36.26%，近四成資金用於補充流動資金，歌力思的現金流似乎遇到了很大問題，公司看似是希望通過上市募資大大緩解資金的緊張局麵。
但事實並非如此。招股書顯示，歌力思最近4年的負債率從未超過30%，且呈現逐年下降的趨勢，2011年為27.1%，到了2014年三季度末隻有22.16%。在公司的負債中，也沒有長短期借款、債券等有息負債，可以說，歌力思並不差錢。
不但不差錢，歌力思還連續分紅。2012年公司向股東分配現金股利4656.42萬元（含稅），2013年再度分配6429.49萬元（含稅），合計超過一億元，也就是說公司近四成的淨利潤都用來給股東分紅，似乎沒有急需擴張的衝動。
除了分紅之外，不差錢的歌力思還大手筆出資購買樓房。2013年，歌力思出資逾1.6億元購買了公司所在的深圳市深業泰然大廈9樓和10樓共兩層辦公樓，其中9樓用作公司研發中心，10樓則對外出租賺取租金。
一邊高額分紅、購買辦公樓對外出租，一邊從資本市場募集資金來補充公司的營運資本，歌力思的如意算盤打得好，而為此埋單的卻是資本市場上的廣大投資者，歌力思資產狀況良好，可為什麼要募集大額資金用於補充流動資金呢？公司上市的動機究竟是為了快速發展還是另有所圖呢？
關係人助推發展
關聯交易一直為市場所詬病的原因在於，其中可能的利益輸送往往損害上市公司利益，且難以為外界知曉。歌力思沒有過多的關聯交易，但其中的“關係戶”卻不在少數。
歌力思的銷售模式以直營為主、分銷為輔，分銷占公司收入的比例在40%上下。雖然公司號稱專賣店集中於一線城市核心商圈，但主要分銷商客戶卻全部來自非一線城市。
招股書顯示，在歌力思的前五大分銷商中，從2011年到2014年前三季度，公司來自鄭州、昆明等地市的前五大客戶的排名順序甚至都沒有發生過變化，這樣穩定的銷售渠道和穩定的進貨數量實屬罕見。
在這5家客戶中，陝西伊人品牌管理有限公司穩穩排在第三的位置，從2011年的不足2000萬元，到2013年已經給歌力思貢獻了接近3000萬的銷售收入。工商資料顯示，這家公司2010年7月份剛剛成立，2011年就成為歌力思的主要分銷商之一。
鄭州雅力馳商貿有限公司是歌力思最主要的分銷商，最近三年每年都給公司帶來3000萬元以上的營業收入。這家公司的兩名股東是陳茂省和陳利華兄妹，陳利華的丈夫呂維賢正是歌力思實際控製人夏國新的大學同學。2014年，陳利華更是重新設立了新公司鄭州佳之華商貿有限公司，據歌力思證券法務人員在回複《證券市場周刊》記者郵件采訪時的說法，歌力思目前分別與兩家公司簽約合作。
但是，與歌力思說法相左的是，一家名為維賢（中國）國際品牌管理公司（下稱“維賢公司”）的企業也宣稱擁有歌力思在鄭州的代理權，而這家公司的老板正是呂維賢。根據公司官網介紹，維賢公司成立於1996年，轉年的1997年就獲得了歌力思在河南的代理權，並在以後將歌力思帶入了山東與重慶市場。